（來源：東海研究）

證券分析師：

周嘯宇，執業證書編號：S0630519030001

王玨人，執業證書編號：S0630523100001

于卓楠，執業證書編號：S0630524100001

聯系人:

付天賦，郵箱：ftfu@longone.com.cn

// 報告摘要 //

市場表現：

本周（11/18-11/22）申萬光伏設備板塊下跌4.68%，跑輸滬深300指數2.08個百分點；申萬風電設備板塊下跌2.18%，跑贏滬深300指數0.42個百分點。本周光伏板塊漲幅前三個股為蘇州固锝、恒星科技、拓日新能。本周風電板塊漲幅前三個股為禾望電氣、三一重能、振江股份。

光伏板塊

退稅稅率調整拉動出貨，上游硅片開工好轉?

1）硅料：價格維穩。本周多晶硅成交量一般，新簽單大多都為跌價或穩價成交。目前庫存壓力明顯，盡管多晶硅企業本月積極減產，但供需關系未出現根本性改善，硅料價格趨于松動。2）硅片：價格維穩。近期硅片企業開工情況有好轉跡象，主要受到小尺寸供需錯配及海外需求釋放影響。但由于按當前硅片價格計算電池片仍處于虧損狀態，預計硅片價格短期內價格仍將以穩為主，后續仍待終端起量帶動電池片價格上升。3）電池片：價格維穩。11月中國企業電池開工率為58.92%，總排產量環比增加6.93%。外銷廠庫存降至2GW以下，近期電池片仍處于發貨緊張狀態。因為十二月起中國光伏出口退稅率下調，電池廠家目前正在截止日期前加速交付。預計未來海外價格將發生變動，整體價格走勢仍須觀望。4）組件：價格維穩。由于今年裝機高峰不明顯，四季度組件廠商壓力持續加大，廠家價格競爭策略趨于激進，短期內組件價格修復回升較有難度。年末集中交付期即將結束，加之庫存壓力，部分企業開工率計劃下調。12月隨著采購需求的減弱，組件排產有下滑預期。當前庫存受出口退稅率調整影響，短期內去庫速度有望改善，但整體壓力仍存。

建議關注：福萊特：公司作為光伏玻璃龍頭，受益于規模優勢及大窯爐、石英砂自供、海外產能布局等因素，具有明顯成本優勢。同時公司在資金層面現金流明顯改善，在手現金充裕，預計在行業產能出清過程中龍頭優勢不斷凸顯。

風電板塊

陸風整機價格企穩，海風建設進程加速

本周（截至11月22日），陸上風電機組招標約2433.6MW，開標約1114.5MW，不包含國家電投8.4GW規?；少彙?/font>整體來看，陸風招標、開標規模持續增加，有力支撐全年新增裝機規模。價格方面，含塔筒平均中標單價約2125元/kW，不含塔筒中標單價約1521.43元/kW，裸機價格企穩。我們認為，整機企業利潤空間在2023年市場競爭中受到壓縮，業績基本筑底，今年以來裸機中標價格逐步回調，整機廠商的業績修復趨勢已體現在近期公布的三季度報告中。

海風方面，福建省莆田平海灣項目完成風電機組招標；浙江省嵊泗項目啟動風電機組招標；河北省唐山項目啟動風機基礎制作及運輸招標；山東省項目公示風機基礎施工及安裝中標結果公示；廣東省湛江市徐聞東二項目啟動EPC總承包招標；浙江省蒼南項目公示當地政府對擴建工程環評文件審批意見；廣東省陽江市青洲五、七項目確定海纜采購及施工中標人。總體來看，進入四季度后，國內海風項目建設進程明顯加速?；洝⑻K兩省海風項目建設的突破性進展，表示限制性因素影響已然減弱，并為其他沿海省市海風建設建立良好示范，推動國內海風發展，對風電板塊整體形成催化，同時沿海省市儲備項目規模持續增加，為“十五五”海風建設打下基礎。海外海風發展勢頭強勁，國內海工產品在具備海外項目成功交付經驗的基礎上，出口機遇或將持續走強。國內外海風需求共振背景下，海風板塊整體有望迎來密集催化，我們認為零部件廠商業績在今年下半年仍具備一定的彈性空間。

