巴克萊認為，特斯拉和比特幣的上漲背后有著相似的邏輯：它們都是由投資者“為故事瘋狂買單”所驅動，已和基本面脫節。此外，大選后對看漲期權的瘋狂買盤也在一定程度上推高了特斯拉股價。

馬斯克“押寶”特朗普迎“收獲季”，特斯拉股價被帶飛。

自11月5日的美國大選日以來，特斯拉股價已經累計上漲75%，近半年來股價更是漲了一倍多。

如何理解特斯拉本輪大漲？

12月19日，巴克萊分析師Michael Tyndall、Pushkar Tendolkar等在報告中表示，特斯拉股價大漲幾乎和比特幣的暴漲“如出一轍”。

巴克萊認為，大選后特斯拉的股價接近翻倍，市盈率也從大選前的80倍增至145倍，而其基本面卻沒有顯著改善——這一現象反映出特斯拉的敘事被夸大，尤其是在自動駕駛和人工智能領域。

大選并未提振基本面，狂熱情緒推動股價飆漲

巴克萊在報告中表示，特斯拉和比特幣的上漲背后有著相似的邏輯：它們都是由投資者“為故事瘋狂買單”所驅動。

報告認為，對投資者來說，特斯拉的吸引力不僅在汽車領域，而且還包括該公司在機器人、人工智能等領域的潛力。不過，如果將特斯拉作為AI公司來審視，它距離英偉達迄今為止超過300%的漲幅仍有距離。

報告表示，雖然大選驅動了特斯拉本輪大漲，但特朗普政府的政策對特斯拉來說可能是“好壞參半”的，基本面并不如市場想象的“那么積極”。

首先，特朗普主張削減新能源汽車的稅收優惠政策，可能會對特斯拉的競爭對手造成更大損害，但同時預計特斯拉占比約三分之二的美國市場銷量也會受到拖累。

其次，特斯拉有望從自動駕駛監管放寬中受益，但同時，如果放松監管發生在特斯拉取得全面技術進步之前，可能反而會有利于特斯拉在自動駕駛領域的主要競爭對手Waymo。

報告同時表示，馬斯克“站隊成功”在給特斯拉股價帶來溢價的同時也帶來相應的風險，因為特斯拉是馬斯克商業帝國中唯一的上市公司。

巴克萊還認為，特斯拉的股價上漲還受到技術因素的推動，尤其是期權市場的異常活動，這導致了“伽馬擠壓”的現象。

“伽馬擠壓”是指由于看漲期權買盤增加推高股價，更多的期權進入實值，交易商為對沖風險敞口繼續買入股票，導致股價進一步拉升。

報告表示，自大選以來，特斯拉看漲期權的名義交易額平均為1000億美元。選舉當日，特斯拉看漲期權的名義交易額高達2450億美元，而市場上其他期權的交易額僅達到3100億美元。

此外，大選后特斯拉期權的認購認沽比率為1.7倍，遠高于2024年1.4倍的平均水平，反映出投資者希望利用杠桿追漲。

該行表示，在該股上漲4-5%（即市值波動500-600億美元）的期間，期權活動的過度活躍起到了一定的作用。

匯豐分析師也在最新的報告中表示，和科技股“七姐妹”相比，特斯拉的基本面是無法支撐當前的股價走勢的。

對于即將到來的第四財季，匯豐預計特斯拉將難以維持三季度的良好業績，毛利率可能環比下滑140個百分點。

并且，考慮到過去一年來，特斯拉在主要市場的份額普遍下滑、各機構對其的銷量預期也初現分化、新車型仍“懸而未決”以及既定產能有限等因素，匯豐認為馬斯克對特斯拉到2025年實現20%-30%的銷量增長預期是“不現實的”。

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