富時羅素納A概率在上升--為有源頭活水來，大金融消費板塊將受益

　　國金策略 李立峰/魏雪/艾熊峰/丁瀟/欒豫寧等

　　事件：獲悉，繼全球第一大指數編制公司MSCI把部分A股納入其新興指數后，富時羅素將在北京時間9月27日凌晨（即下周四）正式宣布是否將中國A股納入其指數體系。另外，下周四（27日）下午諸多國內監管部門負責人或出席相關儀式。

　　主要觀點：

　　1．富時羅素是英國倫敦交易所旗下全資公司，全球第二大指數公司。富時羅素國際指數是英國富時指數公司旗下專門跟蹤全球新興市場指標的股指，其指數產品目前已經吸引了全球超1.5萬億美元的資金，追蹤全球性股指和新興股指的被動型基金中，約有40%使用其編纂的指數，其余的（60%）使用MSCI明晟的指數；

　　2.A股此次闖關“富時羅素”成功概率較大，有望在9月27日（下周四）凌晨揭曉答案。早在2001年，富時羅素就將A股納入了自己的觀察名單，并不斷通過其特定的21個市場質量標準進行評估。2015年便開始討論是否將A股納入國際指數，這與MSCI考察A股周期相同，然而2016年富時羅素拒絕將中國A股納入新興市場指數，當時給出的理由是“擔心中國的資本管制以及對金融市場實施干預的傾向”。2017年9月，富時羅素對A股進行評估，但由于“資本流動性和清算方面尚不能達標”，A股未能納入；如今A股在“停牌制度、擴大互聯互通額度、金融領域對外開放措施”等方面有積極進展，暨競爭對手MSCI明晟將中國A股納入其全球新興市場指數后，我們傾向于A股此次闖關“富時羅素”成功概率較大；

　　3．從正式宣布“闖關成功”到“啟動實施”，時間大約1年左右，具體細節如“納入的占比、實施步驟等”需官方進一步披露。我們回顧A股被納入MSCI新興市場指數的時間表，2017年6月A股闖關MSCI成功，至2018年6月1日才正式實施運行，由宣布到正式啟動實施有大概1年左右時間。若此次A股被納入富時羅素指數，那么預計正式啟動實施亦至少等到明年（2019年）年中；

　　4．關于增量資金測算：預計正式啟動初期階段（至少待2019年年中）帶來被動增量資金“120-150”億美元左右，且不排除A股正式納入富時羅素初期，將“分多步、分批”逐步提高所在權重。目前“富時羅素全球及新興市場”兩條指數涵蓋1.5萬億美元，若按照“中國A股占MSCI新興市場指數的比重”來粗略估計，假若A股納入“富時羅素指數體系”初期僅占0.8%-1%，那么被動資金流入規模約為120-150億美元，折合人民幣800-1000億，正式啟動時間至少待明年年中；

　　5．對A股的影響：若A股成功闖關“富時羅素”，更多的是帶來短期情緒上的正面提振，重視“超級品牌”指數表現；中長期來看，A股納入MSCI將促進A股國際化，改善投資者結構，優化投資風格，推動市場制度和規則的進一步成熟完善等。配置上，聚焦“稀缺、績優、具備超級品牌價值”的公司。未來正式納入后增量資金，特別是追蹤富時羅素指數的被動指數基金，將主要流入“金融、消費”板塊；另外，考慮到外資（特別是主動性配置資金）的投資偏好，我們認為短期內（事件驅動）應主要聚焦“稀缺、績優、具備超級品牌價值”的公司，關注“超級品牌指數”

　　6．具體A股被納入“富時羅素指數體系”成分股的名單，需官方進一步披露，我們將持續跟蹤；

　　7．近期在拜訪眾多公募/保險/私募/外資機構，充分了解各大主體機構投資者博弈預期后，我們傾向于年內余下時間內唯一“吃飯行情”有望“金秋十月”，而9月下旬正是個逐步布局的時間窗口，目前仍維持這一判斷。

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