本文來自 微信公眾號“涂說天下”，作者涂說君。
事件：公司公告盈利預告。
中期業績預計大幅增長。根據公司公告，公司2019H1業績初步核算歸母凈利潤同比增長預計超過45%。剔除業務合并收益及其攤銷、金融資產及投資物業公允價值變動損益、非核心業務的資產減值損失等事項影響后得到的歸母凈利潤同比增長可能超過100%。根據公司公告，中期業績大幅增長主要是由于公司銷售業務交付面積同比增加所致。
2019H1銷售平穩增長。根據公司月度經營簡報，公司2019年6月銷售面積348萬方，同比增長15%，1-6月累計銷售面積1472萬方，同比增長23%；6月銷售金額508億元，同比增長11%，1-6月銷售金額2142億元，同比增長12%。公司2019年銷售增速較2018年同期銷售增速有所收窄，但仍然以高于行業的增速保持增長。2019H1公司單月銷售金額均值為357億元，較2018H1單月銷售金額均值319億元高出12%。我們認為，如果公司能夠在H2維持現有單月銷售規模，公司有望全年沖擊更高銷售規模。
H1積極補充土地儲備。根據克爾瑞數據庫統計，公司2019H1通過招拍掛的方式積極在一二線城市以及強三線城市補充土地儲備，總建筑面積約為1144萬方，土地成本約為881億元，平均樓面均價約為7697元每平。此外，公司7月以約合67億元總價從新湖中寶收購溫州、啟東和上海地塊，合計建筑面積約為214萬方。根據公司2018年年報，公司截止2018年底合計土地儲備約為2.56億平，加上2019H1新增土地儲備，公司土地儲備十分充足。我們認為公司即使2019H2減緩拿地，公司現有土地儲備足夠支撐公司持續規模增長。
投資建議：“優于大市”。我們認為，融創中國土地儲備持續聚焦核心一二線城市，儲備總量充足且成本較低。公司2016-2018年經歷過高銷售增速后，正逐漸進入到業績持續放量時期。2019H1公司銷售平穩增長，我們認為公司全年銷售規模有望沖擊更高規模。我們預計公司2019年EPS為5.56元每股（因行使購股權使得總股本增加，EPS略變），給予公司2019年7-8倍PE估值，對應合理市值為1962-2242億港元，對應合理價值區間為44.19-50.50港元，對應PEG為0.18-0.20。（對應市值和價值區間變動主要因匯率波動，以人民幣計價的盈利預測沒有變化，本文非特別注明均以人民幣計價，1人民幣=1.14港元）
風險提示。公司部分規模較大的項目結轉速度低于預期。一二線城市調控政策維持現狀，放松力度小于預期。
財務報表與分析
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責任編輯：李朝霞
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