（來源：東海研究）

證券分析師：

方霽，執業證書編號：S0630523060001

聯系人:

董經緯，郵箱：djwei@longone.com.cn

// 重點推薦?//

▌1.字節豆包視覺理解模型發布，美光科技數據中心業務增長強勁——電子行業周報（2024/12/16-2024/12/22）

證券分析師：方霽，執業證書編號：S0630523060001

聯系人：董經緯，djwei@longone.com.cn

電子板塊觀點：字節跳動豆包大模型全面升級，并發布豆包視覺理解模型，千tokens輸入價格僅為3厘，為行業價格的15%；美光科技2025財年第一財季營收同比增長84.1%，數據中心收入同比增長超過400%，環比增幅達40%以上，其中HBM收入實現連續兩個季度環比翻倍增長，但下季展望低于市場預期；當前電子行業需求處于溫和復蘇階段，建議關注AIOT、AI驅動、設備材料、消費電子周期筑底板塊四大投資主線。

字節跳動豆包大模型全面升級，并發布豆包視覺理解模型，千tokens輸入價格僅為3厘，為行業價格的15%。在12月18日舉辦的火山引擎 Force 大會上，豆包大模型家族迎來了全面升級，并正式發布豆包視覺理解模型，為企業提供極具性價比的多模態大模型能力。對比5月15日發布以來，豆包通用模型pro在綜合能力上提升32%，數學能力提升43%，專業知識提升54%，推理能力提升13%，其日均tokens調用量也呈現快速增長的趨勢，截至12月15號，豆包大模型日均tokens使用量突破4萬億，自發布以來7個月的時間里增長超過33倍。此次發布的視覺理解模型作為一款多模態基礎模型，擅長處理復雜視覺任務，如圖像識別、物體檢測及場景理解，確保對圖像信息的全面捕捉與理解，并對視覺內容中呈現的知識、文化背景、狀態、情緒、數量、性質、位置等信息有更好的識別能力，能基于指令進行視覺內容識別，并對中國傳統文化信息有更強的理解。在教育、旅游、電商購物等多個領域，該模型展現出廣泛的應用潛力。價格方面，豆包視覺理解模型千tokens輸入價格僅為3厘，一元錢就可處理284張720P的圖片，比行業價格便宜85％。豆包大模型其他產品方面，豆包通用模型pro已全面對齊GPT-4o，使用價格僅為后者的1/8；音樂模型從生成60秒的簡單結構，升級到生成3分鐘的完整作品；文生圖模型2.1版本在業界首次實現精準生成漢字和一句話P圖的產品化能力，該模型已接入即夢AI和豆包App。從字節跳動AI大模型的廣泛應用與加速落地來看，國內龍頭企業正不斷加大在AI產業的資本投入，國內AI產業商業化進程不斷加快，建議關注AI相關產業鏈。

美光科技2025財年第一財季營收同比增長84.1%，數據中心收入同比增長超過400%，環比增幅達40%以上，其中HBM收入實現連續兩個季度環比翻倍增長，但下季展望低于市場預期。?存儲芯片龍頭之一的美光科技于12月18日發布了截至11月28日的2025財年第一財季業績報告。財報顯示營收同比增長84.1%至87.1億美元，但弱于上季度93.3%的增速，環比增長12.4%，符合市場預期；Non-GAAP凈利潤為20.4億美元，同比扭虧，環比增長52%。分業務來看，美光的數據中心營收占比首次超過50%，其中HBM相關出貨和營收表現突出，已連續兩個季度環比翻倍增長，出貨及產能爬坡進展順利，且HBM在未來數年將保持強勁增長勢頭，2030年潛在市場規模有望超過1000億美元。受消費類需求持續疲軟以及客戶去庫存拖累，DRAM和NAND Flash價格均在下滑。下季指引方面，營收預計為77-81億美元，弱于市場預期的89.9億美元；調整后每股收益預計為1.33-1.53美元，同樣弱于市場預期的1.91美元；毛利率預計為37.5-39.5%；資本支出預計為30億美元。整體來看，盡管短期內受消費類市場拖累，DRAM庫存過剩，但受AI驅動影響，來自英偉達等AI芯片廠家對HBM的強勁需求仍將支撐美光的業績的持續增長。

