預(yù)計(jì)2009年A股上市公司未來(lái)的收入和利潤(rùn)增速均面臨持續(xù)下滑壓力，影響上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素將是經(jīng)濟(jì)步入調(diào)整期帶來(lái)的需求放緩。從市場(chǎng)供求情況看，2009年A股市場(chǎng)面臨了顯見(jiàn)的供大于求狀態(tài)。即使后面兩年不發(fā)新股，投資者們亦將面臨再造兩個(gè)市場(chǎng)的壓力。市場(chǎng)估值盡管已經(jīng)回歸到歷史低位，但面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境仍極大地制約了估值水平的提升。

　　在悲觀的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、上市公司盈利狀況繼續(xù)下滑以及顯見(jiàn)的供求失衡背景下，2009年對(duì)A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的把握與投資標(biāo)的的選擇仍然并不是一件容易的事，建議關(guān)注受益投資需求拉動(dòng)的鐵路建筑、鋼鐵、鋼鐵，以及“家電下鄉(xiāng)”利好行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)、食品行業(yè)、零售行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)。

　　齊魯證券：重創(chuàng)下的估值修復(fù)

　　發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最低點(diǎn)將集中在2009年第一、二季度，之后經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步恢復(fù)。在經(jīng)過(guò)四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)快速下滑后，2009年下半年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速回升將帶動(dòng)中國(guó)的出口需求，有助于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)駐底。在2009年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好之后，證券市場(chǎng)才能面臨更為寬松的環(huán)境。

　　大小非解禁因素抑制2009年市場(chǎng)走勢(shì)，而無(wú)論從國(guó)際間的橫向比較來(lái)看，還是從歷史的縱向比較，A股市場(chǎng)的總體估值水平都已經(jīng)處于低估價(jià)值區(qū)域，但是完成駐底是比較長(zhǎng)期的一個(gè)過(guò)程。上證綜指和A股平均市盈率、平均市凈率在市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中，基本呈現(xiàn)波動(dòng)一致的狀況，并且重要拐點(diǎn)位置也比較一致，擬合程度較高。以靜態(tài)PE和PB值分別測(cè)算上證指數(shù)估值為[1343-3134點(diǎn)]和[1371-3150點(diǎn)]。上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)下降趨勢(shì)明顯，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)行敏感度分析，2009年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在[-12%，0]區(qū)間，對(duì)應(yīng)合理市盈率在10-24倍，市場(chǎng)波動(dòng)最大下限在1200-1300 點(diǎn)，而波動(dòng)最大上限在3100-3200點(diǎn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)：順周期轉(zhuǎn)換 逆周期整合

　　我們對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為A股資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價(jià)值已經(jīng)體現(xiàn)。信心來(lái)自于：1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期仍具有充分的增長(zhǎng)空間，動(dòng)力來(lái)自于新農(nóng)村改革和P.R.C模式的支持；2、低估值決定未來(lái)高收益，根據(jù)隱含股權(quán)成本估計(jì)，未來(lái)5-10年A股資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)在10%以上。3、全球流動(dòng)性在不斷積累中，而中國(guó)資產(chǎn)未來(lái)仍會(huì)是其重要指向。

　　戰(zhàn)略樂(lè)觀的同時(shí)，我們更傾向于采取現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度面對(duì)2009年A股市場(chǎng)。周期性風(fēng)險(xiǎn)的集中性沖擊正在過(guò)去，但市場(chǎng)趨勢(shì)性回升還需要長(zhǎng)周期風(fēng)險(xiǎn)的消化以及新增長(zhǎng)動(dòng)力的積累，這些都需要時(shí)間。基于DDM估計(jì)，我們認(rèn)為2009年滬深300指數(shù)的合理波動(dòng)區(qū)域?yàn)?1600，2600)。

　　我們的投資主題關(guān)注兩個(gè)方向：基于經(jīng)濟(jì)“W”型波動(dòng)特征，進(jìn)行順周期的行業(yè)轉(zhuǎn)換，由財(cái)政投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)上行階段投資品會(huì)具有超額收益；逆周期尋找在經(jīng)濟(jì)下滑階段能夠進(jìn)行有效擴(kuò)張和整合的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，政策催化劑、估值催化劑、財(cái)務(wù)催化劑是我們進(jìn)行逆周期整合優(yōu)選的三個(gè)方向。

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