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　　原標(biāo)題 我不知道南極電商有沒有造假，但我建議徹查A股某些機(jī)構(gòu)的欺行霸市行為

　　來源 互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)

　　今天（2021年1月5日），A股市場發(fā)生了一件不大不小的事情：南極電商，一家200多億市值、深受部分公募基金喜愛的熱門公司，被多個(gè)財(cái)經(jīng)大V指責(zé)“財(cái)務(wù)造假”。在社交網(wǎng)絡(luò)上，有人貼出了三年前某某證券的PPT，標(biāo)題為“體外循環(huán)造假的識別”，舉出的案例赫然就是“XX電商”——明眼人一看就知道，這就是“南極電商”，看破不說破而已。

　　可能很多人都對這份“指責(zé)南極電商造假”的PPT感興趣。本怪盜團(tuán)也想貼出來，但是考慮到各種法律因素，在此就不貼了。這份PPT在網(wǎng)上到處可以找到，還有人全部截圖發(fā)到了微博。作為一個(gè)前券商首席分析師，我認(rèn)為這份PPT的財(cái)務(wù)功底相當(dāng)扎實(shí)，具備一定的說服力。

　　當(dāng)然，南極電商已經(jīng)發(fā)布公告，否認(rèn)了財(cái)務(wù)造假的指控。我們不能根據(jù)個(gè)別分析師的一面之詞去指控一家上市公司，南極電商完全有可能是冤枉的。結(jié)論如何要看監(jiān)管部門的調(diào)查（如果有的話），以及各方面持續(xù)披露的信息。重復(fù)一遍：我不知道南極電商有沒有造假，我認(rèn)為應(yīng)該給它充分的解釋機(jī)會。

　　問題在于：某某證券的PPT寫的那么好，說服力那么強(qiáng)，為什么此前市場幾乎不知道？為什么在今天之前，這份PPT極少流傳？是誰在阻止它流傳？

　　對于任何可能影響上市公司股價(jià)的重要因素，全市場的投資者均有知情權(quán)。現(xiàn)在我們知道，早在2018年就有一家主流券商的分析師（據(jù)說還是行業(yè)首席分析師）對南極電商提出了財(cái)務(wù)造假指控。無論這個(gè)指控是否屬實(shí)，市場難道不應(yīng)該知道嗎？真理越辯越明，分析師肯定要為觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，市場也應(yīng)該得到一個(gè)充分辯論的機(jī)會。

　　根據(jù)社交媒體的說法：在分析師發(fā)表這份PPT之后，立即受到了重倉南極電商的部分公募基金的巨大壓力。在這些基金（不清楚具體數(shù)量，是一家還是好幾家）的脅迫之下，該首席分析師被轉(zhuǎn)到后臺，從此遠(yuǎn)離了一線投研；待遇估計(jì)也是大大下降的。因此，這份PPT沒有流傳開來，其他分析師也不敢再做類似的研究。

　　這是真的嗎？本怪盜團(tuán)詢問了幾家A股賣方和買方機(jī)構(gòu)的朋友。他們一致表示：聽說過有這么一回事，但不清楚細(xì)節(jié)。那份PPT的作者身份可以在網(wǎng)上查到，2018年以后確實(shí)從A股投研圈子消失了，貌似確實(shí)是“轉(zhuǎn)后臺”了。

　　對于某些機(jī)構(gòu)的欺行霸市行為，我表示絕對的反對

　　我不知道這位分析師是否真的因?yàn)橐环軵PT而遭遇橫禍。我只能說：這種事情在A股市場并不罕見，是大家心知肚明的“潛規(guī)則”。在龐大的A股市場，存在上百家券商、幾千個(gè)分析師，其中絕大部分人從來不看空。哪怕是目睹赤裸裸的財(cái)務(wù)造假，或者股價(jià)明顯透支，或者市場預(yù)期明顯過于樂觀，分析師都極少看空。就拿當(dāng)年的“創(chuàng)業(yè)板三小強(qiáng)”——樂視網(wǎng)、暴風(fēng)集團(tuán)、金亞科技來說，哪個(gè)沒被券商強(qiáng)烈推薦過？即便在它們已經(jīng)暴露財(cái)務(wù)隱患之后，券商都沒有看空過它們，一條路走到黑……

