華爾街策略師們正在關(guān)注通脹這一關(guān)鍵問(wèn)題之外的其他潛在市場(chǎng)指標(biāo)，這些指標(biāo)可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)放緩其激進(jìn)的加息步伐。

　　上周公布的美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）強(qiáng)于預(yù)期，鞏固了投資者們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將于本周連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)的押注。除了通脹放緩之外，其他可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)收斂其強(qiáng)硬態(tài)度的潛在指標(biāo)還包括信貸息差擴(kuò)大、違約風(fēng)險(xiǎn)上升、債券市場(chǎng)流動(dòng)性萎縮以及匯市動(dòng)蕩加劇。本文通過(guò)以下四張圖表對(duì)這些潛在指標(biāo)進(jìn)行更深入的分析。

　　1、信貸息差擴(kuò)大

　　過(guò)去一年，投資級(jí)美國(guó)公司債與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債之間的平均收益率差（即信貸息差）飆升了約70%，推高了企業(yè)的借貸成本。盡管信貸息差已從7月份觸及160個(gè)基點(diǎn)的高位回落，但該指標(biāo)的大幅攀升凸顯出，貨幣緊縮給信貸市場(chǎng)帶來(lái)的壓力正在加劇。

　　新加坡星展集團(tuán)的宏觀策略師Chang Wei Liang表示：“鑒于投資級(jí)債券的比例很大，投資級(jí)信貸利差是目前最重要的衡量指標(biāo)。”“如果投資級(jí)信貸利差過(guò)度擴(kuò)大至250個(gè)基點(diǎn)以上，接近疫情初期時(shí)的峰值，就可能促使美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)更細(xì)致入微的政策指導(dǎo)。”

　　根據(jù)高盛一個(gè)由信貸息差、股價(jià)、利率和匯率組成的基準(zhǔn)，自8月中旬以來(lái)，借貸成本上升和股價(jià)下跌已導(dǎo)致美國(guó)金融狀況收緊至2020年3月以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的水平。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今年早些時(shí)候表示，美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注金融狀況，以衡量其政策的有效性。

　　2、違約風(fēng)險(xiǎn)上升

　　針對(duì)公司債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)成本激增同樣可能會(huì)嚇到美聯(lián)儲(chǔ)。Markit CDX北美投資級(jí)指數(shù)（Markit CDX North America Investment Grade Index）是一籃子投資級(jí)債券信用違約掉期的基準(zhǔn)，今年以來(lái)該指數(shù)的價(jià)差已經(jīng)翻了一番，達(dá)到約98個(gè)基點(diǎn)，接近6月份創(chuàng)下的2022年102個(gè)基點(diǎn)的高點(diǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的增加與美元升值密切相關(guān)，而美元升值得益于美聯(lián)儲(chǔ)加速加息的步伐。

　　3、債券市場(chǎng)流動(dòng)性萎縮

　　另一個(gè)可能促使美聯(lián)儲(chǔ)放慢緊縮步伐的威脅是國(guó)債流動(dòng)性的萎縮。彭博的美國(guó)主權(quán)流動(dòng)性指數(shù)接近自2020年初新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的最糟糕水平。摩根大通測(cè)算的美國(guó)十年期國(guó)債的市場(chǎng)深度也降至2020年3月的水平，當(dāng)時(shí)交易員們甚至都難以為流動(dòng)性最強(qiáng)的政府債券找到價(jià)格。

　　債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足將給美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的努力增加壓力。疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表膨脹至9萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)目前每月至多縮減950億美元，包括600億美元國(guó)債以及350億美元機(jī)構(gòu)抵押支持證券（MBS），從系統(tǒng)中清除流動(dòng)性。

　　4、匯市動(dòng)蕩加劇

　　最后一個(gè)可能讓美聯(lián)儲(chǔ)“三思而后行”的是外匯市場(chǎng)日益加劇的動(dòng)蕩。今年以來(lái)，美元一路走高，對(duì)幾乎所有主要貨幣的匯率都創(chuàng)下多年高點(diǎn)，歐元兌美元匯率更是近20年來(lái)首次跌破平價(jià)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)忽視美元的強(qiáng)勢(shì)，然而，歐元的過(guò)度下跌可能會(huì)加劇人們對(duì)全球金融穩(wěn)定惡化的擔(dān)憂。歐元在本月稍早擴(kuò)大跌勢(shì)，但相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RIS）則沒(méi)有擴(kuò)大跌勢(shì)。這表明，歐元的下跌趨勢(shì)可能正在放緩，但多頭需要將其推至長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)線以上才能讓看跌歐元的機(jī)制受到質(zhì)疑。

　　東京日興資產(chǎn)管理公司（Nikko Asset Management Co．）首席全球策略師John Vail表示：“如果歐元暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)可能不希望情況進(jìn)一步惡化。”“這將更像是一個(gè)全球金融穩(wěn)定的概念，而不是與美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命有關(guān)的任何東西。”

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責(zé)任編輯：于健 SF069