圖片來源：花瓣美素

　　本周的市場(chǎng)如同最近南方的天氣，寒氣逼人。行情低迷時(shí)，醫(yī)藥股往往受到青睞，中鐘梳理本周機(jī)構(gòu)的醫(yī)藥板塊研報(bào)，發(fā)現(xiàn)他們表達(dá)最多的意思是：目前，醫(yī)藥股仍是配置、加倉的好時(shí)點(diǎn)。

　　1  業(yè)績向上股價(jià)向下 正是加倉好時(shí)節(jié)

　　中原證券的報(bào)告稱，2017 年，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約 28185 億元，同比增長 17.80%，實(shí)現(xiàn)利潤總額約 3314 億元，同比增長 12.50%，從全行業(yè)的盈利能力看，2017 年第四季度，行業(yè)毛利率水平快速攀升。

　　海通醫(yī)藥在2月報(bào)中提到， 2018年1月份以來，上市公司陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績披露期，截至2018年1月31日，共有189家醫(yī)藥上市公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)報(bào)，其中凈利潤預(yù)增100%以上的有18家，預(yù)增50%-100%的有24家，預(yù)增30%-50%的有19家。

　　然而，華鑫證券在本周行情回顧中說：醫(yī)藥生物板塊漲幅為-2.96%， 在所有板塊中排名倒數(shù)第五，跑輸滬深 300 指數(shù) 5.55 個(gè) 百分點(diǎn)；年初至今，醫(yī)藥生物板塊漲幅為-1.93%，跑輸滬深 300 指數(shù) 9.39 個(gè)百分點(diǎn)。從醫(yī)藥子板塊看，醫(yī)療服務(wù)子板塊是所有板塊中唯一實(shí)現(xiàn)上漲的板塊，漲幅為 0.62%；其余板塊跌 幅均超過了2%。

　　因此， 中信醫(yī)藥田加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)說，本周對(duì)最新公布的醫(yī)藥工業(yè)、基金持倉和財(cái)政醫(yī)療支出數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，整體來看，仍處于歷史性低位的持倉水平與行業(yè)效益持續(xù)提升的趨勢(shì)不相匹配，而財(cái)政醫(yī)療支持的逐步到位意味著行業(yè)降價(jià)壓力在持續(xù)減輕。此外，我們判斷2018年整體相較2017在行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境更為穩(wěn)健，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)醫(yī)藥板塊仍是配置加倉的較佳時(shí)點(diǎn)。

　　2  推薦最多的板塊：醫(yī)藥流通

　　國金證券、海通證券、東興證券、安信證券等均推薦了醫(yī)藥流通板塊，申銀萬國和廣發(fā)證券推薦這一板塊中的瑞康醫(yī)藥，中金對(duì)有收購動(dòng)作的上海醫(yī)藥做了點(diǎn)評(píng)。

　　海通醫(yī)藥的深度報(bào)告稱，醫(yī)藥商業(yè)集中度加速提升拐點(diǎn)即將到來，重視龍頭企業(yè)投資機(jī)會(huì)，并使用了“底部推薦”的字眼。報(bào)告說，近期醫(yī)藥商業(yè)板塊超跌，我們認(rèn)為在兩票制、零加成、招標(biāo)降價(jià)共振作用下2017年是行業(yè)低谷，預(yù)計(jì)2018下半年起行業(yè)開始回暖，疊加龍頭集中度加速提升，行業(yè)將迎來3年的長時(shí)間景氣周期；2018下半年-2019上半年，大型流通企業(yè)收入增速恢復(fù)高于行業(yè)增速，醫(yī)院資金流轉(zhuǎn)趨于正常，賬期恢復(fù)正常，大型流通企業(yè)收入增速10-15%。

　　推薦標(biāo)的

　　國藥控股（港股）、國藥一致、國藥股份、上海醫(yī)藥，建議關(guān)注柳州醫(yī)藥、嘉事堂、南京醫(yī)藥。

　　安信證券在 “醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來行業(yè)分化、順應(yīng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)演變”的報(bào)告中也認(rèn)為，中長期看，醫(yī)藥分家和商業(yè)醫(yī)保崛起是必然趨勢(shì)，無論是美國還是日本，零售藥店作為最后一公里，都是最大的藥品銷售終端，長期看具有巨大價(jià)值。很多處方藥企業(yè)已經(jīng)預(yù)見到這種趨勢(shì)，開始積極布局第 三終端和零售藥店的銷售隊(duì)伍，從而實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品快速增長。