電子行業本周跑贏大盤。本周滬深300指數下降0.14%，申萬電子指數上升3.55%，行業整體跑贏滬深300指數3.69個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第2位，PE(TTM)57.14倍。截止12月20日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+5.40%)、電子元器件(+4.62%)、光學光電子(+0.43%)、消費電子(+1.22%)、電子化學品(+0.43%)、其他電子(+4.97%)。

投資建議：行業需求緩慢復蘇，國內技術不斷進步，長期看電子科技行業的成長機遇依然較大。建議關注：（1）AIOT板塊，關注樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI創新驅動板塊，算力芯片關注寒武紀、海光信息、龍芯中科，光器件關注源杰科技、長光華芯、中際旭創、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應鏈國產替代預期的半導體設備、零組件、材料產業，關注中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材、北方華創、中微公司、拓荊科技、華海清科、富創精密、新萊應材。（4）消費電子周期有望筑底反彈的板塊。關注CIS的韋爾股份、思特威、格科微，射頻的卓勝微、唯捷創芯，存儲的兆易創新、東芯股份、江波龍、佰維存儲，模擬芯片的圣邦股份、艾為電子、思瑞浦，功率板塊的新潔能、揚杰科技。

風險提示：（1）下游需求復蘇不及預期風險；（2）地緣政治風險；（3）研發進展不及預期風險。

▌2.光伏產業鏈價格觸底回升，關注多地海風建設進程——新能源電力行業周報（20241216-20241220)

證券分析師：周嘯宇，執業證書編號：S0630519030001

證券分析師：王玨人，執業證書編號：S0630523100001

證券分析師：于卓楠，執業證書編號：S0630524100001

聯系人：付天賦，ftfu@longone.com.cn

市場表現：

本周（12/16-12/20）申萬光伏設備板塊下跌4.84%，跑輸滬深300指數4.7個百分點，申萬風電設備板塊下跌4.5%，跑輸滬深300指數4.36個百分點。本周光伏板塊漲幅前三個股為禾邁股份、合盛硅業、海優新材，跌幅前三個股為鈞達股份、愛旭股份、金博股份。本周風電板塊上漲個股為禾望電氣、中材科技，跌幅前三個股為金雷股份、明陽智能、中環海陸。

光伏板塊

產業鏈價格觸底回升，春季擾動造成電池片排產下行

1）硅料：價格上升。目前行業內漲價呼聲較高，且有實際對外報價上漲行為，但成交量偏小，整體成交價格仍維持平穩。本月新增一家硅料企業停產檢修。截至目前，幾乎全部的多晶硅在產企業都處于檢修或降負荷狀態，多晶硅月度排產進一步下探，預計本月產出將在10萬噸左右。2）硅片：價格上升。本周硅片重心繼續上移，硅片供應繼續呈現緊張趨勢。12月目前看硅片企業生產較為穩定，較月初排產并未發生大的改變，2025年1月部分企業仍有小幅提產可能。庫存水平繼續下滑，后續硅片雖有所提產，但整體較電池仍顯不足，庫存有望繼續下滑。2025年1月有望出現低點。3）電池片：價格略降。十二月中旬后的電池片需求取決于組件廠明年一月排產，受春季擾動，電池片的需求逐漸減少。Topcon183電池價格回落，其他電池價格持穩。電池出貨量走低，12月中旬后頭部大廠外采量驟降，專業化電池廠家庫存快速提升。近期部分光伏電池廠家產量下調，12月整體產量與11月持平，但2025年1月或將繼續減產。4）組件：價格維穩。當前組件價格仍在僵持，雖然中標價出現上升趨勢，但是現貨實際執行價難以回漲。市場挺價氛圍濃厚，但需求疲軟預計延續至一季度。年末企業以銷定產，幫助高庫存去化。12月組件排產降至45GW以下。2025年1-2月淡季來臨，多數企業安排了較長的假期，開工率將繼續走低。

