新浪財經訊 “2018中國金融年度論壇”于11月1日-2日在北京舉行。華融證券財富管理中心副總經理肖波出席11月2日“中國資本市場峰會”。

　　肖波認為，券商在這幾年熊市中最慘，哀鴻遍野。但從數據分析所有券商大多數都跌到了PE之下，很多在1或者0.7、0.8，跌破了凈資產。51%的股權突破意味著外資最愿意看到的資產開始出現。

　　肖波認為，外資進入金融領域最容的是券商和保險，券商有足夠大的規模是最重要的領域。其次我們要看鐵建，另外科技創新是電子元器件、智能和通訊。

　　以下為肖波發言實錄：

　　再次感謝主辦方的邀請。報告的名字“經濟持久戰下的投資策略”，大家可能一看都很忐忑，我認為持久戰的過程中可能是一個逐步轉向中國的過程。

　　一、美國為什么攪亂世界

　　二、中國經濟已現壓力

　　三、整體求穩政策趨松

　　四、投資策略：相機操作靈活操作。

　　2017年6月特朗普開始攪局，逐步退出巴黎協定、人權組織，這是要開戰的節奏，美國有契約的時候遵守契約，要開戰的時候就退出契約。美國失業率在下降，經濟在上升，通脹情況也非常好，經濟一直處于相對良性的范圍。

　　為什么對中國的出口感興趣呢？上世紀八十年代日本曾經要挑戰美國，采取大幅寬松把產品打入全球，美國聯合五個國家做了協議日元升值后，阻斷了日本經濟大幅上升的軌跡。上世紀九十年代星球大戰等手段讓前蘇聯也發生挖掘，美國現在在慢慢針對中國展開攻擊。美國控制日元二、三十年，控制了日本經濟二、三十年，日本在安倍的領導下，走了全新的道路，在日本的科技創新上下了很多工夫。大家可以看到日本的短板。美國前期就是搞日本的短板，資源、市場、內需、人員，逼迫日元升值沖擊日本市場，日本市場內需又不足。從歐洲的情況看，歐洲實際上很無奈，政治和經濟的選擇上會傾向于政治。最近美國在歐洲、中東等地攪局的東西既針對俄羅斯，更針對中國，針對中國的短板。從競爭來說美國拉歐洲打擊中國。日本是前車之鑒。

　　這張表紅色是英國和美國，他們成功進入市值第一、二位。第一次工業革命和資本主義出現在英國，有效解決了第一次國際分工，美國利用民主、平等、移民、科技和市場化機制推動第二次工業革命超越了英國。其他失敗的，不是戰爭就是體制或者暴力，這些都是不可取的。最主要的是國家機制、市場機制以及科技。中國的外貿依存度33.6%非常高，前幾年達到了五十多，但現在對美國的依賴度也有20.4%，所以美國打擊中國的短板，供給中國的創新和技術、外需。通過貿易戰把企業債務和房產債、金融債、金融債、政府債都打爆使中國陷入金融危機，喪失跟美國較勁的力量。

　　中國現在受到什么影響？投資、M2增速下滑，房地產平穩。美元在加息，人民幣在貶值，如果M2增速，房地產會下降，房地產在這么緊縮的狀態下，依然是非常好的狀態的上漲，說明房地產市場靠自有資金已經可以很好地運作。工業增加值從這條線就可以看出很低迷，昨天習總書記召開民營企業座談會，也可以一窺端倪。內需不穩，外需壓力將增大。外需14.5%是近一段時間，貿易戰沒有正式實施，還處于搶單的過程中，我個人認為明年全年一旦實施，這個數字會掉得很慘。

　　看影響數據，如果三輪加起來5000億，2000億，2670億，占GDP比重1%，會使得GDP由6.5%下降到5.5%，這意味著企業要裁員，個人債、企業債爆發，按剛才的鏈傳導下去，這是很危險的，中央正在采取各種各樣的措施，從原來降杠桿的氛圍下，逐步趨暖。企業效益也在下降，2017年1、2月合并計算，利潤率從17.2%下降到14.7%我認為下降還會加速，下來企業不掙錢，很難發工資，就得裁員，就會引起債的爆發。美國的加息周期還沒完全結束。前兩個黃色的框表示美國前兩次加息節奏，第二次的節奏持續的時間更長，這次可以看到，美國加息比較平緩，有可能把周期拉得比較長，節奏比較慢。所以2019和2020年是我們最危險的階段，2020年加息才會真正放緩。

