來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　分析認(rèn)為，周五美股開(kāi)盤(pán)反彈，因?yàn)槊绹?guó)政府關(guān)門(mén)危機(jī)可能反而有助于緩解美聯(lián)儲(chǔ)不再降息的擔(dān)憂，而且由于過(guò)去幾個(gè)交易日空單擠壓太多，隨著市場(chǎng)走勢(shì)反轉(zhuǎn)，空頭猛烈回補(bǔ)而加速反彈。不過(guò)，大量看漲期權(quán)到期、假期臨近和美國(guó)政府關(guān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加了市場(chǎng)的不確定性，下周可能延續(xù)震蕩。

　　本周五為“三巫日”，美股市場(chǎng)震蕩劇烈，美股期貨走低，但開(kāi)盤(pán)時(shí)跌幅收窄，隨后則強(qiáng)力反彈，標(biāo)普500指數(shù)一度轉(zhuǎn)漲近2%，比日低反彈150點(diǎn)，但臨近收盤(pán)漲幅收窄。

　　分析認(rèn)為，周五美股開(kāi)盤(pán)反彈，因?yàn)槊绹?guó)政府關(guān)門(mén)危機(jī)可能反而有助于緩解美聯(lián)儲(chǔ)不再降息的擔(dān)憂，而且由于過(guò)去幾個(gè)交易日空單擠壓太多，隨著市場(chǎng)走勢(shì)反轉(zhuǎn)，空頭猛烈回補(bǔ)而加速反彈。不過(guò)，大量看漲期權(quán)到期、假期臨近和美國(guó)政府關(guān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加了市場(chǎng)的不確定性，下周可能延續(xù)震蕩。

　　“三巫日”到來(lái) 市場(chǎng)振動(dòng)劇烈 空頭回補(bǔ)促美股反彈

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在“三巫日”，與股票、交易所交易基金（ETFs）和指數(shù)掛鉤的期權(quán)總額超過(guò)6萬(wàn)億美元即將到期。據(jù)Asym 500提供的數(shù)據(jù)，具體數(shù)字為6.6萬(wàn)億美元，而一些機(jī)構(gòu)甚至估算該名義價(jià)值更高，達(dá)7.7萬(wàn)億美元。再加上標(biāo)普500指數(shù)的權(quán)重調(diào)整，可能在市場(chǎng)流動(dòng)性較低的情況下引發(fā)巨量交易，引起波動(dòng)。

　　此外，比特幣等高動(dòng)能資產(chǎn)崩盤(pán)、CTA（商品交易顧問(wèn)）可能拋售數(shù)十億美元股票的恐懼，都是美股期貨隔夜走低的原因。

　　然而，隨著標(biāo)普500指數(shù)期貨從盤(pán)中低點(diǎn)反彈近200點(diǎn)，市場(chǎng)情緒和方向的逆轉(zhuǎn)令交易員大感意外。

　　財(cái)經(jīng)媒體ZeroHedge分析，最簡(jiǎn)單的解釋、最有可能的解釋是，美國(guó)政府關(guān)門(mén)本身可能是利空，但在促使周三市場(chǎng)暴跌的美聯(lián)儲(chǔ)鷹派轉(zhuǎn)向背景下，政府關(guān)門(mén)卻成為利多：因?yàn)檎P(guān)門(mén)通常會(huì)帶來(lái)通縮壓力（至少在短期內(nèi)如此），而任何對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不再降息（甚至加息）的擔(dān)憂，都會(huì)迅速消散，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將被迫再度救助政府部門(mén)。果然，在距離美國(guó)政府關(guān)門(mén)只剩幾個(gè)小時(shí)之際，周三的跌幅幾乎已被完全收復(fù)。

　　而另一個(gè)導(dǎo)致今天市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈的原因是：對(duì)最新一輪空頭積累的殘酷絞殺。

