來源：面包財經

　　擬赴港上市的途虎養車近日再度向港交所遞交招股資料。招股書顯示，途虎養車存在營收增長停滯、盈利工場店占比萎縮、合作門店數量銳減等問題，長期盈利能力仍待驗證。

　　2013年至2021年期間，途虎養車共進行了16輪融資，融資額合計近90億元。2019年至2022年上半年，公司錄得凈虧損合計超過140億元，可轉換可贖回優先股公允價值調整后的凈虧損合計逾36億元。

　　途虎的商業模式具有比較明顯的O2O平臺化特征。相較于燒錢圈地，為產業鏈和平臺上的中小商家創造價值是一道更難的考題。在當前的市場與平臺經濟監管背景下，如果互聯網平臺無法給中小商家帶來增值、無法創造與規模匹配的社會價值，僅僅依靠資本擴張，其商業前景也將面臨相當程度的不確定性。

　　營收下滑，燒錢模式遭遇瓶頸 

　　途虎養車的主要業務是通過線上平臺和線下門店提供汽車產品和服務，客戶在途虎線上界面下單后，從自營、加盟的途虎工場店，或者合作門店中選擇合適的門店提供服務。也可直接抵達線下途虎工場店接受服務。

　　途虎養車收入來源于綜合汽車產品和服務、平臺服務兩大類。其中綜合汽車產品和服務的收入主要包括輪胎和底盤零部件更換、汽車保養、汽車美容等；平臺服務收入主要來自加盟商的加盟費、月度管理費、基于利潤的分成費用等。

　　2013年至2021年期間，公司共進行了16輪融資。按照期間平均匯率計算，融資額合計近90億元。

　　2019年至2021年，途虎養車分別實現營業收入70億元、88億元、117億元，同比呈增長趨勢。但值得注意的是，2022年上半年公司營業收入為54.68億元，同比下降0.2%。處在成長期的途虎，營業收入出現滯漲。

　　2019年至2022年上半年的三年半時間里，公司錄得凈虧損合計超過140億元。剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動的影響，三年半時間里公司凈虧損合計逾36億元。

　　自營工場店盈利下滑 

　　途虎工場店包含自營工場店和加盟工場店，是實現線下服務的重要組成單元，公司總收入中，來自工場店的收入占大部分。2022年上半年來自工廠店的營業收入占比達85%以上。

　　2020年末，途虎實現盈利的自營工場店門店數目占比達為77.3%。而到了2021年末，實現盈利的自營工場門店數目占比跌至57.3%，也就是說四成以上的自營店未實現盈利。截至2022年上半年末，這個數字仍未有改觀。

　　2021年上半年，途虎自營工場店毛利合計虧損2077.5萬元。2022年上半年，自營工場店毛利虧損擴大至2718.6萬元。截至2022年上半年末，途虎自營工場店剩余179家，較2021年末減少16家。

　　途虎來自加盟商的收入包括加盟費、固定月度管理費、基于利潤的分成費用。報告期內，向途虎支付基于利潤的分成費用的加盟途虎工廠店數量占比也在下降，由2019年占比90%以上下降至2022年上半年82.8%。此外，途虎并未披露“基于利潤的分成費用”中的“利潤”具體是指哪個口徑，這或需公司進一步說明。

　　從不同運營年份劃分上看，對途虎來說，三年以上的工場店來自途虎的平均毛利率較低。據2022年上半年數據，運營1至2年的途虎工場店平均毛利率為19.7%，運營2至3年的工場店平均毛利率達到22.3%，但運營3年及以上的工場店毛利率下降至18.6%。

　　合作門店數量銳減6302家 

　　在途虎工場店外，覆蓋范圍較大的合作門店可以向通過線上下達訂單客戶提供線下安裝及維護服務。作為工場店的補充，合作門店能夠以輕資產的方式快速拓展門店網絡，為目前業務有限的區域客戶提供服務。

　　2022年上半年途虎合作門店數量銳減。截至今年上半年末，其合作門店數量由2021年末的31623家下降到了25321家，減少6302家，減少近20%。

　　此外，途虎養車還有一些風險因素值得關注。

　　2021年2月，國務院反壟斷委員會發布了《國務院反壟斷委員會關于平臺經濟領域的反壟斷指南》，規范了網絡平臺濫用主導地位等反競爭行為。監管機構針對平臺經濟更嚴格的反壟斷及反不正當競爭執法，可能會禁止公司未來進行計劃的收購、剝離或合并、施加罰款或處罰、要求剝離若干資產或施加其他限制。

　　途虎養車獨立非執行董事王靜波被列為針對趣頭條公司正在進行證券集體訴訟的被告之一。該集體訴訟指控與趣頭條于2018年9月首次公開發售及2019年4月后續股權發行有關的發行文件中存在重大虛假或誤導性陳述或遺漏。

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責任編輯：張海營