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　　原標題 【軍工-馮福章（金麒麟分析師）】軍工年報、一季報綜述：后疫情時期的穩健增長

　　來源 安信證券研究 

　　■軍工行業穩健增長。2019年，軍工行業在A股29個行業中，收入增速排在第14位、歸母凈利增速排在第10位；2020Q1，收入增速排在第12位、歸母凈利增速排在第5位，均處于中部靠前位置；2020年初至4月底，中證軍工指數區間漲幅位列第4位，疫情并不會對行業基本面帶來根本性變化，未來兩年軍工行業的增長確定性大，相對其他行業具有比較優勢。

　　軍工板塊Q1主動基金持倉拐點向上，持股集中度有所下降。對2020Q1公募基金重倉持股進行統計，軍工行業持股比例為1.5%，環比下降0.32個百分點；主動基金持股比例為0.89%，環比上升0.18個百分點；公募基金軍工主動持倉依然處于五年來低位。軍工行業持股集中度有所下降，國企占比繼續下降。持倉前十占比67.91%，持倉前二十占比89.99%。國有企業持倉比例為81.51%；民參軍公司持倉比例為18.49%。2020Q1持倉前十個股分別為海格通信、中航光電、光威復材、航天發展、中航機電、航發動力、中航飛機、中國衛星、航天電子、中國長城。除光威復材以外全部為國企，航空板塊仍是重點配置，信息化、新材料配置力度加大；相比較2019Q4光威復材、航天發展、中國衛星、航天電子入列；內蒙一機、中國重工、中航沈飛、中直股份出列。

　　■投資主線：重點關注信息化、新材料、主機廠等方向。重點關注航天發展、振華科技、中航高科/光威復材/菲利華、中航沈飛/中直股份、航天電器/中航機電/中航光電、以及民參軍組合如雷科防務/紅相股份/愛樂達等。

　　■風險因素：估值相對其他板塊高企；武器裝備建設、軍隊體制改革、軍工體制改革等進展低于預期；周邊局勢走向與市場預期有較大差異。

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責任編輯：王涵