2022年A股行情已畫上句號。在地緣政治“黑天鵝”疊加流動性緊縮“灰犀牛”的不利環境下，全球資本市場今年普遍遭遇調整，A股也難以獨善其身。上證指數最終收報3089.26點，全年下跌15.13%；深證成指、創業板指年線分別下跌25.85%和29.37%。

　　全球主要股指年度表現 截至12月30日A股收盤

　　回顧全年，今年A股整體呈現“W”形走勢，滬指兩度失守3000點，又兩度發力收復。市場信心的重要性持續顯現，特別是在海外流動性加速收緊、國內疫情反復侵擾的背景下，資金對經濟預期的博弈主導了各階段行情。

　　十大牛股出爐

　　投資者關心的2022年十大牛股正式出爐，第一名出乎許多人意料。截至12月30日收盤，主營獸藥業務的綠康生化以381.32%的漲幅摘得桂冠；西安飲食、寶明科技全年分別上漲329.28%和313.56%，分列第二、三位。

　　A股2022年十大牛股排名 剔除年內上市新股

　　資料顯示，綠康生化主營獸藥的研發、生產和銷售，該股登上2022年第一牛股寶座實屬冷門。但深挖發現，公司在今年8月公告擬收購江西緯科，后者從事光伏膠膜業務。這筆收購一度遭深交所質疑而暫停，但隨后再度重啟。獸藥企業跨界進軍光伏，或許是推升公司股價的重要因素。

　　綠康生化全年走勢

　　排名第二的西安飲食投資者都很熟悉，作為近期消費復蘇板塊的領漲龍頭，公司股價兩個多月暴漲約300%。西安飲食是西安旅游集團有限責任公司控股的上市公司，所屬多個餐飲品牌被認定為“中華老字號”，旗下同盛祥飯莊的牛羊肉泡饃制作技藝，和老孫家飯莊的羊肉泡饃制作技藝，均被列入國家級非物質文化遺產名錄。

　　西安飲食全年走勢

　　排名第三的寶明科技目前主營LED背光源的研發、設計、生產和銷售。公司今年7月宣布擬60億元投建鋰電池復合銅箔生產基地，該投資是我國復合銅箔領域首個產業化項目，被業內視作復合銅箔從“技術驗證”進入“量產落地”的一個信號。公司股價漲勢貫穿全年，反映了資金對復合銅箔領域的美好期待。

　　寶明科技全年走勢

　　全年漲幅排名第四至第十位的個股分別是：人人樂、傳藝科技、通潤裝備、園城黃金、中路股份、盈方微（維權）、君亭酒店，這些股票漲幅均超過200%。

　　全年走勢“割裂”

　　2022年A股走勢并不連貫，甚至給人以強烈的“割裂”感。疫情形勢、海外地緣沖突、美聯儲加息節奏等各種因素擾動著資金情緒，在不確定性疊加影響下，A股兩度加速探底，又兩度快速拉升，整體波動幅度明顯加大。

　　上證指數全年走勢

　　今年伊始，滬指始于3600點的三年高位，當時經濟發展面臨的需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力有所顯現，使得市場對于“穩增長”政策保持了極高關注度。但不少政策還沒來得及落地，上海等地疫情暴發，相關封控措施造成實體經濟活動中斷，同時烏克蘭危機大幅推高全球通脹，各方利空因素疊加影響使得A股深度下探，滬指在4月27日觸及2863.65點大底。

　　4月底到7月初，隨著上海等地疫情情況好轉，企業復工復產有序推進，居民生產生活秩序恢復，市場對基本面憂慮緩解。同時，中央政治局會議強調“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”，伴隨一系列強刺激措施出臺，國內充裕的流動性環境支撐A股持續反彈。雖然當時美聯儲仍在加快緊縮步伐，但A股整體“以我為主”，走出獨立修復行情，滬指在7月5日最高觸及3424.84點。

　　7月中旬到10月，經濟數據顯示，貨幣政策釋放的流動性面臨傳導阻塞與信貸需求羸弱的情況。國內疫情多點散發，擾動實體經濟活動。前期反彈中領漲的成長賽道也因為成交過于擁擠，從而在見頂后遭遇顯著回撤。疊加美聯儲連續且激進的加息節奏，A股再度震蕩尋底，滬指在10月31日觸及2885.09點，這是今年下半年的市場底部。

　　11月以來，市場進入對政策預期的強博弈階段，特別是對于疫情防控優化與房地產支持政策十分敏感。在“防疫新二十條”發布反映疫情防控更加精準、科學，以及地產行業信貸、債券融資、股權融資政策“三箭齊發”后，A股地產鏈與消費板塊迎來顯著反彈。同時外部環境邊際向好，人民幣貶值壓力減輕，北向資金持續回流，滬指再度收復3000點整數關口。