建議關注：福萊特：公司作為光伏玻璃龍頭，受益于規模優勢及大窯爐、石英砂自供、海外產能布局等因素，具有明顯成本優勢。同時公司在資金層面現金流明顯改善，在手現金充裕，預計在行業產能出清過程中龍頭優勢不斷凸顯。

風電板塊

江蘇省發布7.65GW海風競配公告，關注后續海風建設進程

本周（截至12月20日），陸上風電機組開標約2939.75MW，含塔筒平均中標單價約1913.25元/kW，不含塔筒平均中標單價約1649.2元/kW。整機企業利潤空間在2023年市場競爭中受到壓縮，業績基本筑底，今年以來裸機中標價格逐步回調，整機廠商的業績修復趨勢已體現在前期公布的三季度報告中。近期國家電投集中采購開標過程中，供應商并非以最低價格為參考，而是綜合各方因素，在平均投標價格附近浮動5%來選取最終供應商。我們認為，風電機組投標價格戰基本結束，疊加全年招標、開標規模持續增加，市場需求量不減，整機廠商業績修復在量升價穩趨勢下有望延續。

海風方面，本周江蘇省發改委發布7.65GW海風競爭性配置公告，遼寧省公示7GW省管海域海風建設方案，雖然建設規模并不會完全在“十四五”期間形成貢獻，但政策細則出臺對新增海風裝機規模提供有力支撐，并為“十五五”海風建設打開空間。工程建設方面，海南省CZ3海風項目機組全部下線；遼寧省、山東省、河北省海風項目完成相關環節招、開標；山東省、廣東省項目正式開工建設；廣東省湛江徐聞海上風電場增容項目全容量并網?？傮w來看，進入四季度后，國內海風項目建設進程明顯加速。粵、蘇兩省海風項目建設的突破性進展，表示限制性因素影響已然減弱，并為其他沿海省市海風建設建立良好示范，推動國內海風發展，對風電板塊整體形成催化，同時沿海省市儲備項目規模持續增加，為“十五五”海風建設打下基礎。海外海風發展勢頭強勁，國內海工產品在具備海外項目成功交付經驗的基礎上，出口機遇或將持續走強。國內外海風需求共振背景下，海風板塊整體有望迎來密集催化，零部件廠商在2025年有望迎來彈性空間的釋放。

建議關注：大金重工：公司為海工設備龍頭，歐洲反傾銷稅行業最低，海外業務維持穩定收益。已啟動丹麥項目單樁的交付，預計年內啟動英國Sofia項目海塔交付，有望受益于海外海上風電高速發展，帶動公司整體盈利能力和回款能力上升。東方電纜：公司為海纜龍頭，產品矩陣豐富，高端海纜技術行業領先，已中標國內外多個海風項目，交付經驗豐富。2024年第三季度報告顯示，盈利能力同比高增，有望受益于國內外海風高速發展，公司業績維持增長。

風險提示：（1）全球宏觀經濟波動；（2）上游原材料價格波動；（3）風光裝機不及預期風險。

▌3.微信小店開啟“送禮物”功能——美容護理行業周報（2024/12/16-2024/12/20）

證券分析師：任曉帆，執業證書編號：S0630522070001，rxf@longone.com.cn

市場表現：（1）美容護理板塊：本周滬深300指數下跌0.14%，申萬美容護理指數下跌2.75%，行業跑輸大盤2.61pcts，漲幅在全部申萬一級行業中排第十九位。（2）個股方面：本周板塊內漲幅前五的個股分別為可靠股份（28.65%）、丸美生物（11.57%）、諾邦股份（11.23%）、登康口腔（5.97%）、水羊股份（4.22%）；板塊跌幅前五的個股分別為ST美谷（-12.17%）、潔雅股份（-10.00%）、華熙生物（-8.87%）、兩面針（-8.15%）、嘉亨家化（-8.15%）。

重要公告及新聞：?