　　申銀萬國和廣發(fā)證券推薦瑞康醫(yī)藥 ， 2017 年全年實(shí)現(xiàn)收入233.2 億，增長 49.31%，全年收入增速略超過市場(chǎng)預(yù)期，主要由于公司省內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時(shí)加速推進(jìn)省外收購。器械平臺(tái)業(yè)務(wù)完成全國覆蓋 30 個(gè)省份的戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì) 18 年繼續(xù)深化省級(jí)平臺(tái)建設(shè)。17 年器械配送業(yè)務(wù)覆蓋全國 30 個(gè)省份，在山東省內(nèi)建立了檢驗(yàn)、介入、骨科、設(shè)備、設(shè)備維修、醫(yī)護(hù)、五官科、口腔、血液透析、中醫(yī)藥等十三大事業(yè)部，并通過將省內(nèi)“醫(yī)療機(jī)構(gòu)直銷+醫(yī)療器械全產(chǎn)品線服務(wù)”的經(jīng)營模式進(jìn)行跨省復(fù)制，積極整合各省級(jí)平臺(tái)資源，構(gòu)建全國化的器械配送網(wǎng)絡(luò)，目前整體全國架構(gòu)已經(jīng)建成。

　　他們認(rèn)為

　　公司起于 2015 年的器械全國化布局將打造器械領(lǐng)域的“國藥控股”，市場(chǎng)對(duì)于瑞康器械全國化的商業(yè)模式、戰(zhàn)略機(jī)遇、潛在價(jià)值仍不充分，按 2017 年估值看仍面臨重大的投資機(jī)會(huì)。

　　上海醫(yī)藥收購康德樂，中金做了點(diǎn)評(píng)：預(yù)計(jì)康德樂最快于18 年一季度并表。按照商務(wù)部2016 年排名，康德樂市場(chǎng)排名第八，收入規(guī)模255 億（約100 億純銷，90 億進(jìn)口總代），7 年復(fù)合增長接近20%。上海醫(yī)藥2016 年市場(chǎng)份額為7.2%，康樂中國市場(chǎng)份額為1.6%，此次收購將使得上海醫(yī)藥在商務(wù)部排名由第三位前進(jìn)至第二位。

　　3 中信建投看好醫(yī)藥外包

　　中信建投的分析師認(rèn)為，醫(yī)藥外包是中國創(chuàng)新藥大時(shí)代最早、最明確的受益方向。政策推動(dòng)下，中國正開始進(jìn)入創(chuàng)新藥大時(shí)代中，創(chuàng)新藥的發(fā)展將推動(dòng)醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)外包服務(wù)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來 5-10 年都是黃金發(fā)展期。 CRO （受托藥物研究和注冊(cè)）企業(yè)在手訂單數(shù)目飽滿，多家 CRO 公司在手訂單同比增長迅速， 部分已排期到 2018 年中期及以后，且訂單報(bào)價(jià)也有不同程度上浮。CMO（藥物加工外包） 領(lǐng)域，MAH（藥品上市許可人） 制度的實(shí)施也帶來較好發(fā)展機(jī)遇。看好藥明康德旗下公司、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥，關(guān)注量子高科和凱萊英。

　　4 中金認(rèn)為：質(zhì)譜臨床檢測(cè)是下一個(gè)百億藍(lán)海

　　中金在報(bào)告中稱，質(zhì)譜分析作為高端定量檢測(cè)分析，在檢測(cè)的靈敏度、特異性、分析速度、多指標(biāo)同時(shí)檢測(cè)等方面有非常強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，臨床上可實(shí)現(xiàn)對(duì)部分傳統(tǒng)檢測(cè)方法的技術(shù)替代，面對(duì)125億臨床檢測(cè)市場(chǎng)新興藍(lán)海。

　　國內(nèi)質(zhì)譜的臨床檢測(cè)主要用于新生兒遺傳篩查、維生素D檢測(cè)、微生物診斷、藥品檢測(cè)等檢測(cè)領(lǐng)域。當(dāng)前主流服務(wù)商包括金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷等傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)診斷實(shí)驗(yàn)室龍頭，此外，安圖生物是微生物檢測(cè)質(zhì)譜生產(chǎn)端有望突破的國產(chǎn)制造商。

　　5  對(duì)新一輪優(yōu)先審評(píng)入選公司的點(diǎn)評(píng)

　　1月29日，國家藥監(jiān)局發(fā)布“擬納入優(yōu)先審評(píng)程序藥品注冊(cè)申請(qǐng)的公示（第二十六批）”， 涉及到的上市公司均獲得分析師點(diǎn)評(píng)：

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　　復(fù)星醫(yī)藥：平安證券認(rèn)為，其子公司復(fù)宏漢霖及漢霖制藥的CD20靶點(diǎn)利妥昔單抗類似藥擬納入優(yōu)先審評(píng)，有望第一個(gè)獲批上市，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 37 億元。

