廈門深圳杭州居民杠桿率居前三 警惕高杠桿率擠壓消費

　　林小昭

　　近年來，出于房價、投資等因素，我國居民杠桿率快速上漲，也引起了監管部門的重視。

　　近日，中國銀保監會主席郭樹清在公開場合表示，近年來我國一些城市住戶部門杠桿率急速攀升，相當大比例的居民家庭負債率達到難以持續的水平，更嚴重的是全社會的新增儲蓄資源一半左右投入到房地產領域。

　　目前“杠桿率”的統計存在較多口徑，比較常用的有兩種：一是住戶貸款余額/GDP，比如去年11月央行發布的《中國金融穩定報告（2018）》（下稱《報告》）中，各省份的“住戶部門杠桿率”就是使用的這一算法；另一種是住戶貸款/住戶存款，即住戶存貸比或居民資金杠桿率。

　　第一財經記者梳理了29座城市（包括北上廣深，杭州、廈門、成都等主要二線城市，保定、中山、威海等三線城市）的住戶貸款余額、住戶存款余額以及住戶部門杠桿率、居民資金杠桿率等多個指標，發現廈門、深圳和杭州這三座東南沿海城市在兩項杠桿率數據上都位居前列。總體上看，南方城市的杠桿率普遍高于北方城市。

　　需要說明的是，部分重點城市如武漢、鄭州、西安、天津等，由于具體數據未公布，沒有被納入統計。

　　廈門、深圳、杭州杠桿率位居前三

　　《報告》顯示，盡管我國住戶部門杠桿率低于國際平均水平（62.1%），但近年來增速較快。2008年，這一數據為17.9%，到2017年末已經達到了49%。

　　具體到各城市來看，上述29城中，2018年有11個城市超過了國際平均水平，有5個城市超過了80%，屬于高杠桿行列。其中，杭州達到了103.2%，也是唯一一個超過100%的城市，廈門以96.3%位居第二，溫州以91.1%位居第三，海口和深圳也都超過了80%。

　　從居民資金杠桿率來看，有8座城市超過了100%，分別是廈門、深圳、杭州、南京、合肥、珠海、蘇州和廣州。其中，廈門的居民資金杠桿率高達172.2%，深圳以144.4%位居第二，杭州以136.7%位居第三。

　　綜合兩個杠桿率指標來看，廈門、深圳和杭州的杠桿率位居前三。主要原因在于城市房價高、上漲快，居民投資氛圍濃。

　　一般而言，住戶貸款包括消費貸款、個人經營性貸款，但普通人能夠獲得的銀行經營性貸款的比例極低，而消費貸款中大部分是房貸。可以說，住戶中長期貸款中，絕大多數是房貸，短期貸款如消費貸、裝修貸等，也有很大一部分流入到樓市領域。

　　此外，從近年的變化來看，無論是住戶部門杠桿率還是居民資金杠桿率，快速走高的一個原因在于，“分子”即住戶貸款余額的快速上升。杠桿增長持續高于收入增速，且近兩年的差距有顯著擴大之勢。

　　以杭州為例，2016~2018年，杭州住戶貸款余額增速分別是33.1%、23.8%和44.5%，而同期住戶存款余額增速僅分別為11.5%、2.1%和17.6%，前者的增速遠超后者。從時間上看，2016年以后剛好是杭州房價迅猛上漲時期。

　　再看廈門，截至2018年12月，廈門的住戶貸款達到了4615億元，其中中長期貸款3675億元，占比80%左右。

　　2016~2018年，廈門住戶貸款余額增速分別是20.6%、27.3%和7.8%。2016年到2017年上半年是廈門房價快速上漲的時期，樓市成交十分火熱。2018年，廈門樓市高位回落，量價齊跌，住戶貸款余額增速也大幅走低。

　　獵聘近日發布的《2019年上半年中高端人才就業現狀大數據報告》顯示，廈門中高端人才平均月薪在全國位居第七，為16363元，遠低于一線城市，而其單位房價卻位居全國第四。

　　廈門房地產中介協會副會長、廈門均和房地產評估董事長王崎告訴第一財經記者，廈門的房價收入比很高，收入水平、就業機會與北上廣深有明顯差距，但房價卻直追一線城市，因此貸款比例比較高。而且，金融機構對買房貸款的收入情況審核比較寬松，也會讓更多人加大杠桿。

　　高杠桿率擠壓消費

　　不只是廈門、深圳和杭州，南京、合肥、蘇州和珠海的居民資金杠桿率也都超過了100%，這些城市也是近年來房價較高的城市。

　　過高的杠桿率也影響了城市的消費。以深圳為例，2012年，深圳的社會消費品零售總額僅次于北上廣，位居全國第四，但到了2018年，深圳僅位居全國第七，被重慶、武漢和成都拉下了不小的距離。盡管存在一部分消費流向香港，以及作為非省會城市，對周邊的消費吸引力不如成都、武漢等因素，但深圳居民將更多資金用于購房投資也是一大因素。2018年，深圳的住戶貸款余額達19942.95億元。

　　廣東省體改研究會副會長彭澎對第一財經記者分析，深圳居民近幾年在房子、股票等方面的投資確實要比其他地方氛圍濃。

　　央行近日發布的《中國區域金融運行報告（2019）》顯示，居民杠桿率水平對消費增長的負面影響值得關注。計量分析結果表明，控制人均可支配收入、社會融資規模等因素后，居民杠桿率水平每上升1個百分點，社會零售品消費總額增速會下降0.3個百分點左右。

　　恒大研究院院長任澤平分析，應警惕居民杠桿過快上升風險。中國居民部門在2008年國際金融危機后經歷了三輪快速加杠桿，杠桿水平從新興市場經濟體向發達經濟體迅速靠攏，安全空間被快速消耗。居民杠桿的過快上升將帶來銀行資產惡化、金融風險積聚以及抑制居民消費增長等不良影響。

　　南高北低

　　從地域分布上看，無論是住戶部門杠桿率還是居民資金杠桿率，兩大指標都有一個共同點，即東南沿海城市的杠桿率普遍較北方高。

　　上述29城中，住戶部門杠桿率超過60%的城市全部來自南方，杠桿率超過70%的城市全部來自東南沿海發達地區。

　　相比之下，杠桿率低的城市主要來自北方。上述29城中，有6個城市住戶部門杠桿率低于40%，其中4個來自北方，分別是煙臺（20.1%）、威海（25.9%）、大連（38.8%）和青島（39.9%），此外呼和浩特和哈爾濱也都低于50%。

　　從居民資金杠桿率來看，8個超過100%的城市，全部來自南方，長沙和寧波超過90%，也來自南方。后五位城市為煙臺、保定、威海、大連、沈陽，全部來自北方。

　　中原地產首席市場分析師張大偉對第一財經記者分析，南方城市的房價普遍比北方高，其中一個因素是北方很多地方以國企為主，工業化進程較早，非商品化的住房占比非常大，包括大量的棚戶區改造，很多人不用購房，即使購房也不用杠桿。而南方城市國企占比少，市場化的比例要高很多，通過杠桿購房的比例更高。

　　此外，東南沿海地區經濟發達，金融工具多，不少地方金融機構放款更加寬松，更為靈活。尤其是浙江、廣東、福建等地，有投資房地產的傳統，投資置業的氛圍最濃。

責任編輯：覃肄靈