2、消費(fèi)政策積蓄行業(yè)能量，消費(fèi)環(huán)境促進(jìn)能量持續(xù)釋放

　　(1)有利于零售業(yè)發(fā)展的政策導(dǎo)向

　　(2)通脹率、城市化率、人均GDP增長率、人均可支配收入增長率——零售業(yè)興衰的重要先行指標(biāo)(Leading Indicator)

　　我們觀察到，通脹率、城市化水平、人均GDP增長率、人均可支配收入與零售業(yè)各子業(yè)態(tài)的興衰演變的相關(guān)度較高。為盡量避免用滯后現(xiàn)象和事件解釋先發(fā)現(xiàn)象事件，我們試圖用通脹率、人均GDP增長率、城市化率等幾項(xiàng)指標(biāo)，作為監(jiān)測零售業(yè)的重要先行指標(biāo)以及預(yù)判行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的重要參考因素。其中，后三項(xiàng)指標(biāo)可較好反映消費(fèi)市場的容量和增長潛力。

　　從美國的數(shù)據(jù)可以借鑒到，1976-1982年的時間段美國CPI上漲迅速，80年達(dá)到最高值13.58%，同期零售業(yè)銷售總額增速也隨之帶動。我國目前正在進(jìn)入通脹中期階段，在消費(fèi)信心沒有發(fā)生明顯變化和傳導(dǎo)實(shí)質(zhì)的影響，中短期內(nèi)，社會消費(fèi)品零售總額仍會有較高增速。

　　我們觀察到，2007年下半年以來，勞動力價格的增長及其引發(fā)的農(nóng)村對基礎(chǔ)消費(fèi)品的需求增長，引發(fā)了中國的全面通脹，這一狀況在短期內(nèi)無法消除；食品價格不斷上漲帶來的通脹帶動了名義社會消費(fèi)零售總額迅速增長，進(jìn)而推動零售企業(yè)銷售收入大幅增長。預(yù)計(jì)通脹狀況仍將持續(xù)并伴隨通脹擴(kuò)散，CPI和PPI增速差擴(kuò)大使得利潤向快速消費(fèi)品、耐用消費(fèi)品等下游行業(yè)轉(zhuǎn)移，零售業(yè)作為強(qiáng)勢渠道終端，必將獲得實(shí)質(zhì)性收益。

　　具體到細(xì)分業(yè)態(tài)，通漲對百貨業(yè)最有利，原因在于百貨業(yè)普遍采用“廠商聯(lián)營”模式，高檔服裝、化妝品等商品價格溫和上漲帶來公司銷售收入增加和毛利提升；對于超市業(yè)，通脹影響“中性偏有利”，原因在于超市業(yè)以“進(jìn)銷差價”為主要盈利模式，而快速消費(fèi)品消費(fèi)需求剛性的特點(diǎn)使得進(jìn)貨成本可有效向下傳導(dǎo)。整體上我們認(rèn)為，通脹環(huán)境下的CPI上漲對整個零售業(yè)利大于弊，尤為看好百貨業(yè)。

　　Ⅱ.城市化率

　　我們在上篇報(bào)告中提到：“城市化水平的提高在深層次上促成零售業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇，現(xiàn)代零售業(yè)將從傳統(tǒng)業(yè)態(tài)中攫取更多市場份額，一線城市郊區(qū)和二三線城市發(fā)展速度加快。”

　　根據(jù)歷史地理學(xué)家葛劍雄的觀點(diǎn)：改革初期的城市人口不足20%，現(xiàn)在的城市人口，即便從嚴(yán)格意義上衡量(慎重考慮縣改市)也已近40%。根據(jù)聯(lián)合國人口司預(yù)測，2025年城市化率將達(dá)到60%。我們認(rèn)為，城市化導(dǎo)致的人口結(jié)構(gòu)和購買意愿的改變將會推動零售需求持續(xù)繁榮；新消費(fèi)主力的高消費(fèi)傾向、個性化需求、價格敏感性低等特點(diǎn)促使零售業(yè)進(jìn)一步細(xì)分。也正因?yàn)檫@一原因，在各種子業(yè)態(tài)中，由于品牌高檔服裝、化妝品等“奢侈品”的差異化特性定位，百貨業(yè)的內(nèi)生增長性要高于超市和家電連鎖等其它業(yè)態(tài)。

　　當(dāng)然，城市化進(jìn)程無法避免供給成本水漲船高，主要表現(xiàn)在兩方面：一，前面提到的勞動力成本明顯上升；二，商業(yè)物業(yè)租金上漲成為影響零售業(yè)公司規(guī)模經(jīng)營和盈利能力的首要因素。正因?yàn)槿绱耍�具體到上市公司，我們尤為關(guān)注渠道終端控制能力(產(chǎn)業(yè)鏈地位)、供應(yīng)鏈建設(shè)水平、集約化管理能力、物業(yè)模式等幾項(xiàng)具有核心競爭力的要素指標(biāo)