長(zhǎng)江證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首次覆蓋特海國(guó)際(09658)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，公司單店模型不斷優(yōu)化，新店快速實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，該行看好火鍋行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展空間以及公司未來(lái)的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.30、9.76、11.29億美元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2461.83、5122.54、6765.30萬(wàn)美元。在規(guī)模龐大且競(jìng)爭(zhēng)格局分散的國(guó)際餐飲市場(chǎng)中，公司具備廣闊的發(fā)展空間。

長(zhǎng)江證券主要觀點(diǎn)如下：

中式餐飲出海前景廣闊，火鍋獨(dú)具優(yōu)勢(shì)

中餐出海歷史悠久，歷經(jīng)多年發(fā)展，國(guó)內(nèi)餐飲品牌出海條件已經(jīng)成熟，海外出現(xiàn)了發(fā)展新機(jī)遇，同時(shí)政策端鼓勵(lì)加速出海進(jìn)程。2022年國(guó)際餐飲服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模恢復(fù)到3萬(wàn)億美元以上，中式餐飲在其中占比約10%。近年隨著海外華僑數(shù)量不斷增長(zhǎng)、中國(guó)餐飲文化影響力不斷增強(qiáng)，中式餐飲規(guī)模增速高于整體國(guó)際餐飲服務(wù)市場(chǎng)，在國(guó)際餐飲市場(chǎng)占比不斷提升;另外海外中餐市場(chǎng)分布范圍廣闊，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，中餐出海前景非常廣闊。火鍋?zhàn)鳛樽钍軞g迎的中式餐飲品類(lèi)，其出海具備標(biāo)準(zhǔn)化程度高、食材選擇多樣、盈利能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，能夠較快實(shí)現(xiàn)本土化，快速擴(kuò)張，有望率先實(shí)現(xiàn)突圍。

品牌壁壘牢固，開(kāi)店空間廣闊

海底撈作為在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的餐飲品牌，通過(guò)其特色的服務(wù)形式、就餐體驗(yàn)，牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者心智，近年在中國(guó)餐飲企業(yè)百?gòu)?qiáng)中排名穩(wěn)步提升。公司出海后，除海外華人對(duì)公司的偏好外，公司品牌力獲得了國(guó)際認(rèn)可，2019-2024年連續(xù)上榜“全球餐飲品牌價(jià)值25強(qiáng)”，并在2024年獲得全球餐飲品牌力第一名。隨著海外客流恢復(fù)，公司營(yíng)收增長(zhǎng)疊加運(yùn)營(yíng)效率提升，有望助力成本端持續(xù)下降，參考海底撈國(guó)內(nèi)門(mén)店，特海國(guó)際單店模型仍有進(jìn)一步優(yōu)化空間。通過(guò)分析海外華人數(shù)量、人口分布等，鏡鑒日本“東利多”的出海進(jìn)程，該行認(rèn)為公司未來(lái)開(kāi)店空間廣闊。

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