　　為什么呢？首先，看空會讓上市公司不爽。作為分析師，你唱空一家公司，就意味著被公司管理層拉黑名單了，投行單子是不要想了，各種活動也不會邀請你了。中國如此，國外亦然。但是，這并不是最主要的原因。

　　如果你本來就不想跟這家上市公司搞好關(guān)系了，如果你本來就對它絕望了，如果你不在乎與公司管理層的利益關(guān)系，那么你可不可以唱空呢？也不行。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者（主要是基金公司）會阻止你。

　　只要你敢看空一家有基金重倉持有的A股公司，你的報(bào)告剛發(fā)出來（甚至還沒發(fā)出來），持有它的機(jī)構(gòu)就會提出強(qiáng)烈抗議，甚至打上門來。機(jī)構(gòu)可以對你施加的壓力包括但不限于：

　　停止支付傭金派點(diǎn)。請注意，不是停止支付你一個(gè)人的傭金，是停止支付你所在的券商整體的傭金，讓你的領(lǐng)導(dǎo)沒飯吃。停止在新財(cái)富、水晶球等一切賣方分析師評選中給你投票，當(dāng)然同時(shí)也會停止給你的同事投票，讓你們整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)沒飯吃。號召其他機(jī)構(gòu)（無論有沒有重倉同一家公司）一起抵制你，這樣你走到哪里都不會得到好眼色看，甚至?xí)⒓磫适б磺袠I(yè)務(wù)。向你的公司高層進(jìn)行投訴——雖然誰都知道，“看空一家公司”不能構(gòu)成投訴的理由，但是人家就是要投訴，你還能阻止不成？以其他一切方式對你進(jìn)行精神折磨，直到你崩潰并放棄。

　　這樣一套組合拳打下來，你最好的結(jié)局是：公開道歉，撤回報(bào)告，承認(rèn)自己腦子進(jìn)水了，換取機(jī)構(gòu)大爺?shù)脑彙Ｗ畈畹慕Y(jié)局則是：離開這個(gè)行業(yè)，被辭退或者轉(zhuǎn)后臺，至少其他券商也是不敢要你了。據(jù)說那位看空南極電商的首席分析師得到的就是最差的結(jié)局，我真心希望這不是真的……

　　聰明如你，可能會問：我不看空，也絕不指責(zé)任何公司造假，只研究我自己喜歡的公司，能不能安安穩(wěn)穩(wěn)過日子呢？你太天真了。你以為不看空就夠了嗎？

　　對于機(jī)構(gòu)重倉股，就算你看多，但是看多不夠積極，也是有可能惹怒機(jī)構(gòu)的。

　　比如某上市公司今天發(fā)了一條公告，市場主流意見認(rèn)為是“特大利好”，你認(rèn)為只是“一般利好”——只要你敢這樣點(diǎn)評，你就會攤上事。比如某上市公司剛剛出了一款新產(chǎn)品，市場主流預(yù)測是銷售額50億，你竟敢說“45億就差不多了”，你也會攤上事。比如某上市公司信誓旦旦說今年的每股收益至少能做到2.40元，你經(jīng)過仔細(xì)研究認(rèn)為應(yīng)該是2.30元，你仍然會攤上事。

　　對于上面的每一條，本怪盜團(tuán)在漫長的A股研究生涯當(dāng)中都目睹過（盡管不一定是本人經(jīng)歷）。整整十年前，我當(dāng)時(shí)的領(lǐng)導(dǎo)，一位新財(cái)富金牌分析師，在一張PPT里把某熱門上市公司的每股收益預(yù)期調(diào)低了大約10%，然后馬上就被某公募基金的投資總監(jiān)發(fā)短信罵了……