　　中國央行如何應對？諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼提出三元悖論，左邊是資本自由、流動、貨幣獨立和政策性，央行現在是在左邊這條線上。時間關系來不及給大家講完三元悖論，我們要搞資本流動，赴港通，最重要的是在金融領域51%控股權的放開，這在金融領域是很重要的爆點，后五年一定是圍繞這51%在運作。第二貨幣政策的獨立性要把住，央行不能放棄準備金的調整權。

　　下一階段2019年人民幣還要承壓，對重要的是央行要放棄匯率這一塊，人民幣還要出現貶值的可能性，但這兩天在反彈。這是一個比較好的買入美元的時候。央行的目的就是對沖出口壓力，改善預期。政策措施我個人認為都是悖論三角中最主要要保的兩個方面。

　　準備金有下跌空間，但利率調整會非常謹慎，因為加息就意味這債務鏈出現危機，央行明年是最難的。利率在2019年可能會有一次加息，但大家要清楚，跟隨加息不是央行的選擇，還是穩定，少加。

　　針對下滑采取了六輪措施。也在放錢，但放錢很謹慎，從1.84萬億到1.38萬億的水平。貸款增量說明是一個穩的被動的防御特征。經濟現在在冷的區間，不能加息，但又不能放松，放松意味著人民幣大幅貶值，對中國整個經濟崩潰會帶來更大的沖擊，但政策在不斷地回軟。

　　做報告的時候，一把手問轉動股市要想轉好哪方面最重要，我告訴他必須監管環境有大幅改善。一直到習大大出面跟全國私營企業主交談，這反映在慢慢調轉方向。投資者不用過度悲觀，在這樣一個外部壓力很大的情況下，內部肯定要聚集全國的力量來對抗。但是我個人認為市場還是要看流動性的。通過多年的觀察，2014年6月之后市場非常依賴融資，但最近看雖然市場在觸底反彈過程中融資還是非常謹慎。融資筑底了橫向在走，但是還沒有向上走，說明市場增加額外杠桿的信心還不足。

　　政策由緊向松的過程。我不單獨說明了。最主要的是金融領域，其次是結構化的投資領域和建設領域、科技雙創。這幾個領域也代表著未來大的投資方向。一帶一路講了很多年，我們非常看重一帶一路，“一帶一路”的成長可能成為中國未來幾十年一個新的歷史。從18.8%的增長來看，未來市場培育出來我們就不懼怕美國用貿易戰的方式了。現在中國班列開了1萬列，增速驚人，原來一年不足一百列。三產和服務業占60%之上，已經接近對經濟的主導作用。增長數據都是高科技領域，受到貿易戰的影響下跌，但增長幅度一很高，就說明前面的增長是非常真實的。這張圖是美股，我認為美股正在走向頂部，大家對美國股市不要有太多的高估。原因是歐洲、俄和中國正座聯手建立新體系，抗拒美元。美國為什么要圍繞歐洲、俄羅斯、追動整體攪局？就是為了攪亂。第一為了美國的石油和美元體系。而國內的市場市場筑底反彈，我們認為2450-2950是這次重要的反彈機遇期。

　　這是我們的預期管理系統，基本環境和宏觀經濟還會下行，行業前景我們認為金融、鐵建、建材、信息、軍工這些領域是機會更多的領域。另外在六點五國家戰略這塊，對外開放加大，另外財政這塊我個人認為還要再加大力度。貨幣方向不會很大，結構化的配置下一階段行業配置策略，中期2450到2950的判斷，一定要相機擇優，靈活操作配置。

　　根據以上的分析我們給出的總體投資邏輯與策略是圍繞穩的政策加“一帶一路”加結構化投資，加科技創新。重點講券商，就是圍繞51%的股權問題，券商在這幾年熊市中最慘，哀鴻遍野。但從數據分析所有券商大多數都跌到了PE之下，很多在1或者0.7、0.8，跌破了凈資產。51%的股權突破意味著外資最愿意看到的資產開始出現。外資進入金融領域我個人認為最容易進入的是券商和保險，券商有足夠大的規模是最重要的領域。其次我們要看鐵建，另外科技創新是電子元器件、智能和通訊。

責任編輯：張譯文