12月17日，A股三大指數(shù)集體收跌，截至收盤，全A共4794只個(gè)股下跌，滬指跌0.73%，深證成指跌0.35%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.02%，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.82%。萬潤新能逆市上漲4.29%，凸顯市場資金對公司的認(rèn)可。

12月16日，國信證券電新團(tuán)隊(duì)發(fā)布首次覆蓋萬潤新能（688275.SH）的研究報(bào)告，并給予 “優(yōu)大于市”投資評級。報(bào)告認(rèn)為，公司技術(shù)優(yōu)勢有益于提振市場份額，一體化布局與海外產(chǎn)能拓展將助力公司實(shí)現(xiàn)長期成長。

隨著鋰電材料供需結(jié)構(gòu)邊際逐步改善，機(jī)構(gòu)對萬潤新能關(guān)注度越來越高。11月份，中信證券在公司三季報(bào)點(diǎn)評中提到，公司產(chǎn)能利用率顯著提升，高端產(chǎn)品有望放量。此外，近兩個(gè)多月以來，有超過60家機(jī)構(gòu)對萬潤新能進(jìn)行調(diào)研，公司在產(chǎn)品優(yōu)勢、產(chǎn)能布局、海外拓展、技術(shù)發(fā)展等方面與匯添富基金、易方達(dá)基金、國壽資產(chǎn)、平安資產(chǎn)等知名機(jī)構(gòu)進(jìn)行了深度交流。

聚焦正極材料主業(yè) 持續(xù)拓展市場份額

在2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案中，萬潤新能提出要持續(xù)聚焦主營業(yè)務(wù)，不斷提升經(jīng)營質(zhì)量和效率。近日，萬潤新能公告稱，公司擬將其持有的萬潤礦業(yè)100%的股權(quán)以人民幣3.15億元的交易對價(jià)轉(zhuǎn)讓給深圳中渚。萬潤新能此次剝離萬潤礦業(yè) 進(jìn)一步聚焦了主營業(yè)務(wù)，同時(shí)可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，提升主營業(yè)務(wù)競爭力，也有助于減少期間費(fèi)用，提高公司盈利水平。

據(jù)國信證券，2024 H2以來，新能源車以舊換新政策助推國內(nèi)銷量提升、降息趨勢下儲(chǔ)能需求持續(xù)走高，磷酸鐵鋰需求快速增長。根據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年1-10月國內(nèi)動(dòng)力電池裝車量為405.8GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝車量為294.5GWh，占總裝車量的72.6%，較2023年提升5.3pct。儲(chǔ)能方面，根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，2023年全球儲(chǔ)能電池出貨量為196.7GWh，同比+38%。儲(chǔ)能場景對電池能量密度、體積要求低，成本敏感度高，高性價(jià)比磷酸鐵鋰電池是目前主流技術(shù)。

一直以來，萬潤新能持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，迭代高壓實(shí)新產(chǎn)品，通過依托產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，不斷拓展市場份額。公司磷酸鐵鋰銷量增速較快，收入與銷量體量處于行業(yè)相對領(lǐng)先水平，盈利邊際持續(xù)向好。2024 H1公司磷酸鐵鋰銷量為7.8萬噸，同比+24%；前三季度磷酸鐵鋰銷量為13.7萬噸，同比+16%。12月6日公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，萬潤新能目前產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能利用率水平較高，預(yù)計(jì)Q4出貨環(huán)比提升，維持較高水平。市場預(yù)計(jì)，在2024年Q2、Q3毛利率持續(xù)為正的基礎(chǔ)上，隨著公司出貨量提升伴隨的稼動(dòng)率提高、單噸生產(chǎn)成本下降，公司毛利率將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，經(jīng)營質(zhì)效繼續(xù)提升。

此外，公司秉承大客戶戰(zhàn)略，與比亞迪、寧德時(shí)代等頭部客戶達(dá)成長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步助推公司銷量增長。

堅(jiān)持一體化戰(zhàn)略 加速海外布局

萬潤新能在投資者交流會(huì)上表示，公司堅(jiān)持一體化布局戰(zhàn)略，在磷酸鐵已基本自供的基礎(chǔ)上，繼續(xù)向上游延伸，積極推進(jìn)?？盗醉?xiàng)目建設(shè)，努力降低生產(chǎn)成本，并使產(chǎn)品一次性合格率維持高水平，保證磷酸鐵鋰的出品優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，持續(xù)提升公司產(chǎn)品競爭力。

近年來，國內(nèi)頭部電池企業(yè)加速出海，通過優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品性能和價(jià)格競爭優(yōu)勢，持續(xù)提升海外主機(jī)廠對鐵鋰電池接受程度。同時(shí)，海外主機(jī)廠出于價(jià)格競爭力等因素考慮，對于鐵鋰電池接受度正持續(xù)提升，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)鐵鋰電池的陸續(xù)導(dǎo)入。

海外市場對國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的吸引力越來越大。萬潤新能充分發(fā)揮自身特點(diǎn)與優(yōu)勢，先發(fā)布局美國基地，加速開拓海外市場，以更好地服務(wù)全球客戶。目前公司美國新能源正極材料及其產(chǎn)業(yè)化研發(fā)中心項(xiàng)目的土地和廠房的購買手續(xù)已實(shí)施完畢，相關(guān)土地和廠房已經(jīng)完成交割，目前正在加快進(jìn)行施工設(shè)計(jì)、設(shè)備采購、人力和組織架構(gòu)搭建等工作?；诹姿徼F鋰在北美市場巨大的需求空間，目前萬潤新能的海外項(xiàng)目已有多家意向客戶，已在前期產(chǎn)品銷售接洽中，合作前景良好。未來，公司將繼續(xù)把握先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)關(guān)注政策導(dǎo)向，加大項(xiàng)目資源投入，推動(dòng)項(xiàng)目又好又快平穩(wěn)落地，助力公司長期成長。

國信證券在本次報(bào)告中表示，展望未來，在行業(yè)供需邊際向好背景下，客戶商務(wù)條件有望邊際好轉(zhuǎn)。碳酸鋰價(jià)格已相對平穩(wěn)，萬潤新能未來已無較大減值壓力，公司在一體化布局、稼動(dòng)率提升以及第四代產(chǎn)品放量的背景下，盈利能力有望顯著向好。

編輯：雪云

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