部分白酒股股息率跌至4%左右。

　　貴州茅臺(tái)（600519.SH）連續(xù)五日下跌，1月6日跌破了2024年第四季度調(diào)整以來的新低。茅臺(tái)以及白酒股，前景究竟如何？

　　1月2日晚間，貴州茅臺(tái)公布了略遜于市場(chǎng)預(yù)期的2024年業(yè)績(jī)快報(bào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然茅臺(tái)終端市場(chǎng)價(jià)格下滑，但跟零售指導(dǎo)價(jià)依然差距較大，預(yù)計(jì)每年可以保證一定的利潤(rùn)增長(zhǎng)，但增速可能放緩。

　　對(duì)白酒行業(yè)有業(yè)內(nèi)人士表示不太樂觀，白酒價(jià)格下行可能是長(zhǎng)期趨勢(shì)，對(duì)白酒行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎。不過，也有賣方人士認(rèn)為，隨著相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步到出效果階段，2025年下半年白酒基本面有望好轉(zhuǎn)，而部分個(gè)股4%左右的股息率也帶來了布局機(jī)會(huì)。

　　凈利潤(rùn)增速不足15%

　　2024年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨蝗珙A(yù)期，被認(rèn)為是茅臺(tái)股價(jià)連跌五日的主要原因。即使有數(shù)十億元的回購計(jì)劃，暫時(shí)也無法改變股價(jià)趨勢(shì)。

　　1月2日晚，貴州茅臺(tái)（600519.SH）公布了2024年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約5.63萬噸，系列酒基酒約4.81萬噸；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約1738億元（其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入約1458億元，系列酒營(yíng)業(yè)收入約246億元），同比增長(zhǎng)約15.44%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約857億元，同比增長(zhǎng)約14.67%。

　　港股100強(qiáng)研究中心顧問、經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧向第一財(cái)經(jīng)記者表示，貴州茅臺(tái)股價(jià)跌破了四季度調(diào)整的低點(diǎn)，這背后有幾個(gè)因素在起作用：首先，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)高端白酒的需求有著直接的影響，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)者購買力減弱，特別是對(duì)于價(jià)格較為昂貴的茅臺(tái)酒，其銷量和價(jià)格都受到了一定的壓力。其次，市場(chǎng)情緒也是不可忽視的一環(huán)，每當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)一些負(fù)面消息，比如關(guān)于健康風(fēng)險(xiǎn)的討論或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格策略變動(dòng)，都會(huì)引發(fā)投資者的擔(dān)憂，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。

　　奶酪基金投資經(jīng)理潘俊向第一財(cái)經(jīng)記者表示，盡管貴州茅臺(tái)在2024年保持了較高的收入增速，但市場(chǎng)對(duì)其2025年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期存在一定的擔(dān)憂。2024年，茅臺(tái)酒的市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，這一價(jià)格下降反映了終端需求的下滑，盡管公司通過增加投放量來維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但市場(chǎng)對(duì)其價(jià)格穩(wěn)定性的擔(dān)憂依然存在。不過，盡管短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)較大，但貴州茅臺(tái)具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的業(yè)績(jī)支撐，長(zhǎng)期來看仍具有一定的投資價(jià)值。

　　有公募基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，市場(chǎng)預(yù)期未來幾年貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)增速都是15%左右，也可能逐步放緩，現(xiàn)在好多茅臺(tái)酒都是存著的。“未來業(yè)績(jī)能不能保證，其實(shí)茅臺(tái)看零售價(jià)就可以了，茅臺(tái)零售價(jià)和指導(dǎo)價(jià)差依然比較大，茅臺(tái)未來業(yè)績(jī)就不是大問題，”他表示，只要是1499元/瓶的指導(dǎo)價(jià)能拿到貨，那拿回來存著或者套利都是劃算的。

　　2024年53度飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)批發(fā)價(jià)格出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，根據(jù)第三方報(bào)價(jià)平臺(tái)數(shù)據(jù)，飛天茅臺(tái)散瓶批發(fā)價(jià)從2024年初的2700元/瓶回落至年末的2200元/瓶，原箱價(jià)格也從3000元/瓶下降至2300元/瓶左右。

　　白酒股前景如何？

　　對(duì)未來白酒行業(yè)股價(jià)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了一定擔(dān)憂，但板塊調(diào)整較多之后，部分個(gè)股4%左右的股息率也帶來了布局機(jī)會(huì)。

　　余豐慧表示，對(duì)于整個(gè)白酒板塊來說，貴州茅臺(tái)的動(dòng)向無疑具有風(fēng)向標(biāo)的意義。當(dāng)茅臺(tái)這樣的龍頭企業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，往往會(huì)帶動(dòng)整個(gè)板塊的情緒變化。但長(zhǎng)期而言，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)和居民收入水平的提高，消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)不會(huì)改變，這對(duì)于擁有品牌優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘的企業(yè)來說，仍然是一個(gè)重要的發(fā)展機(jī)遇。因此，對(duì)于有耐心的長(zhǎng)期投資者而言，當(dāng)前的調(diào)整或許提供了較好的布局機(jī)會(huì)。

　　鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇表示，白酒板塊過去十幾年一直漲幅居前，市場(chǎng)熱捧白酒股，是長(zhǎng)期以來的消費(fèi)觀念和投機(jī)炒作多重因素綜合導(dǎo)致的，但白酒行業(yè)供給過剩的局面可能短期難以逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)白酒價(jià)格下行可能是長(zhǎng)期趨勢(shì)，現(xiàn)階段對(duì)白酒行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎。

　　慧研智投科技有限公司投資顧問李謙則認(rèn)為，現(xiàn)在的消費(fèi)更趨于理性，茅臺(tái)年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率大約15%還是不錯(cuò)的，但數(shù)量擴(kuò)張模式已經(jīng)結(jié)束，這也是白酒行業(yè)發(fā)展的瓶頸。目前來看白酒行業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)得到了預(yù)期，未來的年輕群體對(duì)白酒的消費(fèi)需求會(huì)下降，這些都是不利的局面，趨勢(shì)性的行業(yè)機(jī)會(huì)徹底結(jié)束了，只有中短期操作賺差價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　國(guó)金證券分析師劉宸倩表示，短期市場(chǎng)對(duì)于白酒板塊仍然是“更重短期現(xiàn)實(shí)而非中長(zhǎng)期預(yù)期”，目前對(duì)春節(jié)白酒動(dòng)銷的預(yù)期在雙位數(shù)左右下滑。從產(chǎn)業(yè)層面看，白酒仍處于景氣回落階段，觀察當(dāng)前自上而下政策落地生效，白酒基本面有望在2025年下半年起逐步企穩(wěn)，從跨周期的角度看，考慮大約4%的股息率加上業(yè)績(jī)依然有增長(zhǎng)，對(duì)頭部酒企可擇機(jī)增配。

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014