　　制造業與消費復蘇成亮點

　　分行業看，今年A股行業板塊跌多漲少，價值板塊表現強于成長板塊，在地緣沖突影響能源供給的背景下，原材料領域相對收益可觀。以申萬一級行業劃分，全年僅煤炭（+10.76%）和綜合（+9.62%）取得正收益，跌幅靠前的分別是電子（-36.34%）、傳媒（-27.82%）、建筑材料（-26.78%）與計算機（-26.25%）。

　　申萬一級行業全年表現 截至12月29日

　　市場亮點主要存在于指數兩波觸底反彈的過程中，這也是今年投資者想要獲得超額收益的主要來源。

　　4月底至7月，滬指從2900點附近一路沖上3400點，其間新能源汽車板塊在產銷數據的提振下屢創新高，汽車行業指數兩個月漲近50%，比亞迪市值突破萬億，成為中國首家躋身“萬億俱樂部”的汽車公司。

　　今年，在發放購車補貼等配套措施的刺激下，新能源汽車銷售數據遠超市場預期。中國汽車工業協會統計顯示，今年前11個月，我國新能源汽車產銷分別完成625.3萬輛和606.7萬輛，同比均增長1倍，市場占有率達25%。國內企業紛紛圍繞動力電池核心技術突破、智能網聯與電動化融合等方面挖掘國內市場潛力，帶動行業保持極高的景氣度。

　　11月以來，滬指止跌企穩再上3000點關口，消費板塊全線復蘇。隨著疫情防控措施持續優化，酒店餐廳、景區旅游等與居民出行息息相關的消費板塊率先上揚，全聚德、西安飲食等老字號餐飲企業股價短期完成翻倍，顯著盤活了市場情緒。

　　中金公司在2023年市場展望中提到，中長期而言，消費升級和對美好生活的向往仍是大勢所趨，文旅產業增加值占GDP比重不斷提升正是人們追求美好生活的重要體現。中國的人均出游次數、酒店RevPAR（平均客房收益）水平、人均餐飲消費均存在很大提升空間。未來隨著疫情影響逐漸消除，以及居民收入水平和消費意愿逐漸恢復，旅游酒店及餐飲行業有望重拾增速。

　　總體來看，高端制造與消費復蘇成為今年引領市場多次企穩反攻的主角，顯示我國制造業全產業鏈優勢及廣闊的內需空間，仍是資本市場強大韌性的重要來源。因此，在看到我國經濟運行面臨困難和挑戰的同時，更要看到豐富的機遇。我國具備超大規模的市場優勢，加上完整的工業體系、完備的產業鏈、日益現代化的基礎設施體系，這些基礎條件都為各類企業發展提供了巨大空間。

　　黃燕銘最新發聲：我們正站在一輪牛市的起點，明年“先價值后成長”

　　2022年收尾，展望2023年，中國經濟的發展前景如何？A股市場如何演繹？有哪些投資機會值得關注？

　　12月29日晚，國泰君安研究所所長黃燕銘及首席策略分析師方奕亮相“上證零距離”直播間，研判明年股市走向及投資熱點。黃燕銘表示，隨著疫情、經濟、政策等關鍵因素的不確定性下降，2023年，A股和港股市場都會迎來峰回路轉之勢，我們正站在一輪牛市的起點。

　　2023年會出現一輪牛市

　　2022年以來，受多重超預期因素沖擊，A股市場持續調整。展望明年，黃燕銘表示，隨著來自疫情、經濟、政策等關鍵因素的不確定性逐步消失，市場對于未來經濟增長的預期和持有股票的意愿都會得到改善。“我們堅決看好2023年A股市場，我們認為2023年會出現一輪牛市，至少有20%的空間。”

　　他從疫情、經濟、政策三大影響市場的因素展開分析。從疫情方面看，盡管客觀世界的疫情高峰還沒有過去，但市場已經消化了對于疫情最糟糕的預期。“疫情對于股市的不利影響到明年基本沒有了，大家預期之中的情況在股票市場不會產生太大影響。”

　　對于明年經濟增長前景，黃燕銘認為將會呈現“一季度經濟見底，下半年拾級而上”的節奏。一季度經濟由于疫情相對承壓，從二季度開始，中國經濟會開啟一輪修復，特別是下半年修復的確定性會顯著提升，修復動力也會更強。

　　方奕判斷，明年下半年經濟增長的動能主要來自兩方面：一方面是居民預防性儲蓄釋放，帶動消費需求改善；另一方面是產業政策發力，圍繞制造業升級及設備更新等要求，制造業的投資需求將有所回暖。

