白馬股折戟之謎：這些公司凈利連年大增，股價卻大幅回調，發生了什么

　　胡華雄 

　　花無百日紅，去年眾星捧月的績優股和白馬股，今年以來，特別是近期以來跌勢慘烈，個中原因看起來撲朔迷離，實則有跡可循。

　　1、股價與業績背離：有公司中期業績增速超過100%，股價卻腰斬

　　股價與業績的背離，是A股市場以往就存在的現象，但今年特別明顯。

　　據時報君統計，自2015年度開始凈利潤連續三年保持20%以上增速，且今年上半年凈利潤增速繼續超過20%的股票有185只，在剔除2015年以來上市的股票后，還有126只，這126只股票是A股市場持續保持較高業績增速的典型。

　　從去年的情況來看，這類股票的走勢明顯強于大市：上述126股2017年平均漲幅為15.69%，同期上證指數上漲6.56%，深證成指上漲8.48%，創業板指下跌10.67%。鴻特科技、贛鋒鋰業、海康威視、水井坊、亨通光電、小天鵝A、瀘州老窖、中國巨石等股票去年漲幅甚至超過100%。

　　不過上述股票中相當數量今年以來出現顯著調整，甚至是暴跌。

　　統計數據顯示，上述126股中，今年以來股價下跌的個股達110只，占比接近九成，其中跌幅超過20%的股票達到75只，這些股票價格表現與業績變化方向明顯出現背離。

　　上述股票中，豫金剛石、智云股份、眾泰汽車、長園集團、慈文傳媒今年以來股價甚至已經腰斬。長園集團今年上半年凈利潤同比增長330.72%，慈文傳媒今年上半年凈利潤同比增長153.40%，均超過了100%。

2、業績連增績優股為何不再受青睞？

　　按照傳統的投資理論認為，上市公司在基本面改善的情況下，公司的價值應該是提升的，股價一般應該上漲，但如今相當數量的此類公司股價不僅未出現上漲，反而出現下跌，是何緣故？筆者這里分析了幾種原因，僅供參考。

　　A、 業績增速放緩 導致機構“抱團”松動 

　　在今年以前，部分績優股由于業績增長的穩定性，持續受到市場的追捧，使得其股價往往能穿越牛熊，持續跑贏大盤。

　　特別是2017年，在績差股暴雷不斷的情況下，機構加強了對績優股和白馬股的抱團，使得這類股票的表現優于大盤。

　　但2018年以來，由于部分績優股和白馬股業績增速出現下滑，不達預期，再加上市場在尋底過程中投資信心低迷，使得機構對這類股票的抱團出現松動。

　　今年2月份老板電器的業績不及預期已初步顯示出機構抱團松動對股價的沖擊。

　　今年2月26日晚間，老板電器發布2017年業績快報初步顯示，公司2017年歸母凈利潤為14.5億元，同比增長20.18%。公司同時預計2018年一季度歸母凈利潤為2.77億元~3.27億元，同比增長10%~30%。在此之前，老板電器連續數年保持40%以上的利潤增速。在此消息出爐后的2月27日和2月28日，公司股票連續兩個交易日跌停，更是在此之后開啟連續下跌之旅。龍虎榜數據顯示，上述兩個交易日機構席位進行了大舉拋售。

　　事后證明，老板電器今年上半年凈利潤同比僅增長10.47%，較2017年度增速進一步降低。

　　又如近日出現連續大跌的利亞德，該公司自2014年開始，連續三個年度凈利潤增長率均超過100%。相應的，在2014年~2016年三年間，公司股價連續大漲，股價漲幅分別為163.35%、120.35%和35.26%。2017年，公司凈利潤同比增速開始低于100%，降為80.88%，該年度利亞德股價漲幅也降為15.95%。今年上半年該公司凈利潤增速為57.92%，雖在A股市場處于較高水平，但較此前已明顯下降。這樣的情況下，此前機構抱團出現松動。

　　9月3日、9月4日利亞德龍虎榜數據較為明顯地揭示了這種情形：在這兩天大跌期間，賣方前五席位全是機構席位，且賣方前五機構賣出金額明顯大于買方前五席位買入金額。

B、還有這些“五花八門”的原因：司法凍結、股權質押、董事長被罰……

　　部分公司雖然賬面上利潤連續快速增長，卻面臨不少麻煩，部分甚至暗藏較大風險，這也成為上述公司股價大幅下跌的內在原因。

　　如豫金剛石自2015年業績開始持續增長，2015年凈利潤同比增長63.41%，2016年同比增長37.27%，2017年又增長了67.88%，今年上半年同比增長77.38%。但在業績增長背后，公司控股股東和實控人卻因股份被凍結陷入麻煩。

　　根據豫金剛石的公告，公司控股股東河南華晶持有公司股份累計被司法凍結的數量為 219，863，077 股，占其持有公司股份總數的 89.16%%。實際控制人郭留希持有公司股份累計被司法凍結的數量為 185，264，103 股，占其持有公司股份總數的 100.00%，也就是全部已被凍結。豫金剛石今年以來跌幅高達61.92%。

　　部分績優公司股價的下跌或源自控股股東股份的高比例質押。如慈文傳媒8月以來進一步深跌，使得公司控股股東不得不進一步補充質押。最新數據顯示，公司控股股東馬中駿所持有公司股份累計被質押77，096，000股，占其所持公司股份總數的88.75%。慈文傳媒業績連續數年保持高增長，但其股價今年以來已腰斬。

　　還有部分績優公司是因其他原因股價出現暴跌。如萬東醫療董事長今年7月份收到證監會立案調查通知書，公司股價此后出現連續下跌，使得年內跌幅高達47.78%。事后證監會給出的行政處罰決定書顯示，萬東醫療董事長吳光明內幕交易“花王股份”、短線交易“魚躍醫療”、“萬東醫療”，證監會據此罰沒吳光明約3696萬元。萬東醫療近年來也是一家典型的績優公司，公司自2015年以來，連續保持40%以上的增速。

責任編輯：王涵