　　據(jù)高盛（Goldman Sachs）周五發(fā)布的一份報(bào)告顯示，進(jìn)入周五時(shí)，對(duì)沖基金連續(xù)第四個(gè)交易日凈賣(mài)出美股，且拋售速度創(chuàng)8個(gè)月來(lái)最快。這一趨勢(shì)主要由大量空頭賣(mài)出推動(dòng)，少部分為多頭賣(mài)出（比例為3.3：1）。

　　根據(jù)高盛分析師Vincent Lin的報(bào)告，過(guò)去四個(gè)交易日中美股的累計(jì)名義空頭賣(mài)出額為今年1月初以來(lái)最大規(guī)模，在過(guò)去五年的數(shù)據(jù)回顧中排名前列。

　　例如，宏觀產(chǎn)品和個(gè)股分別占凈賣(mài)出總額的77%和23%，其中凈賣(mài)出主要由多頭賣(mài)出和空頭賣(mài)出驅(qū)動(dòng)；ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）空頭頭寸增加了+2.5%（周環(huán)比+8%），其中以大型股ETF的空頭頭寸增加為主；11個(gè)板塊中有7個(gè)凈賣(mài)出，主要是工業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)療保健和消費(fèi)品板塊，均由空頭賣(mài)出推動(dòng)。凈買(mǎi)入最多的板塊為房地產(chǎn)、材料和可選消費(fèi)品板塊，均由多頭買(mǎi)入推動(dòng)。

　　而且，僅過(guò)去4天的空頭賣(mài)出，已經(jīng)導(dǎo)致本周凈杠桿下降幅度為疫情以來(lái)最大。

　　總而言之，由于本周空頭頭寸的突然激增，這些投資者原本預(yù)計(jì)股市本周的下跌會(huì)在“政府關(guān)門(mén)周末”進(jìn)一步加速。然而市場(chǎng)的突然反轉(zhuǎn)，這意味著周五的美股市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)猛烈的大規(guī)?？疹^回補(bǔ)，那些過(guò)去4天里站在錯(cuò)誤一方的空頭，不論是主動(dòng)還是被迫（例如下午3點(diǎn)的追加保證金通知），都在爭(zhēng)相平倉(cāng)。

　　分析：美股迎來(lái)假期 下周料繼續(xù)動(dòng)蕩

　　而根據(jù)SpotGamma的模型分析，本次“三巫日”還伴隨著大量看漲期權(quán)到期，這將顯著降低市場(chǎng)gamma值，從而在下周初帶來(lái)幾天的市場(chǎng)脆弱期，動(dòng)蕩可能持續(xù)。美股周五尾盤(pán)漲幅也隨之收窄至1%左右。

　　在期權(quán)市場(chǎng)中，負(fù)Gamma狀態(tài)（Negative Gamma）是指市場(chǎng)中的期權(quán)頭寸對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感性具有放大的效果。具體來(lái)說(shuō)，Gamma是期權(quán)頭寸Delta對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感度。負(fù)Gamma狀態(tài)會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性產(chǎn)生顯著影響，尤其是對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)具有放大作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于一定的負(fù)gamma狀態(tài)，而宏觀因素（如債券市場(chǎng)利率的波動(dòng)）成為主要的下行觸發(fā)點(diǎn)。SpotGamma認(rèn)為，期權(quán)市場(chǎng)的倉(cāng)位也進(jìn)一步加劇了股市的波動(dòng)性。例如，大型科技股“美股七姐妹”普遍呈現(xiàn)出高看漲傾向，這表明交易員大量持有看漲期權(quán)，而做市商則可能通過(guò)持有股票對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)下跌，做市商可能被迫拋售股票，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

　　與此同時(shí)，假期臨近和美國(guó)政府關(guān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加了市場(chǎng)的不確定性。下周二為半天交易，圣誕節(jié)假期和新年假期也將削弱市場(chǎng)動(dòng)能。短期看跌期權(quán)的持倉(cāng)者需要市場(chǎng)迅速出現(xiàn)大幅波動(dòng)，否則期權(quán)價(jià)值可能因時(shí)間衰減而大幅縮水。美國(guó)政府可能關(guān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)成為潛在的催化劑，可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生方向性影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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責(zé)任編輯：李桐