江蘇“四子登科”！華興源創客戶陣容華麗，海外業務波動大

　　【財聯社】（記者 柴剛）當前，上交所累計公布兩批共17家已受理科創板上市申請企業名單，其中江蘇獨占四強，包括第一批的天奈科技、江蘇北人、和艦芯片，以及第二批的華興源創。其中，華興源創擬募資10.09億元，保薦人為華泰聯合證券。招股書顯示，公司是國內面板檢測設備行業的領先企業，為蘋果、三星、LG、夏普、京東方等提供檢測設備與整線檢測服務。

　　面板檢測設備巨頭 對標精測電子

　　華興源創主要從事平板顯示及集成電路的檢測設備研發、生產和銷售，主要產品應用于LCD與OLED平板顯示、集成電路、汽車電子等行業。公司在信號和圖像算法領域具有多項自主研發的核心技術成果，而在近期股市大熱的柔性屏OLED領域，公司在柔性OLED的Mura補償技術、柔性OLED的顯示與觸控檢測技術、柔性OLED的機器視覺檢測技術、移動終端平板顯示屏的移栽平臺、移動終端電池管理系統芯片測試技術、超大規模數模混合芯片測試平臺等技術方面也處于國際領先地位。

　　招股書顯示，公司主營業務包括檢測設備、檢測治具兩大塊。報告期內，營業收入均來源于主營業務，2016~2018年分別實現營收5.16億元、13.7億元、10.06億元，歸母凈利潤分別為1.8億元、2.1億元、2.43億元。

　　值得注意的是，華興源創2018年營收同比下降26.63%，扣非凈利潤同比下降19.93%。對此，公司解釋稱，由于消費電子終端產品更新換代具有一定的周期性特征，短期內因終端產品未發生全面更新換代，導致下游客戶對全新測試設備的需求出現波動。除了年度波動，華興源創的業務也存在一定的季節性，每年二、三季度銷售收入較高。為此，公司采用勞務外包的形式來調節季節性、突發性用工需求。

　　華興源創2016~2018年的研發投入占營收比例依次為9.25%、6.83%、13.78%。截至2018年底，公司擁有955名員工，其中技術研發人員占比四成。此外，公司已取得了19項發明專利、43項實用新型專利及2項外觀設計專利等知識產權成果，10種產品被江蘇省科技廳認定為高新技術產品。

　　公司在平板顯示領域積累了豐富的技術和項目經驗，確立了在行業內的領先地位，其產品具有較強的議價能力。招股書顯示，公司2016~2018年的毛利率分別為58.90%、45.03%和55.38%。

　　除了靚眼的毛利率水平，華興源創流動資金也較充足。數據顯示，公司2016~2018年經營活動現金凈流量依次為1.45億元、1.47億元、1.84億元，同期籌資活動的現金凈流量均為負，負債率依次為10.65%、29.76%、26.7%。

　　華興源創的股權結構很簡單，控股股東為源華創興，持股64%，而源華創興由創始人陳文源、張茜夫婦分別持股87%和13%，兩人通過直接和間接方式合計持有公司93.15%股份。另外，兩個用于股權激勵的員工持股平臺各持股9%。

　　華興源創的主要競爭對手為創業板上市公司精測電子（300567.SZ），以及部分韓國和中國臺灣地區的企業。

　　蘋果、三星供貨商 海外業務波動較大

　　華興源創的主要產品應用于國內外知名的平板或模組廠商以及消費電子終端品牌商，主要客戶包括蘋果、三星、LG、夏普、京東方、JDI等。不過，公司因此也存在客戶較為集中的風險，2016年~2018年度，來自前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為78.99%、88.06%和61.57%。

　　對此，公司表示，目前公司歷史較短，產能規模較小，難以實現快速增長，只能將主要資源用于開拓行業內優質客戶，導致客戶集中度較高，對公司進一步 擴大業務規模、分散經營風險并加強競爭優勢造成了一定障礙。值得一提的是，2018年蘋果退出了前五大客戶名單。

　　華興源創擁有3家全資子公司，其中包括在海外設立的美國華興、越南華興，前者主要負責研發和售后服務，后者主要提供售后服務。美國和越南是公司主要客戶蘋果公司和越南三星所在地。

　　由于業務涉及海外，華興源創也面臨全球經濟周期性波動和國際貿易爭端的風險。財務數據顯示，2016~2018年來自海外市場的營收占比依次為61.03%、84.47%、47.03%。2018年海外營收下降一半，公司對此解釋稱，2017年外銷收入占比較高，主要是因為當年向三星銷售OLED屏幕檢測設備較多，2018年內銷收入占比有所提高，主要是因為進一步加大了國內市場拓展力度， 獲得的成都京東方、時捷電子等國內客戶訂單較多。

　　除了海外市場營收波動，公司的匯兌收益也存在較大的波動。2016年因人民幣快速貶值，當年產生匯兌凈收益1655.68萬元；2017 年人民幣升值較多，產生匯兌凈損失3165.41萬元；2018 年人民幣進一步貶值，使得公司產生匯兌凈收益803萬元，不過，當年公司參與外匯期權交易虧損54.29 萬元。

　　公司還列舉市場競爭加劇、研發能力未能匹配客戶需求、業績下滑、毛利率水平下降等風險。

　　此外值得一提的是，在公司所處的另一條賽道--集成電路專用設備行業，也存在國外政府實施出口限制的挑戰。據了解，當前已有美國、英國、俄羅斯、韓國、日本、德國等40 個國家簽署《瓦森納協定》，不得向包括我國在內的部分國家出口最先進的集成電路制造設備，這在一定程度上阻礙了我國集成電路技術和市場的發展。

責任編輯：史考