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　　觀點：結束了連續四個月的回升之后，經濟先行指標回落至榮枯線下方，印證了我們此前提到的反抽的判斷。而在此之下，經濟增長的壓力依舊對市場有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場整體還是震蕩筑底的過程。短期，重要會議釋放積極信號，“政策底”再次加強， 但內外擔憂下，市場不確定性較大，仍有反復震蕩尋底的可能，建議超跌反彈的博弈逐步減弱，控制倉位下，耐心等待下一個低吸時機。

　　海除了海外市場稍微表現不佳之外，上個周末A股并沒有實質性的利空。甚至，在消息方面，還有一定的正向影響。但是，A股一開盤就來了下馬威。低開后直接跳水，隨后弱勢震蕩，上午一度小幅回升，但午后再次回撤，尾盤繼續跳水下行。滬指跌破3200點整數關口后繼續走低，創業板下行中迎來此輪調整新低。盤面上，除了農林牧漁板塊上漲之外，其余板塊全軍覆沒，兩市超4000股下跌，遭遇“黑色星期一”！

　　指數為何大跌？這成為今日市場大家最為關心的一個問題。這里我們從市場表現以及背后實質性出發，試探性分析一下指數走低的原因以及尋求應對的策略。

　　首先，市場的表現看，指數的下跌其實早有跡象；

　　此前兩市反彈過程中成交量的不濟。北向資金整體走低，外資情緒還是比較低。而場內資金看，兩市成交多數時期低于萬億，增量整體不濟；此外，超跌反彈后期，市場分化逐步加大。指數之間分化，在權重股的拉抬下，滬指整體還是走高。而滬指以及深成指走低。板塊之前也在分化，價值股整體表現穩定，而成長股持續低迷。這種情況下，超跌反彈高度以及持續性其實還是存疑的。

　　其次，大跌的背后，實際上還是“內憂外患”的不確定

　　一方面，經濟先行指標預示經濟壓力。尤其是最新的制造經理人指數在時隔5個月重新跌到了榮枯線下方，也表明當前經濟增長的壓力，這對市場還是有承壓的；另一方面，美聯儲加息縮表下全球貨幣收縮的影響。比如我們看北向資金，雖然還是進進出出，但是整體流入速度放緩，甚至還出現的單日大幅流出的現象，對市場信心還是有打壓的；而落腳到市場中，“市場底”的不確定性再次顯現。尤其是“政策底”之后，雖然政策還在加強，但是市場底的時間和位置很難確認，在市場底之前，歷次的表現也不一，過程中甚至還會有繼續走低的擔憂；

　　第三，政策底之下，市場底仍有反復，戰略配置正當時，階段博弈要注意節奏

　　“政策底”已經和盤托出，而且還有加強，對市場整體有支撐。而估值歷史低位以及寬松周期的開啟也有望給市場帶來提振，所以在當前“市場底”的尋求過程中，總體向好的基礎還是有的，當前可繼續做好逢低的戰略性配置。不過，從歷次情況看，尤其是貨幣政策方面，需要多次的寬松之后，市場才有回升的基礎，往往也是從寬貨幣到寬信用的轉換之后，也就是真正作用于實體經濟之后，市場才有比較好的反應。

　　總結一下：市場底之前仍有反復，短期指數調整共振之后，仍有再次走低的可能，不隨意追進之下，耐心等待此輪調整的結束。戰略配置的投資者，逢回調仍是潛伏的好時機。而波段博弈的投資者，還是控制好倉位，等待新的低吸良機。

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責任編輯：張書瑗