（來源：中原證券研究所）

投資要點(diǎn)：

2024年9月，食品飲料板塊上漲24.62%，板塊強(qiáng)勢反彈。多數(shù)子板塊的反彈幅度超過20%，其中，預(yù)加工食品、休閑食品等前期跌幅過大的子板塊反彈幅度大于其它，分別反彈性上漲26.54%和28.63%。2024年1至9月，食品飲料板塊累計(jì)上漲5.67%，其中肉制品、白酒、啤酒、軟飲料、乳品和調(diào)味品等子板塊錄得上漲。

9月消費(fèi)強(qiáng)勢反彈，但累計(jì)來看周期和資源行業(yè)的表現(xiàn)仍較好。2024年1至9月，累計(jì)漲幅靠前的一級行業(yè)包括非銀金融、銀行、家電、煤炭、通信、石油石化、有色金屬、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、汽車、電子、電力設(shè)備、房地產(chǎn)等，多數(shù)仍屬于周期類和資源類行業(yè)。

食品飲料板塊的估值觸底上行。根據(jù)IFIND的數(shù)據(jù)，截至2024年9月30日，食品飲料板塊的靜態(tài)市盈率為20.46倍，較上月的13.02倍顯著上行。截至9月30日，在31個一級行業(yè)中，食品飲料板塊的估值低于15個行業(yè)，高于15個行業(yè)，經(jīng)歷9月反彈板塊估值從行業(yè)中的后十位升至中游位置。

2024年9月，食品飲料板塊個股的市場表現(xiàn)普遍較好。根據(jù)IFIND的數(shù)據(jù)，在127個上市公司中，錄得上漲的個股有126個，錄得下跌個股1個；個股的上漲比例99.21%，下跌比例達(dá)到0.79%。其中，漲幅大于30%（包括30%）的個股有32個，占比25.2%；漲幅大于20%（包括20%）的個股有48個，占比37.8%。上述個股合計(jì)占比63%。

2024年9月，河南省食品飲料上市公司的股價普遍上漲。其中，千味央廚、仲景食品和華英農(nóng)業(yè)的股價分別上漲29.38%、27.07%和26.58%，三家公司分別隸屬預(yù)制食品、復(fù)合調(diào)味品和農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)，2024年上半年的營收和凈利潤均呈現(xiàn)良好的增長。同期，雙匯發(fā)展和三全食品的股價分別上漲16.67%、16.89%，也有較好的表現(xiàn)。截至9月30日，千味央廚、仲景食品的股價估值為23.8倍和25.9倍，略高于同期食品飲料整體的估值。雙匯發(fā)展、三全食品作為充分發(fā)展的成熟型公司，分別錄得估值18.58倍和14.37倍。

投資策略：我們推薦關(guān)注板塊：保健品、軟飲料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜價格持續(xù)下跌，酵母加工利潤將大幅修復(fù)，推薦關(guān)注酵母板塊；關(guān)注由降息預(yù)期主導(dǎo)的白酒板塊反彈；最后，關(guān)注豬價反彈帶來的肉制品基本面改善。2024年10月份股票投資組合中：零食板塊推薦勁仔食品；預(yù)制菜推薦千味央廚；烘焙推薦立高食品；酵母板塊推薦安琪酵母；保健品推薦仙樂健康；復(fù)調(diào)板塊推薦仲景食品；白酒板塊推薦今世緣。

風(fēng)險提示：此輪反彈的基礎(chǔ)是貨幣政策的切換，而非經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)性改善，因而板塊的反彈行情較為受限，需要注意行情掉頭的市場風(fēng)險。此外，居民收入和國內(nèi)市場消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致銷售進(jìn)一步下滑；海外市場訂單不及預(yù)期，導(dǎo)致企業(yè)出口增長放緩；上半年毛利率普漲，主要是成本下行的結(jié)果而非內(nèi)生原因，因而需要關(guān)注原料價格回漲的風(fēng)險。

1.?食品飲料板塊市場表現(xiàn)

2024年9月，食品飲料板塊上漲24.62%，板塊強(qiáng)勢反彈。多數(shù)子板塊的反彈幅度超過20%，其中，預(yù)加工食品、休閑食品等前期跌幅過大的子板塊反彈幅度大于其它，分別反彈性上漲26.54%和28.63%。同期，滬深300上漲23.06%，食品飲料板塊跑贏大盤，板塊反彈幅度大于市場整體。

2024年1至9月，食品飲料板塊累計(jì)上漲5.67%，其中肉制品、白酒、啤酒、軟飲料、乳品和調(diào)味品等子板塊錄得上漲。2024年1至9，食品飲料板塊累計(jì)上漲5.67%：肉制品、白酒、啤酒、軟飲料、乳品、調(diào)味品和零食等子板塊分別累計(jì)上漲1.91%、3.68%、14.82%、32.96%、8.23%、18.33%和2.12%，其中啤酒、軟飲料和調(diào)味品子板塊的累計(jì)漲幅相對較大。1至9月，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲18.65%，食品飲料板塊跑輸大盤。

