來源 券商中國
中信證券：市場預期的轉折點將現
市場短期波動源于經濟快速恢復的預期與經濟漸進修復的現實之間的矛盾，投資者對經濟的預期已經達到低點;全球流動性緊縮預期上修最快的階段已過，硅谷銀行困境對國內影響有限，投資者對海外流動性的擔憂已經達到高點;經濟復蘇仍在不穩固的早期，兩會后是增量政策信息的關鍵時點，預計市場預期的轉折點將現，帶來情緒和風險偏好的上修。
首先，對于經濟恢復的趨勢無需過度擔心，2月以來市場流動性及宏觀流動性預期的下修導致博弈加劇，盡管經濟恢復趨勢明確，只是節奏上有先后，投資者急迫看到數據兌現的心理還是放大了局部負面信息的影響。其次，對于海外流動性緊縮無需過度焦慮，市場已度過加息預期上修最快的階段，此輪美元反彈進程基本結束，硅谷銀行困境遠不足以引發金融動蕩。最后，對于穩增長政策的力度無需過度低估，經濟修復早期依靠被疫情壓抑的需求的釋放，決策層需要充分觀察強度后再評估增量政策，預計新一屆政府將帶來增量信息，明確政策重心。
中信建投證券：耐心應對牛回頭，守住一季報
短期復常交易兌現，經濟與政策預期回歸合理，外部風險事件擾動，中期看“牛回頭”將會提供寶貴布局機會，2023年A股逐浪上行的判斷不變。維持“復蘇小牛，成長致遠”年度判斷，年度層面成長風格占優，短期關注有一季報支撐的優質成長。
震蕩階段守住一季報績優方向。弱復蘇環境下長久期成長資產大概率占優，盈利視角看，經濟強相關板塊對應偏弱的盈利增速彈性，相對優勢不足；估值視角看，弱復蘇環境背后通常對應中性偏寬松的流動性環境，低利率更有助于長久期成長資產的估值提升。當下復蘇交易結束而一季報業績預告披露期臨近，重點把握業績預期向好的成長方向，包括信創中率先釋放訂單業績信息的部分央國企+新能源中風光儲細分環節。
國泰君安證券：指數仍需要時日震蕩整理，短期重防守
市場重新校準政策與經濟的預期，波動性上升。預計指數仍需要時日震蕩整理，短期重防守，中期重布局。關注政策久期長、增長邏輯可持續的科技成長與國企改革。
2023年是投資機會比較多的一年，與經濟高相關的價值板塊做逆向（高共識時謹慎，低預期時布局）；與政策可持續、增長邏輯可持續的科技成長板塊做趨勢。但這并不意味著不需要擇時。第一，短期由于市場不確定性的上升以及財報季的臨近，我們認為盈利增長確定性較高、競爭格局較優同時股價調整較為充分的板塊有望迎來反彈：光伏/儲能/風電/醫藥。第二，對于中期邏輯較清晰，尤其是受益于國內現代化產業體系構建和數字化、智能化政策支持和新一輪海外創新周期啟動（蘋果MR、AI）的板塊，建議逢低布局：電子/計算機/通信/機械設備。第三，國資委對央企考核強調盈利質量，同時啟動對標世界一流企業的價值創造行動，重點關注為推進全國統一大市場建設、打造產業鏈“鏈主”企業與高質量發展而形成的重組預期以及優勢重估：國企改革。
中金公司：A股有望顯現相對韌性
2月初我們認為A股市場“行穩方能致遠”，短期可能呈現震蕩調整特征，3月初部分積極因素有所顯現，但近期受內外圍部分因素影響導致風險偏好再度回落。我們認為需要關注以下幾個方面：1）數據顯示增長復蘇仍在延續，對短期速度邊際放緩不必過于擔心。2）兩會勝利召開，后續政策落實有望提振市場信心。3）中國促進全球地緣局勢顯現積極進展，關注“一帶一路”等投資機遇。4）海外市場短期風險偏好變化。綜合來看，我們認為外圍風險事件對A股市場影響可能相對有限，A股有望在全球市場波動中顯現一定韌性，短期擾動不改長局，我們對市場中期依然維持偏積極看法。
配置建議：以經濟復蘇為主線，關注政策支持領域。1）基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支持的領域，如泛消費行業和地產鏈等；2）關注產業鏈安全、數字經濟等政策支持的成長領域；3）受益于“一帶一路”戰略，以及國企改革等相關領域。
招商證券：3月A股將先抑后揚，回到上行周期
2月社融總量和結構均超預期改善，新增社融和中長期社融增速繼去年4月以來再度轉正，確認A股逐漸進入盈利上行周期，同時也確認A股仍處在上行周期的通道中。盡管短期由于各種外部因素造成調整，但我們認為3月A股將會先抑后揚，隨著后續風險的釋放，A股將會回到上行周期。在經濟溫和復蘇和換屆年的背景下， 把握新產業趨勢和政策主題帶來的估值彈性是今年主旋律之一。
美國銀行業風險如何影響A股？第一，該事件引發市場對金融風險的擔憂，短期悲觀情緒的蔓延將壓制市場風險偏好，不過目前流動性風險指標處于歷史低位，未出現整體的流動性壓力，擠兌風險可能主要集中在中小銀行。第二，如果擠兌事件出現更廣泛的擴散，那么將可能迫使美聯儲放緩加息甚至提前結束加息。第三，硅谷銀行倒閉導致其客戶因存款被凍結而面臨短期的現金流壓力，可能加速美國科技企業裁員浪潮并對經濟造成負面影響，美股存在進一步調整可能，或對A股形成一定拖累。
興業證券：不懼海外“幺蛾子”，兩條主線穿越極致輪動