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　　浙江醫(yī)藥：中泰證券認(rèn)為，公司的重磅創(chuàng)新藥蘋果酸奈諾沙星氯化鈉注射液如果審評(píng)順利，有望年內(nèi)上市。 喹諾酮類藥物受臨床醫(yī)生喜愛，奈諾沙星膠囊加注射劑未來的市場(chǎng)空間超 20 億元。公司擁有自營銷售隊(duì)伍，銷售人員 500 多人，下設(shè) 30 多個(gè)辦事處，考慮新藥的特殊性，公司已專門設(shè)立一支銷售隊(duì)伍，針對(duì)奈諾沙星的終端開拓。并重申浙江醫(yī)藥的推薦邏輯：醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)和維生素業(yè)務(wù)兩個(gè)歷史性大拐點(diǎn)！稀缺的高端制劑出口平臺(tái)，每年 1-2 個(gè)品種申報(bào)，前期申報(bào)的萬古霉素及達(dá)托霉素注射劑審評(píng)進(jìn)展順利，分別有望于 18 年、19 年上市。創(chuàng)新藥經(jīng)過 年投入進(jìn)入產(chǎn)品獲批、放量周期。維生素A、維生素E 價(jià)格大漲，維生素A 產(chǎn)能 18 年釋放； 17 年四季度經(jīng)營已經(jīng)出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，18 年一季度業(yè)績有望繼續(xù)大幅提升！

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　　恒瑞醫(yī)藥：中信證券認(rèn)為，塞來昔布膠囊適用于緩解骨關(guān)節(jié)炎、成人類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的癥狀和體征以及治療成人急性疼痛， 2016年塞來昔布國內(nèi)樣本醫(yī)院銷售額達(dá)到2.04億元，同比增長7%， 銷售情況比較穩(wěn)定，將與恒瑞的 1 類新藥艾瑞昔布共同搭建起關(guān)節(jié)炎領(lǐng)域的產(chǎn)品組合。

　　6  研報(bào)最多的公司——安科生物

　　1月30日，安科生物預(yù)告2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6-3.1億元，同比增長32-57%；并公告參股公司博生吉安科與德國默天旎在CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)域開展深度合作。西南、華安、平安、中泰、東方財(cái)富等5家券商出了研報(bào)。

　　分析師普遍認(rèn)為，從業(yè)績中值來看，估計(jì)全年歸母凈利潤在2.8-2.9億，基本符合預(yù)期，估計(jì)最大的業(yè)績?cè)鲩L來自于生長激素放量，全年收入增速估計(jì)在50%左右。

　　對(duì)博生吉安科與德國默天旎的合作，平安證券分析得最深入：默天旎是全球領(lǐng)先的細(xì)胞制備供應(yīng)商，已經(jīng)能實(shí)現(xiàn) T 細(xì)胞的一體化操作處理，已在諾華和賓夕法尼亞大學(xué)的 GMP 細(xì)胞生產(chǎn)中心的實(shí)際生產(chǎn)中得到應(yīng)用，此次合作將推動(dòng)博生吉安科 CAR-T 生產(chǎn)工藝達(dá)到世界級(jí)水平；CD19-CAR-T 療法臨床療效顯著，目前累積入組 21 例患者，其中 16 例進(jìn)行了回輸治療，14 例完 成了療效評(píng)估，客觀應(yīng)答率（ORR）為 100%，完全緩解率接近 90%。從技術(shù)指標(biāo)和不良反應(yīng)情況 來看，也要優(yōu)于國外上市的同類產(chǎn)品。因此，繼續(xù)堅(jiān)定看好公司在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域前瞻性戰(zhàn)略布局和管理層強(qiáng)有力的執(zhí)行力。

　　7  分析師推薦最多的10家公司

　　本周恰逢2月份到來，多家券商發(fā)布了月度金股，也有的券商發(fā)布了18年金股，我們選取了有10家重合度最高的公司的，除了耳熟能詳?shù)陌部粕铩?fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥、艾德生物、泰格醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、智飛生物、華海藥業(yè)外，還有：

　　樂普醫(yī)療

　　公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.8-9.5億，同比增長30-40%。

　　西南證券在“業(yè)績延續(xù)高增長、打造心血管產(chǎn)業(yè)鏈”的報(bào)告中說，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持快速放量。公司打造綜合性心血管醫(yī)療平臺(tái)，通過持續(xù)外延并購不斷豐富業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，形成了醫(yī)療器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)和策略業(yè)務(wù)四位一體的心血管產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)。從業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)來看，短期看藥品板塊（主要是氯吡格雷和阿托伐他汀），中期看重磅醫(yī)療器械（完全可降解支架和雙腔起搏器），長期看心血管生態(tài)閉環(huán)。