炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：堯望后勢

　　核心觀點

　　回顧：2021年11月起判斷風格向金融地產等穩增長方向切換，并將國企地產作為首推。2022年4月14日《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要信號？》預判5月“新半軍”迎來一波修復。

　　展望：6月“新半軍”進入驗證期和布局期

　　5月“新半軍”修復行情如期演繹。今年以來興證策略將新能源、半導體、軍工這三個相關性較強的硬科技板塊概括為“新半軍”并構建了擇時框架、擁擠度體系及細分行業梳理。4月中旬在“新半軍”調整最劇烈時，我們在《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要信號？》中預判5月“新半軍”將迎來修復行情；5月5日《“新半軍”擇時框架發出積極信號，重點關注哪些方向”？》再次明確指標體系發出積極信號，重點提示的光伏、軍工也成為修復行情的最強主線之一。

　　6月，推動“新半軍”這一輪修復的三個因素將迎來驗證期：1）美聯儲加息縮表進一步落地后美債利率的走勢。在我們的“新半軍”擇時框架中，美債利率與“新半軍”的表現呈顯著的負相關。5月隨著美聯儲加息預期降溫疊加美國經濟衰退預期升溫，美債利率從3.2%的高點大幅回落至2.75%左右，成為“新半軍”修復的重要支撐。但在進入6月后，先是6月1日美聯儲啟動縮表，之后6月15日又將大概率加息50bp。若后續美債利率再度大幅上行，或對“新半軍”形成沖擊。2）復工復產的進度。5月隨著國內疫情逐步改善，以及決策層持續推動復工復產、保障產業鏈供應鏈穩定，市場對于疫情結束后企業盈利困境反轉，尤其是復工復產較早的汽車制造、集成電路、裝備制造、生物醫藥等重點行業，普遍給出較高預期，進而驅動相關行業板塊顯著反彈。但6月，隨著國內疫情進一步逼近尾聲，上海等地加速解封，前期最美好的“炒預期”階段過去，復工復產的真實進度將接受數據的驗證。3）景氣的持續性。一季報業績超預期，對疫情免疫力較強、且后續能夠維持高景氣，同樣是“新半軍”、特別是其中光伏、風電、軍工新材料等方向，得以引領本輪市場反彈的重要原因。而6月作為上半年訂單集中交付、工程驗收的時點，相關板塊景氣的持續性也同樣將接受驗證。

　　同時，6月也將是利用波動，為長期布局的窗口。1）對于市場整體，在5月的超跌反彈后，隨著美國重新進入加息縮表窗口、國內從“炒預期”進入驗證期，6月市場大概率回歸震蕩整固。2）對于“新半軍”，一方面反彈力度較為顯著，另一方面三個驅動因素進入驗證期，6月“新半軍”或出現階段性的波動。3）但站在中長期視角，我們認為，在經歷一季度科技成長大幅跑輸，到二季度市場相對均衡后，下半年風格將逐步回歸以“新半軍”為代表的科技科創，并率先引領市場從底部走出。

　　具體到子板塊：1）“新半軍”中，免疫力較強、維持高景氣的方向：光伏組件/硅料硅片、軍工新材料/結構件、風電整機/上游材料、半導體材料/設備、5G光纖光纜。2）消費核心資產（酒類、免稅、航空、景區及酒店）：一方面，受益于國內疫情改善，各地逐步解封。另一方面，板塊股價、估值均已處于低位，內外部不確定下進可攻退可守。3）“穩增長”板塊（基建、地產、銀行等）：5月25日國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，督促“穩增長”政策落實。同時，全球市場仍處于高波動、低風險偏好的亂局中。基建、地產、銀行等板塊兼具安全性與政策驅動。

　　風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

　　報告正文

　　“新半軍”：6月進入驗證期和布局期

　　回顧：2021年11月起判斷風格向金融地產等穩增長方向切換，并將國企地產作為首推。2022年4月14日《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要信號？》預判5月“新半軍”迎來一波修復。

　　展望：6月“新半軍”進入驗證期和布局期

　　5月“新半軍”修復行情如期演繹。今年以來興證策略將新能源、半導體、軍工這三個相關性較強的硬科技板塊概括為“新半軍”并構建了擇時框架、擁擠度體系及細分行業梳理。4月中旬在“新半軍”調整最劇烈時，我們在《調整至今，“新半軍”擇時框架發出哪些重要信號？》中預判5月“新半軍”將迎來修復行情；5月5日《“新半軍”擇時框架發出積極信號，重點關注哪些方向”？》再次明確指標體系發出積極信號，重點提示的光伏、軍工也成為修復行情的最強主線之一。

　　6月，推動“新半軍”這一輪修復的三個因素將迎來驗證期：1）美聯儲加息縮表進一步落地后美債利率的走勢。在我們的“新半軍”擇時框架中，美債利率與“新半軍”的表現呈顯著的負相關。5月隨著美聯儲加息預期降溫疊加美國經濟衰退預期升溫，美債利率從3.2%的高點大幅回落至2.75%左右，成為“新半軍”修復的重要支撐。但在進入6月后，先是6月1日美聯儲啟動縮表，之后6月15日又將大概率加息50bp。若后續美債利率再度大幅上行，或對“新半軍”形成沖擊。2）復工復產的進度。5月隨著國內疫情逐步改善，以及決策層持續推動復工復產、保障產業鏈供應鏈穩定，市場對于疫情結束后企業盈利困境反轉，尤其是復工復產較早的汽車制造、集成電路、裝備制造、生物醫藥等重點行業，普遍給出較高預期，進而驅動相關行業板塊顯著反彈。但6月，隨著國內疫情進一步逼近尾聲，上海等地加速解封，前期最美好的“炒預期”階段過去，復工復產的真實進度將接受數據的驗證。3）景氣的持續性。一季報業績超預期，對疫情免疫力較強、且后續能夠維持高景氣，同樣是“新半軍”、特別是其中光伏、風電、軍工新材料等方向，得以引領本輪市場反彈的重要原因。而6月作為上半年訂單集中交付、工程驗收的時點，相關板塊景氣的持續性也同樣將接受驗證。

　　同時，6月也將是利用波動，為長期布局的窗口。1）對于市場整體，在5月的超跌反彈后，隨著美國重新進入加息縮表窗口、國內從“炒預期”進入驗證期，6月市場大概率回歸震蕩整固。2）對于“新半軍”，一方面反彈力度較為顯著，另一方面三個驅動因素進入驗證期，6月“新半軍”或出現階段性的波動。3）但站在中長期視角，我們認為，在經歷一季度科技成長大幅跑輸，到二季度市場相對均衡后，下半年風格將逐步回歸以“新半軍”為代表的科技科創，并率先引領市場從底部走出。

　　具體到子板塊：1）“新半軍”中，免疫力較強、維持高景氣的方向：光伏組件/硅料硅片、軍工新材料/結構件、風電整機/上游材料、半導體材料/設備、5G光纖光纜。2）消費核心資產（酒類、免稅、航空、景區及酒店）：一方面，受益于國內疫情改善，各地逐步解封。另一方面，板塊股價、估值均已處于低位，內外部不確定下進可攻退可守。3）“穩增長”板塊（基建、地產、銀行等）：5月25日國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，督促“穩增長”政策落實。同時，全球市場仍處于高波動、低風險偏好的亂局中?；?、地產、銀行等板塊兼具安全性與政策驅動。

　　本周A股市場回顧

　　A股資金面跟蹤

　　A股盈利和估值

　　海外市場跟蹤

　　風險提示

　　關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

股民福利來了！十大金股送給你，帶你掘金“黃金坑”！點擊查看>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張書瑗