　　我到現(xiàn)在還記得那條短信的內(nèi)容：“希望你不要到處貶低XXXX，它其實(shí)沒有你想的那么差！”我當(dāng)時(shí)的領(lǐng)導(dǎo)花了一個(gè)下午去道歉，總算把事情壓下來了，然后訂了個(gè)規(guī)矩——今后對于熱門公司，只上調(diào)預(yù)期，永不下調(diào)預(yù)期！

　　在部分A股機(jī)構(gòu)的眼里，看多不絕對，等于絕對不看多。明白？

　　是時(shí)候懲治A股的害群之馬，讓正義回歸了

　　毫無疑問，某些機(jī)構(gòu)投資者以各種手段打壓不同觀點(diǎn)、限制分析師的言論，不但違反道德，而且違反了法律。包括我國在內(nèi)的全球主流經(jīng)濟(jì)體，一致禁止操縱證券市場的行為。操縱市場的手段有很多種：編造信息，與其他市場主體合謀，利用資金優(yōu)勢，等等。上述操縱市場的行為，在發(fā)達(dá)國家也存在，也沒有杜絕；在A股尤其嚴(yán)重，從業(yè)人員甚至將其視為司空見慣，不再思考它合不合理。

　　因?yàn)樽约褐貍}了某個(gè)上市公司，就打壓一切看空它的言論，并且以自己的市場地位作為籌碼——例如，你要是看空我就不給傭金，你要是看空我就終止與你的公司合作……這是不折不扣的操縱市場行為。這種行為不但不利于散戶，也不利于其他機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗で耸袌龅膬r(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，使得市場無法對各種信息進(jìn)行充分辯論和反饋。

　　我相信，絕大部分A股機(jī)構(gòu)是想好好做研究、好好做投資的；絕大部分機(jī)構(gòu)投研人員也想要一個(gè)干凈、有序的市場。現(xiàn)在的問題就是：某些害群之馬做的實(shí)在太過分，嚴(yán)重?cái)_亂了市場正常運(yùn)行。對于一家上市公司是否造假的辯論，居然要由社交媒體去發(fā)起，而全體券商分析師至今還噤若寒蟬，這是一種極大的悲哀和諷刺！

　　是時(shí)候讓市場回歸正常了！我不知道南極電商有沒有造假，但這是一個(gè)改變的契機(jī)。如果我能向主管部門建言，我會提出三個(gè)真誠的建議：

　　徹底清查機(jī)構(gòu)投資者主動影響券商分析師、對分析師施加壓力的行為，將其納入重點(diǎn)打擊范圍，最好為此展開專項(xiàng)調(diào)查行動。如果上市公司確實(shí)被查出造假，在懲辦公司的同時(shí)，也要酌情懲辦所有推薦過這家公司的分析師，從制度上杜絕利益輸送。任何券商分析師，若受到機(jī)構(gòu)壓力而被迫改變觀點(diǎn)，有義務(wù)在第一時(shí)間向證券監(jiān)管部門舉報(bào)，而且這種舉報(bào)是匿名的、受到保護(hù)的。

　　我相信，這樣高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，最終會有利于市場上的每一個(gè)人！過去十多年，本怪盜團(tuán)服務(wù)過一些非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他們都是依靠嚴(yán)肅正規(guī)的研究做出成績的，沒有一個(gè)是依靠歪門邪道成名而且還能長青的。只有徹底懲辦壞人，才能公平對待好人！

　　過去多年一直延續(xù)的“潛規(guī)則”，未必就是對的——讓我們一起為一個(gè)更加干凈、美好、合規(guī)的資本市場而努力吧。

　　附帶說一句：本怪盜團(tuán)將于1月6日（明天）晚上9點(diǎn)整在微信視頻號“互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)”進(jìn)行最新一期直播，本期的主題是：2021年的電商行業(yè)展望。歡迎大家踴躍收看。由于微信視頻號的設(shè)置，用戶必須點(diǎn)擊“預(yù)約”才能收到推送通知。到時(shí)候見！

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責(zé)任編輯：王涵