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國盛金控重組之事已獲證監會受理。重組合并后，公司股權架構將更加簡化。

因吸收合并子公司國盛證券并更名一事，國盛金控近期股價連續漲停。國盛金控在公告中稱，“本次吸收合并不會對公司經營和合并報表當期損益產生實質性影響，不會對公司合并報表范圍內資產、負債狀況產生重大影響?！钡珡膶嶋H效果來看，卻有助于公司簡化股權架構，提升品牌知名度和管理效率。

國盛金控公告重組事項

去年四季度以來，監管層多次鼓勵和提倡券商合并重組做優做強，比如去年10月召開的中央金融工作會議，就明確提出“加快建設金融強國”、“培育一流投資銀行和投資機構”。今年3月，證監會發布了《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，明確提出力爭通過5年左右時間，“推動形成10家左右優質頭部機構引領行業高質量發展的態勢”“支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式做優做強”。

在監管層鼓勵和推動下，券商合并重組的公告明顯增多，且形式也越來越豐富，既有傳統的券商“大吞小”，也有復雜如國泰君安吸收海通證券這樣規模創紀錄、跨市場的并購案例。如今，最新的案例就是國盛金控吸收合并國盛證券之事，其是近期券商合并重組的又一種新形勢，即上市母公司吸收合并非上市的券商子公司。

12月12日，國盛金控發布公告稱，經2024年第一次臨時股東大會審議通過，公司決定吸收合并全資子公司國盛證券有限責任公司。本次吸收合并生效后，國盛證券的獨立法人資格將注銷，公司將更名為“國盛證券股份有限公司”，鑒于國盛證券為國盛金控的全資子公司，本次吸收合并不會對公司經營和合并報表產生實質性影響，不會對公司合并報表范圍內資產、負債狀況產生重大影響。目前，中國證監會已依法受理國盛金控吸收合并國盛證券事項的行政許可申請。

Wind顯示，國盛金控2023年營收18.74億元，實現歸母凈利潤虧損2998.41萬元。今年前三季度，國盛金控業績得到大幅改善，前三季度錄得歸母凈利潤8311.86萬元,比去年同期增長74.4%。其中,子公司國盛證券是公司的主要業績來源。2023年，國盛證券實現營收18.1億元、凈利潤2.2億元，其它子公司如國盛證券資產管理有限公司、國盛期貨、江信基金去年皆出現虧損。

也因此，國盛金控通過合并國盛證券并更名，顯然有助于減小股權層級、改善管理效率、提升品牌知名度，并為后續融資以及補充券商資本鋪平道路。對于國盛金控合并國盛證券之事，二級市場投資者也表達了看多態度，在公告發布前后，即12月10日至13日，股價連續4天漲停。

合并后管理效率有望得到提升

國盛資管、國盛期貨是國盛證券的直接子公司，同時還是上市公司國盛金控的間接控股子公司。因此，一旦國盛金控完成對國盛證券合并并更名，則國盛資管和國盛期貨將會成為上市公司“國盛證券”的直接子公司，整體股權層級得以簡化，管理效率將得到有效提升。

不過，此次合并也意味著公司的人事架構方面會有所調整，比如在總經理人選方面就面臨選擇。國盛金控現任總經理是陸箴侃，而國盛證券總經理是徐麗峰。公開信息顯示，陸箴侃曾擔任江西省高速公路投資集團財務管理部副部長、江西交投財務管理部部長等職位。2022年江西高速公路投資集團成為國盛金控大股東后，陸箴侃同時任國盛金控的董事長。而徐麗峰2017年以來擔任國盛證券總裁，業務和管理經驗都較豐富。

此外，國盛證券旗下的江信基金也有人事調整情況。今年5月，江信基金的首席信息官和四位副總經理同時離職。對此，有投資者提出“江信基金資產總額很多年沒有進步，是否會引進專業管理團隊，并且在未來做大做強、擴大管理規模？”國盛金控方面回復，國盛證券將繼續支持江信基金“根據行業和自身實際情況獨立自主經營發展”。

Wind顯示，江信基金的規模在行業內排在尾部，近些年規模增速緩慢，剔除貨幣基金后的最新總規模是20.7億元。目前，基金的產品以債基為主，股票型基金、混合權益型基金、指數型基金方面還存空白。

