(二)機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)個(gè)股表現(xiàn)

　　在過(guò)去的一個(gè)季度里，我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中重點(diǎn)提到的8支個(gè)股中，有3支達(dá)到了我們的目標(biāo)位，正確率只有37.5%。這表明我們?cè)趯?xiě)2008年年度策略報(bào)告時(shí)可能對(duì)市場(chǎng)的估計(jì)過(guò)于樂(lè)觀。從漲幅來(lái)看，我們寫(xiě)報(bào)告時(shí)金風(fēng)科技尚未上市，所以暫不考慮，其他7支個(gè)股上漲的6家，下跌的1家，超越滬深300的有6家，相對(duì)準(zhǔn)確率為85.7%。如果從絕對(duì)收益來(lái)考慮，按區(qū)間漲跌幅計(jì)算，只有上海機(jī)電一家公司夠買入評(píng)級(jí)，正確率為14.3%，若按區(qū)間最大漲幅計(jì)算，則7家公司均為上漲，其中有5家公司的漲幅超過(guò)20%，符合買入評(píng)級(jí)，準(zhǔn)確率可提高到71.4%，尚且可以欣慰。詳見(jiàn)表一。

　　二、機(jī)械行業(yè)宏觀緊縮已成現(xiàn)實(shí)

　　(一)工業(yè)、投資增速回落

　　機(jī)械產(chǎn)品屬于投資品，服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行各業(yè)，其中又以工業(yè)為主，因此與機(jī)械行業(yè)景氣度相關(guān)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)情況。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2008年前2個(gè)月數(shù)據(jù)，2008年前2個(gè)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成增加值同比增長(zhǎng)15.4%；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.3%，增速均低于2007年同期水平，詳見(jiàn)圖二。這意味著2008年機(jī)械行業(yè)整體需求增速將回落。

　　在工業(yè)內(nèi)部，重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.2%，繼續(xù)快于全部工業(yè)增速，意味著2008年服務(wù)于重工業(yè)的重礦設(shè)備需求仍較旺盛。但我們注意到，2008年前2個(gè)月，固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資額同比下降2.6%，這說(shuō)明過(guò)去一段時(shí)間管理層實(shí)施的嚴(yán)格的宏觀調(diào)控措施將對(duì)未來(lái)機(jī)械設(shè)備的需求產(chǎn)生不利影響。

　　(二)信貸數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀

　　2008年伊始，央行對(duì)商業(yè)銀行的信貸實(shí)施了更為嚴(yán)格的分季監(jiān)控制度，致使2008年2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比僅增長(zhǎng)15.73%，增幅較上年末低0.37個(gè)百分點(diǎn)。尤其是2月份，在1月銀行信貸劇增8036億元之后，2月銀行信貸僅增2434億元，同比少增1704億元，1-2月同比僅多增692億元，顯示了央行嚴(yán)控信貸增長(zhǎng)以抵制通脹的決心。信貸數(shù)據(jù)與投資數(shù)據(jù)、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)一樣，顯示機(jī)械行業(yè)未來(lái)國(guó)內(nèi)需求增速將有所回落，結(jié)合我們宏觀研究員對(duì)全年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)期，我們判斷機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)需求增速將回落到25%左右。

　　(三)鐵礦石漲價(jià)影響有限

　　2008年年初，鐵礦石長(zhǎng)單價(jià)格上漲65%，將使鋼鐵成本上漲約400元/噸，國(guó)內(nèi)各大鋼廠紛紛上調(diào)鋼材價(jià)格。機(jī)械行業(yè)是鋼鐵行業(yè)的主要下游用戶，此消息出來(lái)后，投資人紛紛擔(dān)心將影響機(jī)械行業(yè)上市公司的盈利能力，尤其是對(duì)一些毛利率相對(duì)低端的公司十分擔(dān)心，比如造船。但我們經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，盡管過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)鐵礦石和鋼材價(jià)格一直在上漲，機(jī)械板塊上市公司的毛利率也確實(shí)存在下滑趨勢(shì)，但凈利率卻是呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。以2005年為例，當(dāng)年鐵礦石價(jià)格上漲71.5%，機(jī)械板塊同時(shí)還面臨宏觀緊縮的不利環(huán)境，當(dāng)年機(jī)械板塊上市公司毛利率下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)，但凈利率只下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，詳見(jiàn)圖三。因此，我們判斷鐵礦石漲價(jià)對(duì)機(jī)械行業(yè)上市公司盈利水平的影響將十分有限，宏觀緊縮更值得關(guān)注。