　　從政策端來看，2023年宏觀政策將會呈現“貨幣政策搭臺，產業政策唱戲”的格局。黃燕銘認為，明年宏觀總量政策仍會保持寬松狀態，以推動經濟修復，但隨著政策的邊際效應遞減，對股市的影響將會弱化，而產業政策將會成為影響市場的“主角”。

　　具體到市場走勢上，黃燕銘強調，明年市場不會“一馬平川”，而是會呈現N形走勢，是一個先向上后調整再向上的過程。他表示，N字形的第一筆上行自今年10月底以來已經走出，預計持續到明年3月份，后面市場會有所調整，然后繼續上行。

　　投資主線在高質量發展

　　“先價值后成長”

　　縱觀明年的投資主線，黃燕銘認為，投資邏輯應該圍繞從富國走向強國，主線在高質量發展。

　　“過去我們的目標是追求高速度的發展，但在未來很長一段時間，經濟增長是追求質的提升，因此投資更應該關注的是質量的改善、經濟結構的變化。特別是未來三到五年，在追求高質量發展的階段，中國的高新技術產業占經濟比重會出現新一輪的快速提升。”黃燕銘說。

　　他表示，高質量發展主線背后包含發展和安全兩個邏輯，投資機會也在統籌發展與安全中產生。從大國競爭和發展角度而言，產業政策將會圍繞以半導體為代表的硬科技設備和新材料方向的化工、有色等行業發力。除此之外，國內新老能源體系建設帶動的設備和材料、數字經濟產業鏈發展帶來的設備和應用都是未來高質量發展的主線。從安全角度來說，涉及糧食安全、能源安全以及產業鏈安全等方面。

　　具體到投資風格的把握上，方奕認為，明年市場將會呈現“先價值后成長”的節奏，他以兩句話進行總結，即“經濟弱、政策進、股市進、價值進；經濟穩、政策退、價值退、成長進”。他解釋說，明年前期機會主要來自經濟復蘇帶來的行情，主要在消費、地產鏈和金融板塊。3月份之后，大的機會主要在科技成長，圍繞自主可控和產業政策發力的科技制造，重點在設備、材料、醫藥領域。

　　新能源從普漲到分化

　　成長股重在強國制造

　　過去幾年，新能源板塊持續火熱，投資者高度關注新能源板塊明年是否還有投資機會？

　　黃燕銘表示，新能源行業已經進入滲透率提升速度放慢、競爭格局邊際惡化的階段，但新能源板塊仍然是一個投資重點。不過，未來行情將出現分化，2023年看好在光伏和風電調整后的布局機會。

　　“我們今天看到的新能源企業，原材料、零部件、整機都是分開的，未來產業鏈上下游會整合，同行之間也會競爭，有的企業會勝出，有的企業會消失。”黃燕銘坦言，未來，只有具有整合汽車產業鏈的企業，才是真正的勝出者。

　　對于成長股的投資重點，方奕認為，2023年，成長股的大機會在和強國相關的科技制造類的股票，重點在設備、材料、醫藥。第一，在逆全球化和大國博弈的長期趨勢下，未來的政策重點在產業政策，尤其是科技自主自強和產業鏈的安全，相關的投資需求會出現明顯的上升；第二，中國新一輪朱格拉周期的啟動會帶動設備更新的需求；第三，2023年下半年全球半導體周期的企穩以及蘋果的新硬件設備有望令科技基本面反轉。

　　展望港股：

　　日出東方，港股更紅

　　過去兩年港股陷入熊市，“殺估值”是恒指下跌的主導因素。方奕認為，港股估值調整的背后：一是中國經濟動能減弱；二是美債利率上行，美聯儲流動性收緊沖擊；三是中美關系及海外市場政策監管出現較大不確定性。

　　方奕判斷，明年三大利空因素出盡后，港股有望迎來曙光，上漲空間或達到30%以上。“從分子端盈利來看，中國經濟逐步復蘇，海外經濟或步入衰退。從分母端估值來看，海外通脹和流動性緩解，推動估值修復。”

　　具體到投資機會層面，黃燕銘建議圍繞逆境反轉策略以及美債敏感性板塊進行布局。從內需層面，隨著地產供給端政策“三箭齊發”，建議關注地產、金融、材料、汽車及零部件等行業。從消費復蘇層面，第一階段，隨著消費場景復蘇，建議關注餐飲、酒店等。第二階段，經濟逐步復蘇后，居民收入上升，消費意愿回暖，建議關注零售、醫藥和汽車等。此外，隨著美聯儲加息周期即將步入尾聲，受美債利率沖擊影響較大的行業有望迎來布局機會，如創新藥、半導體、黃金等。

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責任編輯：劉萬里 SF014