意見領袖 | 伍戈

　　【預見經濟：拾月】

　　易在預期，難亦預期。

　　內需方面，地產新政集中于降首付、去限購等宏觀審慎舉措，參照過往規律，市場或有脈沖，但扭轉趨勢仍待總量政策。地方專項債發行提速，但化債等占比升至約三成。青年失業率逆季節抬升至歷史同期最高水平。國慶期間機票均價加速下降30%左右。“以舊換新”對汽車等銷量的拉動，難抵其價格負增長對社零的拖累。

　　海外方面，美就業和通脹數據表征經濟“硬著陸”擔憂緩和，大幅降息概率降低。日本新首相或延續“安倍經濟學”，日央行加息預期回落。疊加美大選進入不確定性的最強階段，美元升值有支撐。全球制造業加速收縮，其中新訂單PMI下行更快，對我出口的傳導開始顯現。我國利用外資絕對值創有數以來最低，FDI仍明顯收縮。

　　價格方面，地緣政治風險加劇對國際油價有推升，但幅度顯著弱于過往。國內“強預期”與“弱現實”組合再現，但基于政策落地對年內經濟的拉動有限，工業品價格短期受支撐后仍面臨下行風險。PPI將進一步回落。消費品價格從高端到低端、從耐用品到服務呈現全面下行，疊加前期上行的豬價也明顯回調，CPI將低位徘徊。

　　政策方面，與過往時點不同，政治局會議的近期召開表明對經濟形勢的關注。從“嚴防信貸資金進股市”，轉向創設支持資本市場的貨幣政策工具且“只能用于投資股市”，短期推升風險偏好。財政后續加碼，但增量力度或有限。促進房地產止跌回穩，但強調商品房建設嚴控增量，政策仍致力于收儲、項目白名單等現有框架。

　　圖． 預期，如何真正改善？

　　來源：WIND，筆者測算

　　注：降息指1年期貸款基準利率，2021年至今以LPR為表征。赤字率為廣義范疇，1998-2003年不含政府性基金。

　　風險提示：預期非線性變化。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經濟學家、總裁助理)