近期海外美聯儲再次釋放鷹派表態、硅谷銀行關閉等事件，導致市場預期在短期內經歷了“折返式”的大幅波動，并顯著拖累風險偏好。但從目前來看，海外陷入流動性危機的可能性較小，更多是對各類資產短期有負面影響。對于國內，也不必過度悲觀。1、近期市場調整的一個重要原因，是對于經濟復蘇強度的預期出現波動。但至少目前來看，復蘇的趨勢依然明確；2、市場主要板塊、賽道擁擠度分布顯著回落，多數已處在中等偏低水平；3、近期基金發行已在回暖，有望市場形成支撐。
穿越輪動的兩條主線——數字經濟+央國企重估。2月以來行業極致輪動中，以通信、計算機、傳媒為代表的TMT漲幅居前，同時“中國特色估值體系”下的“中字頭”也有顯著的超額收益。參考歷史經驗，這些輪動強勢的方向大概率在下一個階段中成為市場主線。
安信證券：本輪“小陽春”已經結束，開啟調整周期
根據歷史規律，本輪“小陽春”已經結束，開啟調整周期。一直以來，大家承認經濟“弱復蘇”含金量超預期是當前市場的根本支撐。但對于復蘇到底是“擠壓式需求釋放”還是“自發式持續修復”存在爭議。從最新交流反饋看，當前市場內部交易邏輯正在發生微妙變化：核心矛盾正從“強預期、弱現實”轉化為“弱預期、弱現實”（若轉化，則采用低估值、高股息策略占優，這種狀態是否形成趨勢性需要進一步確認）。更重要的是基于美聯儲3月加息50BP和硅谷事件的沖擊使得外部交易邏輯邊際惡化，A股市場風險偏好預將回落（目前，硅谷銀行事件尚界定為孤立事件，后續演化需要緊密跟蹤關注，若美聯儲3月提升加息至50BP并未受到影響，這會使得新能源等高景氣板塊超跌反彈或被延后，至少要留待3月加息靴子落地）。
“春去花還在”，雖然“小陽春”已經結束，但是當前市場回調之后有望再次恢復上行，同時今年投資主線（花）已經明確：大盤價值+小盤成長，呼應我們的核心資產投資和產業主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍籌；小盤成長就是以TMT為代表的數字經濟。值得注意的是一季度相對占優的板塊在全年繼續占優的把握較大（2008年以來年度評估勝率達到86%）。維持此前判斷：“山腰處歇腳”+“低位股迭起”，可以明確的是人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7，目前處于6.9-7震蕩）的回擺是A股市場再次走強的重要條件。
申萬宏源證券：現階段復蘇預期仍較脆弱
現階段，宏觀驗證持續提供積極信號，但中觀層面同樣有不少負面信號。當前宏觀驗證，需要區分被壓制的需求釋放 vs. 真實需求改善；而宏觀推演，需要區分早周期復蘇方向 vs. 后周期復蘇方向(中期有改善預期，但短期驗證仍偏弱)。這種情況下，復蘇預期難免一波三折。短期市場進入針對年初以來行情的調整波段。美聯儲緊縮加碼預期發酵中斷：硅谷銀行事件使得市場轉向反映高利率對經濟穩定性的危害。2月美國非農就業數據不如1月，美聯儲加息預期進一步下修。待海外風險偏好穩定后，外資再次流入A股可期。
短期結構選擇的重點是主題(央企價值重估，數字經濟) + 困境反轉(醫藥生物)。4月驗證期結構選擇的重點：經濟內生動力持續恢復仍是重點，地產和地產鏈(家電、家居、建材)驗證期還有機會。消費從一季報驗證中尋找格局優化線索，也是看點。重點關注，醫藥生物 + 出行鏈(航空、酒店、餐飲旅游)。
廣發證券：中資股有望迎來企穩反彈，有驚無險
兩會的經濟增長目標降低了“強現實”的預期，然而低預期的CPI與超預期的社融數據使得市場仍然較糾結，中國政策與盈利更清晰的線索需等待“4月決斷”。周末發酵的SVB（硅谷銀行）事件具備一定偶發性，高利率環境使SVB資產負債期限錯配風險暴露，不排除此類點狀式事件再次出現擾動市場情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經顯現，美聯儲將相機抉擇。
我們判斷海外風險溢價沖擊短期釋放后，中資股有望迎來企穩反彈，呈現有驚無險。維持港股走牛市，A股“修復市”。2023年市場主線呼之欲出——聚焦“思變”的三重奏：政策反轉、困境反轉、美債反轉。
華西證券：硅谷銀行破產擾動有限，A股盈利改善支撐底部區間
硅谷銀行的破產尚未到引發系統性風險，但在后續的風險落地和美聯儲3月議息會議前，海外風險偏好較難有明顯的改善，階段性對增量外資流入產生制約。
我們認為對于A股而言，外圍因素的擾動相對有限。其一，無論是從估值還是風險溢價來看，當前A股性價比相對合理；其二，近期高頻數據陸續驗證國內經濟的溫和復蘇，企業盈利大概率持續改善，支撐A股底部區間。結構上，建議重視政策多次強調的“科技”、“數據”領域。行業配置上，建議關注：1）疫后復蘇相關“醫藥生物、食品飲料、家電”等；2）產業政策支持的“數字經濟、信創、自主可控”領域；3）主題方面，關注“國企改革”領域。
責任編輯：王其霖
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