微信小店開啟“送禮物”灰度測速。12月17日，微信小店運營團隊發布公告稱，微信小店正式開啟“送禮物”功能的灰度測試。根據公告，目前除珠寶、教育培訓這兩大類目的商品外，其他類目的微信小店，只要原價不超過1萬元的商品，都將默認支持“送禮物”功能。微信小店的開啟提供了新流量、新渠道的入口，微信平臺自身用戶基礎大，此次小店上線送禮功能有望推動微信電商活躍度大幅提升，美妝品類作為送禮選擇，有望受益。

社零：2024年11月，國內社會消費品零售總額43763億元，同比增長3.0%，其中受雙十一大促周期前置影響，11月化妝品零售額為433.7億元，同比下降26.4%，1-11月化妝品零售額累計同比下降1.3%。

公司：1）愛美客：公司已于2024年7月收到國家藥品監督管理局“注射用A型肉毒毒素”注冊上市《受理通知書》，正在等待監管部門審核批準，尚需一定時間，因此該項目需延期至2025年12月31日。?2）巨子生物：國家藥監局12月17日官網公示，巨子生物骨修復材料獲批三類醫療器械，適應于牙頜骨、牙槽骨缺損填充和修復。3）江蘇吳中：吳中美學研發的重組膠原蛋白無菌液體敷料、重組膠原蛋白液體敷料、重組膠原蛋白敷貼，三個二類械產品獲得江蘇省藥品監督管理局頒發的《醫療器械注冊證》。4）福瑞達：國家藥品監督管理局醫療器械技術審評中心官網公示，福瑞達研發的醫用級重組Ⅲ型人源化膠原蛋白原材料成功完成主文檔登記（主文檔登記號：M2024397-000）。

投資建議：?

化妝品板塊在渠道紅利逐步弱化的背景下，微信小店的推出為化妝品提供了新渠道，各美護品牌積極布局，目前國產品牌布局速度快于國際品牌，建議關注自身產品力強、消費者認可度高的標的。

醫美板塊重組膠原蛋白、再生類等新興賽道具備布局價值，推薦關注合規產品線豐富的龍頭企業愛美客以及積極布局醫美賽道的江蘇吳中。

風險提示：宏觀環境影響、行業競爭加劇、新品推出不及預期、消費者需求變化。

▌4.以舊換新推進順利，儲能低價行持延續——電池及儲能行業周報（2024/12/16-2024/12/22）

證券分析師：周嘯宇，執業證書編號：S0630519030001

證券分析師：張帆遠，執業證書編號：S0630524070002

聯系人：趙敏敏，zmmin@longone.com.cn

市場表現：本周（12/16-12/22）申萬電池板塊整體下降1.99%，跑輸滬深300指數1.85個百分點。主力凈流入前五為科華數據、先導智能、上海電氣、福能東方、豪鵬科技；凈流出前五為寧德時代、陽光電源、金盤科技、格林美、許繼電氣。

電池板塊

（1）以舊換新推進順利，行業景氣度向好。乘聯分會：12月國內新能源汽車零售預計140.0萬，滲透率約51.9%。根據商務部數據，截至12月13日國內汽車以舊換新帶動乘用車銷量超520萬輛政策作用力較強，新能源汽車市場需求穩步增長。各車企年底車企沖量，市場熱度有望進一步提升，疊加新能源新產品迭代迅速，對市場銷量構成有力支撐，預計2024年全年新能源汽車銷量達1250萬輛，同比增長30%+。

（2）行業供給端有序調整，價格趨穩。1）鋰鹽：工業級、電池級碳酸鋰供需雙方繼續深度博弈，價格震蕩運行；2）正極材料：磷酸鐵鋰產業在整體供過于求的局面下價格尚未穩定，目前已處于盈虧平衡邊緣；3）負極材料：石墨化需求邊際改善，但價格維持在成本線附近，后續下降空間??；4）隔膜：本周隔膜市場需求穩定，儲能和數碼淡季影響整體可控，月度排產持平；5）電解液：整體需求穩定，本周六氟磷酸鋰價格震蕩運行。