建議關注：大金重工：公司為海工設備龍頭，歐洲反傾銷稅行業最低，海外業務維持穩定收益。近期啟動丹麥項目單樁的交付，預計年內啟動英國Sofia項目海塔交付，有望受益于海外海上風電高速發展，帶動公司整體盈利能力和回款能力上升。東方電纜：公司為海纜龍頭，產品矩陣豐富，高端海纜技術行業領先，已中標國內外多個海風項目，交付經驗豐富。近期發布2024年第三季度報告，盈利能力同比高增，有望受益于國內外海風高速發展，公司業績維持增長。

風險提示：（1）全球宏觀經濟波動；（2）上游原材料價格波動；（3）風光裝機不及預期風險。

// 正文 //

▌1.投資要點

1.1光伏板塊

退稅稅率調整拉動出貨，上游硅片開工好轉?

1）硅料：價格維穩。本周多晶硅成交量一般，新簽單大多都為跌價或穩價成交。以現在的下游需求來看，小幅下調價格已經無法刺激需求增長。同時，庫存壓力明顯，盡管多晶硅企業本月積極減產，但供需關系未出現根本性改善，硅料價格趨于松動。

2）硅片：價格維穩。近期硅片企業開工情況有好轉跡象，主要受到小尺寸供需錯配及海外需求釋放影響。但由于按當前硅片價格計算電池片仍處于虧損狀態，預計硅片價格短期內價格仍將以穩為主，后續仍待終端起量帶動電池片價格上升。

3）電池片：價格維穩。11月中國企業電池開工率為58.92%，總排產量環比增加6.93%。外銷廠庫存降至2GW以下，近期電池片仍處于發貨緊張狀態。因為十二月起中國光伏出口退稅率下調，電池廠家目前正在截止日期前加速交付。預計未來海外價格將發生變動，整體價格走勢仍須觀望。

4）組件：價格維穩。由于今年裝機高峰不明顯，四季度組件廠商壓力持續加大，廠家價格競爭策略趨于激進，短期內組件價格修復回升較有難度。年末集中交付期即將結束，加之庫存壓力，部分企業開工率計劃下調。12月隨著采購需求的減弱，組件排產有下滑預期。當前庫存受出口退稅率調整影響，短期內去庫速度有望改善，但整體壓力仍存。

建議關注：

福萊特：公司作為光伏玻璃龍頭，受益于規模優勢及大窯爐、石英砂自供、海外產能布局等因素，具有明顯成本優勢。同時公司在資金層面現金流明顯改善，在手現金充裕，預計在行業產能出清過程中龍頭優勢不斷凸顯。

1.2風電板塊

陸風整機價格企穩，海風建設進程加速

本周（截至11月22日），陸上風電機組招標約2433.6MW，開標約1114.5MW，不包含國家電投8.4GW規模化采購。整體來看，陸風招標、開標規模持續增加，有力支撐全年新增裝機規模。價格方面，含塔筒平均中標單價約2125元/kW，不含塔筒中標單價約1521.43元/kW，裸機價格企穩。我們認為，整機企業利潤空間在2023年市場競爭中受到壓縮，業績基本筑底，今年以來裸機中標價格逐步回調，整機廠商的業績修復趨勢已體現在近期公布的三季度報告中。

海風方面，福建省莆田平海灣項目完成風電機組招標；浙江省嵊泗項目啟動風電機組招標；河北省唐山項目啟動風機基礎制作及運輸招標；山東省項目公示風機基礎施工及安裝中標結果公示；廣東省湛江市徐聞東二項目啟動EPC總承包招標；浙江省蒼南項目公示當地政府對擴建工程環評文件審批意見；廣東省陽江市青洲五、七項目確定海纜采購及施工中標人。總體來看，進入四季度后，國內海風項目建設進程明顯加速?；?、蘇兩省海風項目建設的突破性進展，表示限制性因素影響已然減弱，并為其他沿海省市海風建設建立良好示范，推動國內海風發展，對風電板塊整體形成催化，同時沿海省市儲備項目規模持續增加，為“十五五”海風建設打下基礎。海外海風發展勢頭強勁，國內海工產品在具備海外項目成功交付經驗的基礎上，出口機遇或將持續走強。國內外海風需求共振背景下，海風板塊整體有望迎來密集催化，我們認為零部件廠商業績在今年下半年仍具備一定的彈性空間。

截至11月22日，環氧樹脂、中厚板、螺紋鋼報價分別為13400元/噸、3472元/噸、3388.57元/噸，周環比分別為-0.50%、-0.86%、0.21%，較年初環比分別為-0.25%、-11.92%、-14.56%。上游大宗商品價格在2024年初小幅下行后，維持窄幅震蕩。

國家能源局數據顯示，2024年1~10月全國風電新增裝機規模45.80GW，同比增加22.76%，10月單月新增6.68GW，同比增加74.41%，環比上升21.23%。2023年1~10月全國新增風電裝機容量37.31GW，約占2023年全年新增裝機容量的49.16%，假設2024年1~10月新增裝機規模占2024年全年新增裝機規模的比例與2023年相同，則2024年全年新增裝機規模預計可達93.17GW，行業整體高景氣發展有望延續。2024年上半年14個省市發布的2024年重大風電項目建設清單，合計建設規模達到了96.19GW；據統計，2023年國內風電招標規?？傆嫾s98.67GW，同比上升7.51%；結合歷年新增裝機規模走勢，每年第一季度是風電行業淡季，第二季度至第四季度新增裝機規模逐步增加，通過對2023年&2024年已招標待并網規模和2024年已并網規模比對，我們認為2024年第四季度新增裝機規模仍有較大的增量空間。綜上，我們維持此前2024年全年國內新增裝機規模存在超預期的判斷，建議關注業績有望回暖的整機企業、彈性較大的核心零部件企業。

建議關注：

大金重工：公司為海工設備龍頭，歐洲反傾銷稅行業最低，海外業務維持穩定收益。近期啟動丹麥項目單樁的交付，預計年內啟動英國Sofia項目海塔交付，有望受益于海外海上風電高速發展，帶動公司整體盈利能力和回款能力上升。

東方電纜：公司為海纜龍頭，產品矩陣豐富，高端海纜技術行業領先，已中標國內外多個海風項目，交付經驗豐富。近期發布2024年第三季度報告，盈利能力同比高增，有望受益于國內外海風高速發展，公司業績維持增長。

▌2.行情回顧

本周（11/18-11/22）申萬光伏設備板塊下跌4.68%，跑輸滬深300指數2.08個百分點；申萬風電設備板塊下跌2.18%，跑贏滬深300指數0.42個百分點。本周光伏板塊漲幅前三個股為蘇州固锝、恒星科技、拓日新能。本周風電板塊漲幅前三個股為禾望電氣、三一重能、振江股份。

本周光伏、風電板塊主力凈流入前五的個股為通威股份、福萊特、天合光能、鈞達股份、雙良節能，主力凈流出前五為陽光電源、隆基綠能、捷佳偉創、錦浪科技、晶盛機電。

▌3.行業動態

3.1行業新聞

3.2公司要聞

3.3上市公司公告

▌4.行業數據跟蹤

4.1光伏行業價格跟蹤

4.2風電行業價格跟蹤

（1）全球宏觀經濟波動風險：下半年全球經濟衰退壓力可能對新能源需求端造成一定不利影響；

（2）上游原材料價格波動風險：行業相關原材料價格若發生不利變動，將對下游企業盈利能力產生較大影響；

（3）風光裝機不及預期風險：全球風光裝機量不及預期，將對相關企業盈利能力造成不利影響。

// 報告信息 //

證券研究報告：《退稅稅率調整拉動出貨，陸風整機價格企穩——新能源電力行業周報（2024/11/18-2024/11/22）》

對外發布時間：2024年11月26日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級說明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，采用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供“東海證券股份有限公司”客戶、員工及經本公司許可的機構與個人閱讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客戶如有任何疑問應當咨詢獨立財務顧問并獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會核準的合法證券經營機構，已經具備證券投資咨詢業務資格。我們歡迎社會監督并提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防范非法證券活動。

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