跟隨國內(nèi)貨幣政策趨于積極，9月份食品飲料板塊強(qiáng)勢反彈。2024年以來，食品飲料板塊以下跌為主，跌多漲少。其中，1、2、3、4、5、6、7和8月份分別上漲-9.71%、9.27%、1.90%、1.04%、-3.73%、-10%、-2%和-1.3%。2月板塊反彈主要是對1月超跌的補(bǔ)償，之后3月和4月呈震蕩之勢，6月份在茅臺批價下跌的拖累下再次大幅走弱，7月份延續(xù)弱勢但跌幅收窄，8月份跌勢進(jìn)一步趨緩。9月，跟隨貨幣政策轉(zhuǎn)向板塊錄得強(qiáng)勢反彈。

9月消費(fèi)強(qiáng)勢反彈，但累計(jì)來看周期和資源行業(yè)的表現(xiàn)仍較好。2024年9月，在積極政策的引領(lǐng)下，一級行業(yè)全部錄得正增長，其中計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、非銀金融、傳媒、美容護(hù)理、電力設(shè)備、社會服務(wù)、商貿(mào)零售、綜合、通信、食品飲料等行業(yè)反彈幅度排名靠前。由于消費(fèi)前期跌幅較大，此輪反彈表現(xiàn)相對顯著。2024年1至9月，累計(jì)漲幅靠前的一級行業(yè)包括非銀金融、銀行、家電、煤炭、通信、石油石化、有色金屬、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、汽車、電子、電力設(shè)備、房地產(chǎn)等，多數(shù)仍屬于周期類和資源類行業(yè)。

2.?食品飲料板塊估值

食品飲料板塊的估值觸底上行。根據(jù)IFIND的數(shù)據(jù)，截至2024年9月30日，食品飲料板塊的靜態(tài)市盈率為20.46倍，較上月的13.02倍顯著上行。根據(jù)IFIND的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，食品飲料板塊的估值20.46倍，較2020年高點(diǎn)下降59.46%，但相比前期的估值低位顯著抬升。截至9月30日，在31個一級行業(yè)中，食品飲料板塊的估值低于15個行業(yè)，高于15個行業(yè)，經(jīng)歷9月反彈板塊估值從行業(yè)中的后十位升至中游位置。

3.?食品飲料板塊的個股表現(xiàn)

2024年9月，食品飲料板塊個股的市場表現(xiàn)普遍較好。根據(jù)IFIND的數(shù)據(jù)，在127個上市公司中，錄得上漲的個股有126個，錄得下跌個股1個；個股的上漲比例99.21%，下跌比例達(dá)到0.79%。其中，漲幅大于30%（包括30%）的個股有32個，占比25.2%；漲幅大于20%（包括20%）的個股有48個，占比37.8%。上述個股合計(jì)占比63%。

4.?河南省上市公司動態(tài)

4.1.?股價表現(xiàn)

2024年9月，河南省食品飲料上市公司的股價普遍上漲。其中，千味央廚、仲景食品和華英農(nóng)業(yè)的股價分別上漲29.38%、27.07%和26.58%，三家公司分別隸屬預(yù)制食品、復(fù)合調(diào)味品和農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)，2024年上半年的營收和凈利潤均呈現(xiàn)良好的增長。此輪板塊反彈，相比其它河南省上市公司，三家公司的股價漲幅相對較大。同期，雙匯發(fā)展和三全食品的股價分別上漲16.67%、16.89%，也有較好的表現(xiàn)。

市場給予千味央廚和仲景食品相對較高的估值。截至9月30日，千味央廚、仲景食品的股價估值為23.8倍和25.9倍，略高于同期食品飲料整體的估值。2024年以來，兩家公司呈現(xiàn)出良好的增長能力，因而市場給予公司較高的估值。此外，雙匯發(fā)展、三全食品作為充分發(fā)展的成熟型公司，分別錄得估值18.58倍和14.37倍。

4.2.?經(jīng)營業(yè)績

2024年上半年，河南省食品飲料上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢?/p>

雙匯發(fā)展在收入、利潤、納稅以及分紅規(guī)模方面遙遙領(lǐng)先：上半年，公司繳納所得稅8.22億元，兌現(xiàn)現(xiàn)金分紅47.12億元。但是由于豬價長期下跌，公司的收入和利潤同比分別下降了9.34%和19.05%。

三全食品和華英農(nóng)業(yè)位居收入規(guī)模的第二梯隊(duì)，上半年分別營收36.65億元和21.78億元，其中華英農(nóng)業(yè)的收入和凈利潤分別增長45.99%和33.42%，是增長較快的企業(yè)。

