作者：蘇杭

　　出品：洞察IPO

　　9月29日，上海多寧生物科技股份有限公司（以下簡稱“多寧生物”）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，摩根士丹利、美銀證券、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

　　作為國內(nèi)生物制劑解決方案核心供應(yīng)商之一，多寧生物通過一系列資本運作擴大產(chǎn)品條線，增加營業(yè)收入，但也導致其自身商譽高企。

　　一紙禁令帶火生物反應(yīng)器行業(yè)

　　2月7日，藥明生物被美國商務(wù)部列入“未經(jīng)核實名單（UVL）”，其于上海、無錫的兩家子公司從美國進口的用于一次性生物反應(yīng)器的控制器和中空纖維過濾器（即超濾膜包）將受到出口管制。

　　消息一出，次日，藥明生物應(yīng)聲下跌22.77%，盤中停牌。

　　同時，該消息成功帶火了國內(nèi)的一次性生物反應(yīng)器行業(yè)。

　　生物反應(yīng)器是利用酶或生物體（如微生物）的生物學功能在體外進行生化反應(yīng)的裝置系統(tǒng)，主要有兩種類型，即不銹鋼生物反應(yīng)器及一次性生物反應(yīng)器。

　　在抗體生產(chǎn)、雜交瘤生產(chǎn)、CHO細胞生產(chǎn)及接種體擴增中，生物反應(yīng)器必不可少。

　　而中國的生物反應(yīng)器市場歷來由跨國公司主導，國產(chǎn)替代前景廣闊。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年，由國內(nèi)企業(yè)提供的生物反應(yīng)器在中國生物反應(yīng)器市場的占比為27.7%。

　　因此，作為國內(nèi)為數(shù)不多的能自主研發(fā)及制造大規(guī)模工業(yè)化細胞培養(yǎng)所需的生物反應(yīng)器的公司，以及被藥明生物、石藥集團、榮昌生物、康方醫(yī)藥、康諾亞、天廣實等公司進行過戰(zhàn)略布局的上游供應(yīng)鏈公司，多寧生物一時備受關(guān)注。

　　招股書顯示，多寧生物是一家專注于為客戶提供生物制劑產(chǎn)品從開發(fā)到商業(yè)化全面解決方案的一站式供應(yīng)商。

　　目前，其經(jīng)營兩條主要業(yè)務(wù)線：生物工藝解決方案，提供廣泛的產(chǎn)品組合（包括試劑、耗材及設(shè)備），涵蓋生物工藝的所有主要步驟；及實驗室產(chǎn)品和服務(wù)，主要為實驗室研發(fā)提供產(chǎn)品（包括試劑、耗材及設(shè)備）以及包括技術(shù)開發(fā)、檢測及驗證服務(wù)在內(nèi)的生物工藝解決方案及實驗室研發(fā)相關(guān)服務(wù)。

　　其中生物工藝解決方案，即銷售試劑、耗材及設(shè)備等為主要收入來源。

　　2019年-2021年及2022年上半年，多寧生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入9971.5萬元、1.93億元、5.96億元及2.72億元，其中生物工藝解決方案占比分別為53%、59.9%、58.3%、67.2%。

　　同期，多寧生物凈利潤分別為4017.2萬元、2.78億元、2.64億元及1880.1萬元。

　　之所以2020年出現(xiàn)了凈利潤高于營業(yè)收入的情況，主要因為報告期各期，其它收益中按公允價值計入損益的未上市投資的公允價值變動，即投資公司的股權(quán)價值增值分別為3930萬元、3.56億元、8.26億元及679.2萬元。

　　如果去除這部分及股份獎勵開支、所得稅優(yōu)惠等影響，則報告期內(nèi)多寧生物的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為657.5萬元、2272.2萬元、1.4億元及4916.1萬元。

圖片來源：多寧生物招股書

　　大舉并購擴大業(yè)務(wù)條線

　　之所以能產(chǎn)生如此多的未上市投資的公允價值變動，離不開多寧生物持續(xù)不斷的大手筆收購。

　　多寧生物成立于2005年，最初只是一家從事細胞培養(yǎng)基開發(fā)的公司。

　　2016年，王猛收購多寧生物60%的股權(quán)，并將旗下的上海拜普全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給多寧生物，自此，多寧生物開始逐步轉(zhuǎn)型綜合型生物工藝解決方案服務(wù)商，并開始了大舉收購之路。

　　自2019年起，多寧生物逐步收購了齊志生物工程、亮黑科技、金科過濾、安拓思、熙邁檢測、楚博生物技術(shù)、上海樂楓、Salus Bioscience及楚怡生物科技等，將業(yè)務(wù)條線擴大至生物反應(yīng)器、一次性產(chǎn)品、過濾器、納米藥物制劑制備系統(tǒng)、認證及測試服務(wù)、層析填料、實驗室純水系統(tǒng)、發(fā)酵罐及輔助設(shè)備等。

　　此外，2022年，多寧生物還參股了上海雅酶、南京云弘、上海溥悅流體、山東安賽爾等公司，擴大產(chǎn)能的同時，也布局了復雜制劑（如脂質(zhì)體產(chǎn)品、長效藥、核酸藥物及其他新藥物配方）及可應(yīng)用于生物工藝各步驟的中空纖維技術(shù)等。

　　由此，多寧生物形成了復雜而全面的產(chǎn)品線。招股書顯示，截至最后實際可行日期，多寧生物是中國國內(nèi)唯一一家產(chǎn)品組合覆蓋生物工藝所有主要步驟的生物工藝解決方案提供商，涵蓋上游至下游所有步驟（包括從細胞復蘇及細胞培養(yǎng)，到純化及過濾）。

圖片來源：多寧生物招股書

　　另一方面，多筆收購也使得多寧生物商譽高企，截至2022年6月30日，多寧生物商譽共6.6億元，占總資產(chǎn)的22.1%。

　　大股東也是大客戶

　　除了向外投資，多寧生物近些年的融資也是持續(xù)不斷。

　　2018年4月，天廣實生物以價值1630萬元的細胞培養(yǎng)基業(yè)務(wù)認購多寧生物9.8%股權(quán)。

　　2018年9月、2019年4月，寧波弘甲分別以2000萬元及5000萬元認購多寧生物7.69%、12.5%股權(quán)。

　　2019年3月，藥明生物旗下WuXi Biologics Venture認購其10.66%股權(quán)，對價為500萬美元。

　　2019年11月，天津齊利以其擁有的價值3380萬元的齊志生物工程22.35%股權(quán)認購多利生物7.2%股權(quán)。

　　2020年12月，無錫明德、Sequoia Capital China Growth、LBC I及洲嶺資本三期共投資3.75億元，認購15.78%股權(quán)。

　　2021年10月，蘇州安至皓等投資1.12億元；2021年11月，上海霖禾、德福資本及平潭鵬博投資3.47億元；2022年2月，康方生物、石藥集團恩必普、榮昌創(chuàng)投及上海岺樾投資6000萬元；2022年3月，天津齊利及天津勵志等投資5.3億元。

　　截止招股書簽署之日，王猛共持股24.49%，為公司控股股東，藥明生物共持股17.36%，為第二大股東。

　　除了大股東外，藥明生物也是多寧生物的最大客戶，報告期內(nèi)對其銷售額分別為1520萬元、5330萬元、1.25億元及6870萬元，分別占其總收入的15.2%、27.6%、20.9%及25.3%。

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責任編輯：張海營