（來源：上海證券研究）

根據中汽協數據，2024年，汽車產銷累計完成3128.2萬輛和3143.6萬輛，同比分別+3.7%和+4.5%，產銷量再創新高，繼續保持在3000萬輛以上規模。其中12月，汽車產銷分別完成336.6萬輛和348.9萬輛，產量環比-2%，銷量環比+5.2%，同比分別+9.3%和+10.5%。

“以舊換新”政策刺激，24Q4單季內需增速達到10.8%。

24Q1-Q3、24Q4，中國汽車銷量同比分別+2.4%、+9.8%；同期對內銷量增速分別為-2.4%、+10.8%。我們認為，24Q4對內銷量增長迅速，主要系“以舊換新”政策刺激。分市場看：

① 新能源汽車年銷首次突破1200萬輛，年度新能源滲透率超過40%。2024年在政策利好、供給豐富、價格降低和基礎設施持續改善等多重因素共同作用下，新能源汽車持續增長，全年新能源汽車銷量為1286.6萬輛，同比+35.5%，新能源汽車滲透率達到40.9%，較2023年提高9.3個百分點。其中，12月新能源汽車銷量159.6萬輛，同比+34.0%，單月新能源滲透率為45.8%。

② 2024年出口同比增長近20%，專家預計2025年出口可達660萬輛。中國車企海外開拓持續見效，出口數量快速提升，成為拉動中國汽車產銷總量增長的重要力量。2024年仍保持較快增長，全年出口585.9萬輛，同比+19.3%。分車型看，乘用車出口495.5萬輛，同比+19.7%;商用車出口90.4萬輛，同比+17.5%。此外傳統燃料汽車出口457.4萬輛，同比+23.5%；新能源汽車出口128.4萬輛，同比+6.7%。根據中國機電產品進出口商會專家預測，2025年汽車出口預計達660萬輛。

③ 商用車市場表現疲弱，24年銷量同比-3.9%。2024年，由于投資減弱加之當前運價依然偏低，終端市場換車需求動力不足，商用車市場表現仍相對疲弱。全年，商用車銷量387.3萬輛，同比-3.9%。其中商用車國內銷量296.9萬輛，同比-9%；商用車出口90.4萬輛，同比+17.5%。

25年以舊換新政策出臺，政策刺激范圍擴大，持續看好汽車內需市場。1月8日，國家發展改革委和財政部聯合發布了《關于2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，在汽車領域，相對2024年政策，主要變動如下：

① 發布時間早，時間跨度廣。2024年是4月以舊換新補貼細則，8月提高報廢更新補貼標準，而2025年在1月初就發布，時間跨度更廣。

② 擴大汽車報廢更新支持范圍。在《關于進一步做好汽車以舊換新有關工作的通知》（商消費函〔2024〕392號）基礎上，將符合條件的國四排放標準燃油乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車范圍。

③ 完善汽車置換更新補貼標準。個人消費者轉讓登記在本人名下乘用車并購買乘用車新車的，給予汽車置換更新補貼支持，購買新能源乘用車單臺補貼最高不超過1.5萬元，購買燃油乘用車單臺補貼最高不超過1.3萬元。

考慮到目前國內汽車保有量基數大，以及目前經銷商庫存系數保持在低位，我們認為，新一輪以舊換新政策將持續刺激國內汽車市場，同時出口保持穩定增長，2025年汽車行業銷量可期。

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風險提示

政策兌現不及預期；下游景氣度不及預期；政策推進不及預期；技術創新不及預期、行業競爭加劇。

報告名稱：《24Q4單季發力全年產銷創新高，25年“以舊換新”政策延續看好汽車市場》

分析師:仇百良

SAC編號:S0870523100003

研報發布日期：2025年1月15日

發布機構：上海證券有限責任公司

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