東方證券吸收合并投行子公司

縱覽近兩年券商整合事宜，上市母公司吸收合并非上市子公司正成為越來越多券商的考慮。在國盛金控吸收國盛證券之前，由于IPO和再融資數量減少，券商IPO跟投資金壓力增大，以往一些券商通過專業化子公司負責投行業務的模式，已被券商董事會和管理層重新審視。

今年9月，東方證券吸收合并全資子公司東方證券承銷保薦有限公司就獲得監管核準，并換發新的《業務許可證》，未來東方證券承銷保薦將解散。最新進展是，深交所在今年11月正式終止了東方證券承銷保薦的會員資格。吸收合并完成后，未來東方證券承銷保薦的業務、資產和客戶將由上市母公司東方證券承接。

從經營角度出發，雖然以子公司形式開展業務有利于提升獨立性和靈活度，但同時也因存在管理層級較多問題而潛藏了一些風控和合規“死角”，對此，東方證券承銷保薦就有過教訓。

今年10月，證監會作出對東方證券承銷保薦的處罰，稱其存在項目質控與內核人員混同、現場核查與內核把關不嚴、信息披露不規范等內控問題，要求東方證券承銷保薦深入排查并徹底整改，嚴肅處理責任人員，并向上海證監局提交詳盡的書面整改報告。

上市母公司與券商子公司關系有待厘清

除已公告實施吸收合并的國盛金控，還有一些券商仍是A股上市母公司的全資或控股子公司，其中就包括華創云信與華創證券、東方財富與東方財富證券、華鑫股份與華鑫證券、國投資本與國投證券、湘財股份與湘財證券、哈投股份與江海證券、錦龍股份與中山證券等。面對這樣的股權架構，在綜合考慮母子公司業績表現和發展戰略后，不同企業作出了不同的選擇。

以華鑫股份與華鑫證券為例。2023年，華鑫股份實現營收20.1億元、歸母凈利潤4億元，而華鑫證券同期實現營收18.3億元、歸母凈利潤4.1億元，這表明華鑫證券是上市公司華鑫股份主要業績來源。相比之下，華鑫股份其他幾家子公司去年的凈利潤總額不超過億元。為推動華鑫證券的發展，華鑫股份曾于2022年發布定增方案，計劃募資40億元投入于華鑫證券的“兩融”和自營業務，但在2023年8月，華鑫股份終止了定增。

對于華鑫股份和華鑫證券的關系，投資者給予較多關注，比如在今年10月28日，有投資人向華鑫股份建議“公司重組后已經是100%的證券行業，強烈要求公司更名華鑫證券！……上市公司的名字已經嚴重影響了公司的價值體現，強烈要求更名！”對于投資人的提議，華鑫股份董秘部門回復“公司暫無更名計劃”。

與華鑫股份不同，錦龍股份試圖剝離和轉讓券商子公司。今年11月底，錦龍股份公告計劃轉讓所持的中山證券全部12.06億股股份，并于上海聯合產權交易所預掛牌以征尋潛在受讓方。錦龍股份此舉旨在加大資金回籠規模，并加快推進公司的業務轉型。受中山證券等子公司業績不佳的影響，錦龍股份近幾年業績承壓，繼2021-2023年連續虧損后，公司今年前三季度仍未盈利，繼續虧損9596萬元。

湘財股份是湘財證券2020年“借殼上市”，形成了如今“上市公司-券商子公司”的股權架構。目前湘財證券是湘財股份的主要子公司和業績來源，湘財股份持有湘財證券的股權比例達到99.75%。對此，在投資者互動平臺上，時不時有投資者提問“為啥不更名叫湘財證券了？更名后在資本市場亮出了湘財證券的品牌，打了廣告”。

湘財證券2024年上半年營收7.25億元、同比下滑12%，凈利潤1.67億元、同比下滑約5%。湘財證券曾因理財產品代銷業務引發過訴訟和處罰，譬如在今年12月，湘財股份就發布公告稱，子公司湘財證券因早年代銷云南信托的信托產品發生兌付風險，卷入信托投資者對其訴訟中，并收到上交所的監管工作函。

附表? 采用“上市公司-控股券商子公司”架構的公司基本面表現情況（單位：億元）

數據來源：Wind

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）

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