建議關注：寧德時代：全球鋰電龍頭。1）出貨量：2024年出貨480GWh，全年利潤約505億元。2）鋰鹽自供比例提升：邦普回收約3-4萬噸，江西項目約3萬噸，可滿足60GWh電池生產。特銳德：公司在保持傳統箱變電力設備領域優勢的前提下，受益于電網投資結構升級，未來有望迎來新的業績增量。公司作為全國充電運營商龍頭，在資金、渠道、技術、電網容量、數據資源等方面具有先發優勢，目前已扭虧為盈。

儲能板塊

（1）本周新增8個招標項目，17個中標項目。本周（截止12月20日）儲能招標市場略有回落，從容量上看，儲能項目招中標總規模為3.04GW/23.13GWh，其中招標項目規模為0.78GW/2.31GWh；中標項目規模為2.25GW/20.82GWh；中標價格方面，本周儲能EPC中標均價0.95元/Wh，環比下滑。

（2）國內儲能需求有望持續景氣，低價形勢仍延續。1-11月國內儲能市場共計完成儲能采招43.74GW/149.71GWh；價格端來看，儲能系統報價年內屢創新低，11月4小時儲能系統最低報價已跌破0.4元/Wh；儲能時長來看，仍以2小時儲能為主，占比約55.5%，4小時儲能時長占比有所提升，為32.5%。本周山東省人民政府辦公廳印發《關于健全完善新能源消納體系機制促進能源高質量發展的若干措施》，提出要鼓勵發展集中式電化學儲能，配建儲能項目單個規模原則上不低于3萬千瓦，鼓勵與新能源項目聯合參與電力市場交易。十四五收官將至，政策加碼下國內儲能需求有望持續景氣。

建議關注：上能電氣：1）公司儲能業務已實現全產業鏈布局，包括上游儲能逆變器、中游儲能電池PACK產線及下游電站。2）公司充分發揮業務協同優勢，實現光儲一體化布局，儲能產品市場持續開拓，中標多個大額儲能項目，儲能逆變器出貨量國內領先。

風險提示：全球市場競爭加劇風險；新能源汽車產銷量不及預期風險。

// 財經新聞 //

1.中辦、國辦發布《關于加快建設統一開放的交通運輸市場的意見》?

12月23日中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《關于加快建設統一開放的交通運輸市場的意見》。

《意見》提到加快構建新發展格局，統籌發展和安全，堅持系統觀念，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府作用，深化鐵路、公路、水路、民航、郵政等行業體制機制改革，完善制度規則，推動交通運輸跨區域統籌布局、跨方式一體銜接、跨領域協同發展，形成統一開放的交通運輸市場，為提升綜合交通運輸效率、加快建設交通強國提供堅實保障。

《意見》提出要完善綜合交通運輸管理體制機制、健全多式聯運運行體系、推動交通運輸綠色智慧轉型升級。要健全綜合交通運輸統籌發展、運行監測、公共服務、科技創新、網絡安全和信息化等職責體系和運行機制，統籌推動鐵路、公路、水路、民航、郵政等行業發展。推進公路收費制度和養護體制改革，推動收費公路政策優化。構建全要素水上交通管理體制，完善海事監管機制和模式。持續推進空管體制改革，深化低空空域管理改革，發展通用航空和低空經濟。以聯網、補網、強鏈為重點，適度超前開展交通基礎設施建設，加快建設國家綜合立體交通網主骨架，提升國家綜合貨運樞紐能力。嚴格交通基礎設施關停關閉程序。積極發展鐵路(高鐵)快運、甩掛運輸、網絡貨運、江海直達、水水中轉等運輸組織模式，加快鐵水、公鐵、空陸等多式聯運發展，推動“一單制”等規則協調和互認，加快培育多式聯運經營主體。推動冷鏈、危險貨物等專業化運輸發展。完善交通運輸裝備能源清潔替代政策，推動中重型卡車、船舶等運輸工具應用新能源、清潔能源。加快調整優化交通運輸結構，深入推進城市綠色貨運配送發展。持續實施自動駕駛、智能航運等智能交通先導應用試點。

（信息來源：中國政府網）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP