專題：全球屏息以待美國大選 市場將如何應對？

（來源：華西研究）

華西大類資產(chǎn)

（一）當前美國大選的競選態(tài)勢分析

特朗普在總統(tǒng)大選中已呈現(xiàn)出一定優(yōu)勢。最新民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，特朗普在平均支持率上已經(jīng)反超哈里斯，目前領先0.2個百分點；Polymarket數(shù)據(jù)則顯示，當前特朗普的勝選概率為65.9%，大幅領先于哈里斯的34.2%。

共和黨在參議院和眾議院選舉中，同樣處于領先地位。Polymarket數(shù)據(jù)顯示，共和黨同時贏下總統(tǒng)選舉和參眾兩院的概率最高，達到約48%。

（二）特朗普上一任期經(jīng)濟和大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧

經(jīng)濟方面，特朗普上一任期內(nèi)以“美國優(yōu)先”為核心，主要政策涉及減稅、貿(mào)易保護、移民限制、放松能源和金融監(jiān)管等方面。期間，美國經(jīng)濟實現(xiàn)了較快增長，GDP環(huán)比年化增速達到2.84%，高于前后的奧巴馬和拜登政府。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)方面：美股走出持續(xù)上漲行情；美元和黃金在2018年關(guān)稅政策陸續(xù)落地后也轉(zhuǎn)入上行區(qū)間。有色金屬（除黃金）和新興市場股指由于受到關(guān)稅和美國貿(mào)易政策的影響，自2018年起開始回落。美國原油產(chǎn)量自2018年顯著增加，油價達到高點（伊朗核問題）后持續(xù)回落。美債利率走勢則更多跟隨美聯(lián)儲貨幣政策變化，先升后降。

（三）如果特朗普再度當選，大類資產(chǎn)走勢將如何？

10月份以來，特朗普支持率持續(xù)上升，市場“特朗普交易”情緒也隨之升溫。從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，整體呈現(xiàn)出美股、美債利率、美元和黃金價格齊漲的局面。

基于特朗普競選政策主張，如果其當選，參考歷史對未來資產(chǎn)做如下預判：

美債：特朗普干預美聯(lián)儲政策的程度是關(guān)鍵。如果干預幅度較大，則會加快降息節(jié)奏；反之，財政擴張和減稅下美國經(jīng)濟較強增長，以及關(guān)稅和移民政策下通脹壓力上升，制約美聯(lián)儲降息，美債利率下行將受限。

美股：短期，大選后政治不確定性下降，有助于推動美股上漲。中期，減稅下企業(yè)盈利前景樂觀、疊加降息，美股有望持續(xù)上漲。

美元：關(guān)稅政策將是影響美元走勢的主要因素。若關(guān)稅政策推升通脹，減稅下美國經(jīng)濟增長較強，將會推動美元指數(shù)上升。

黃金：關(guān)稅帶來貿(mào)易摩擦、財政擴張帶來債務膨脹，避險需求和財政赤字貨幣化將對黃金價格形成支撐。

原油：特朗普政府將放寬對于化石能源生產(chǎn)的限制，美國原油供給上升，若中東局勢不再進一步惡化，預期原油價格中樞將下移。

普通有色金屬：整體前景趨于平淡，關(guān)稅上調(diào)將損害全球經(jīng)濟增長和穩(wěn)定，相關(guān)金屬商品需求將承壓。

新興市場：貿(mào)易政策將對新興市場表現(xiàn)產(chǎn)生一定影響。考慮到已有應對特朗普上一任期關(guān)稅沖突的經(jīng)驗，新興市場政府可能會提前儲備政策，一定程度上對沖關(guān)稅的負面影響。

風險提示：地緣政治動蕩、宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化。

證券分析師：孫付?S1120520050004；

發(fā)布日期：2024-10-29；

《大選前后，“特朗普交易”將如何演繹》

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