◎記者 陳佳怡
“全球資產定價之錨”再掀波瀾：10年期美債收益率于日前重返4%，并維持在該點位上方運行，多期限美債收益率也集體上揚。
分析人士認為，受近期公布的一系列美國經濟數據超預期的影響，市場降息預期再度調整，資產價格隨之修正。展望后市，美聯儲后續降息節奏可能放緩，其降息路徑仍充滿不確定性，未來美債收益率走勢繼續受到經濟走勢、美國大選結果等因素的影響。
10年期美債收益率站上4.1%
10月11日，10年期美債收益率收盤站上4.1%，周內累計漲幅超3.5%，月內漲幅超8%。
多期限美債收益率集體上漲。同日，2年期美債收益率漲0.4個基點報3.968%，3年期美債收益率漲1.2個基點報3.89%，5年期美債收益率漲2.3個基點報3.913%，30年期美債收益率漲6個基點報4.42%。在美債收益率上行的驅動下，美元指數也站穩102關口。
美債收益率再掀波瀾的背后，是近日公布的美國經濟數據擾動降息預期，給金融市場帶來了不確定性的漣漪。
10月4日，美國9月非農就業數據全面超出市場預期，當月新增就業人數25.4萬人，遠超預期，失業率意外降至4.1%。
10月10日，美國勞工統計局公布的數據顯示，美國9月CPI同比漲幅為2.4%，高于市場預期的2.3%；核心CPI同比反彈至3.3%，環比上漲0.3%，也超出市場預期。而與CPI數據同日公布的周初申請失業金人數卻出現意外飆升，就業與通脹數據間的混亂信號，一度令交易員們陷入糾結。
但總體而言，經濟韌性與通脹黏性還是給降息預期“潑了一盆冷水”。“9月的就業報告給經濟衰退的擔憂和美聯儲再次大幅降息50個基點的前景釘上了一顆‘釘子’。”牛津經濟研究院高級經濟學家鮑勃·施瓦茨表示，最新數據顯示，美國勞動力市場非但沒有跌落懸崖，反而展現出比預期更強的韌性，消除了政策制定者采取更激進舉措的主要理由。
降息之路如“霧里看花”
在分析人士看來，美聯儲后續降息路徑充滿變數。
在近期數據超預期的同時，美聯儲官員也輪番登場進行預期管理。在通脹數據發布后，包括紐約聯儲行長威廉姆斯在內的幾位美聯儲官員表示，他們沒有對這份CPI數據過于擔憂，暗示支持進一步降息。不過，2024年美聯儲公開市場委員會票委、亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克卻在日前的采訪中透露，他對11月會議不降息或者降息25個基點持開放態度，這取決于經濟前景的發展。
截至目前，市場押注美聯儲將在11月議息會議上降息25個基點，隱含維持利率不變的可能性。芝商所美聯儲觀察工具顯示，截至10月11日，市場預期美聯儲在11月降息25個基點的概率為89.5%，在11月不降息的概率為10.5%。
光大證券首席經濟學家高瑞東表示，短期來看，由于通脹數據較前期已有明顯回落，美聯儲決策的重心已經轉向勞動力市場，尤其是在近期颶風的沖擊下，或繼續降息以進一步呵護勞動力市場。但從中期來看，美國去通脹進程仍在反復，通脹進一步回落難度較大，尤其是在降息推動下，需求重啟會帶來部分通脹壓力。基于此，美聯儲仍要在穩定勞動力市場和控制通脹之間尋求平衡，這表明未來降息步伐或將放緩，降息路徑仍存在不確定性。
美債收益率走勢將如何演繹？
在美聯儲9月以大幅降息50個基點為標志正式轉向后，市場對其后續降息節奏頗為樂觀，這導致美元和美國國債等資產的定價計入了較強降息預期。隨著近期一系列超預期數據的發布，資產價格也隨之修正。
而實際上，在市場與美聯儲圍繞降息的博弈中，資產價格的“折返跑”并不少見。例如，今年3月，受美國通脹、就業等經濟基本面數據連續超預期的影響，市場對美聯儲的降息預期大幅回調，帶動10年期美債收益率突破4.5%關口，并步步直逼5%。
如今，在10年期美債收益率重返4%后，美債拋壓是否再度來襲？展望后市，美債收益率下行空間幾何？
興業證券研報認為，四季度美國財政支出將受限于大選和撥款法案的懸而未決，緊財政仍需寬貨幣對沖，美聯儲大概率將繼續降息，短端利率或跟隨下行，但中期經濟韌性以及大選的不確定性可能造成美元和長端利率下行空間受限。
華福證券在研報中寫道，超預期的通脹數據，與前期非農數據一起，反映了近期美國經濟數據再度走強。往后看，通脹有再度上行的壓力，對美聯儲決策或帶來掣肘。寬松交易階段性受挫，對美債沖擊相對更大。
“雖然就業數據稍許扭轉了前期市場對于美國經濟衰退的擔憂，但是經濟走弱的情況仍然可能延續。”渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰認為，由于市場已經計入較多的降息預期，對于美債的策略部署以逢低吸納為關鍵。
責任編輯：尉旖涵
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