千味央廚、仲景食品和好想你規(guī)模上位居第三梯隊(duì)，上半年分別錄得收入8.92、5.38和8.16億元。其中，仲景食品和好想你的收入增長較快，千味央廚受到餐飲消費(fèi)低迷的影響營收增長放緩。

就研發(fā)而言，千味央廚、三全食品、仲景食品三家公司的研發(fā)費(fèi)用增長較快，在產(chǎn)品開放和新領(lǐng)域探索方面走在同類企業(yè)前面。

就業(yè)績增長而言，仲景食品和華英農(nóng)業(yè)上半年的表現(xiàn)較好，無論收入和利潤都取得了良好的增長。

就現(xiàn)金分紅而言，雙匯發(fā)展、三全食品和好想你等成熟型企業(yè)的分紅體量較大，上半年分別兌現(xiàn)現(xiàn)金分紅47.12、4.4和4.4億元。相對來講，成長型企業(yè)如千味央廚和仲景食品的分紅體量較小。

4.3.?新聞動態(tài)

2024年9月25日，2024年河南省暨新鄉(xiāng)市食品安全宣傳周活動啟動儀式在新鄉(xiāng)市舉行。本屆食品安全宣傳周的主題是“誠信尚儉 共享食安”。副省長、省政府食品安全委員會副主任孫運(yùn)鋒出席并宣布宣傳周活動正式啟動。啟動儀式由省政府副秘書長王曉偉主持?！∈≌嘲厕k副主任、省市場監(jiān)管局黨組成員、副局長王建防在啟動儀式上致辭。他指出，省委、省政府歷來高度重視食品安全工作，始終把食品安全作為重大的政治任務(wù)來抓，全省上下堅(jiān)持以“四個最嚴(yán)”為遵循，深化食品安全省建設(shè)，開展系列治理行動，牢牢守住安全底線，全省食品安全形勢穩(wěn)中向好。全省食品安全評價性抽檢合格率連續(xù)5年保持在99%以上，2023年食品安全群眾滿意度84.26分、持續(xù)保持在滿意層級；連續(xù)兩年在國家食品安全考核中獲得A級等次，受到國務(wù)院食安委的通報(bào)表揚(yáng)。（資料來源：2024年9月26日，食品安全協(xié)調(diào)處）

2024年河南省綠色食品主題宣傳對接活動于 9月 26日至28日在鄭州市文博廣場隆重舉辦。本次活動由河南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳、鄭州市人民政府聯(lián)合主辦，旨在展示河南省綠色食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展的豐碩成果，推動綠色食品的普及與產(chǎn)銷對接，促進(jìn)農(nóng)業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展。（資料來源：2024年9月29日，南陽市農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展服務(wù)中心）

5.?投資策略及風(fēng)險提示

5.1.?投資策略

2023年以來，保健品、軟飲料、烘焙等活躍的新興市場錄得較好的銷售增長，成為2023年的基本面亮點(diǎn)以及民生消費(fèi)的動向指南，而白酒收入增長仍保持強(qiáng)勁。2018年以來，市場競爭普遍加劇、企業(yè)毛利率持續(xù)下滑，在這種情況下上市公司的股東盈利卻不斷大幅上升，2023年凈利潤率繼而升至20.51%。我們認(rèn)為，在存量市場博弈階段，收縮各項(xiàng)費(fèi)用支出、增厚股東回報(bào)的經(jīng)營策略顯示出了良好的效果。2023年，保健品、啤酒、其它酒、軟飲料、零食、烘焙和熟食等民生品類的市場周轉(zhuǎn)效率提升明顯，顯示出基礎(chǔ)消費(fèi)市場的活力正在恢復(fù)。

2024年，基于新興品類的市場創(chuàng)新活力，我們推薦關(guān)注板塊：保健品、軟飲料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜價格持續(xù)下跌，酵母加工利潤將大幅修復(fù)，推薦關(guān)注酵母板塊；關(guān)注由降息預(yù)期主導(dǎo)的白酒板塊反彈；最后，關(guān)注豬價反彈帶來的肉制品基本面改善。

5.2.?股票組合

2024年10月份股票投資組合中：零食板塊推薦勁仔食品；預(yù)制菜推薦千味央廚；烘焙推薦立高食品；酵母板塊推薦安琪酵母；保健品推薦仙樂健康；復(fù)調(diào)板塊推薦仲景食品；白酒板塊推薦今世緣。

5.3.?風(fēng)險提示

此輪反彈的基礎(chǔ)是貨幣政策的切換，而非經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)性改善，因而板塊的反彈行情較為受限，需要注意行情掉頭的市場風(fēng)險。此外，居民收入和國內(nèi)市場消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致銷售進(jìn)一步下滑；海外市場訂單不及預(yù)期，導(dǎo)致企業(yè)出口增長放緩；上半年毛利率普漲，主要是成本下行的結(jié)果而非內(nèi)生原因，因而需要關(guān)注原料價格回漲的風(fēng)險。

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