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（來源：山西證券研究所）

今日要點

●【行業(yè)評論】通信：周跟蹤（20240923-20241007）-政策利好帶動全面反攻行情，通信板塊配置方向推薦

●【山證煤炭】行業(yè)周報（20241001-20241006）：-經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善，行業(yè)風(fēng)險偏好提升

●【行業(yè)評論】煤炭：煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)拆解-8月進(jìn)口量價環(huán)比下降，分煤種表現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化

●【行業(yè)評論】太陽能：行業(yè)周報（20240923-20240929）-8月逆變器出口額同比增長24.2%，硅料價格上漲

【行業(yè)評論】通信：周跟蹤（20240923-20241007）-政策利好帶動全面反攻行情，通信板塊配置方向推薦

高宇洋? gaoyuyang@sxzq.com

【投資要點】

行業(yè)動向：

1）資本市場利好政策頻發(fā)，上周各大指數(shù)普漲，通信板塊仍然具備補漲條件。9.20-9.27滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別上漲15.7%、22.7%、14.1%，9.30又分別再度上漲8.5%、15.4%、17.9%，市場情緒極大改善，成交量顯著放大。其中通信（申萬）9.23-9.30累計上漲25.9%，我們認(rèn)為此輪行情為外部貨幣政策掣肘階段緩和、資本市場政策超預(yù)期刺激、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善、A股估值長期超跌以及做多籌碼進(jìn)場等多重因素催化。政策層面，一是央行降息降準(zhǔn)落地，二是一系列資本市場精準(zhǔn)支持政策推出（如證券基金保險互換便利、股票回購增持再貸款等），三是增大對科技創(chuàng)新、技術(shù)改造的國企擔(dān)當(dāng)以及再貸款支持，四是增加對民營經(jīng)濟(jì)支持的金融服務(wù)。我們認(rèn)為5.5G、物聯(lián)網(wǎng)、AI算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等作為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分，政策支持有利于投資擴大、加強研發(fā)，短期受益于市場情緒改善和增量資金，長期有望看到盈利預(yù)期的改善和估值中樞提升。

我們建議積極把握做多窗口，推薦以下配置方向：

2）AI算力。Blackwell遞延事件已消化，海外網(wǎng)絡(luò)、存儲公司指引樂觀，英偉達(dá)Q3、Q4業(yè)績信息加強，2025能見度更加清晰。展望2026，主權(quán)基金、垂直行業(yè)將增補capex，CSP巨頭或?qū)I繼續(xù)作為最值得投資的方向。據(jù)Marketwatch引述《紐約時報》報道，OpenAI最新融資文件顯示，其預(yù)計收入將在2025膨脹至116億美元，并在2029達(dá)到1000億美元，o1等新品令市場增強對大模型準(zhǔn)確性、邏輯任務(wù)的信心，AI投資回報率有望看到明顯拐點。光模塊、PCB、服務(wù)器ODM等算力中軍估值將順滑切換2025，同時建議關(guān)注光纖跳線、光芯片、DCI等二線品種。

3）AIDC。國內(nèi)大規(guī)模消費支持政策對于互聯(lián)網(wǎng)大廠收入具有一定的提振作用（文娛、零售、會員類用戶付費頻次和意愿增加），capex預(yù)期將進(jìn)一步擴大。互聯(lián)網(wǎng)大廠大模型新品持續(xù)迭代，用戶快速上量，目前主要矛盾仍是算力供給和需求。AIDC作為算力底座承載受益確定性高，且由于其大功率高密度液冷等均與傳統(tǒng)零售IDC不同，競爭格局可能顯著重塑。建議關(guān)注具有高密度大園區(qū)機柜儲備和互聯(lián)網(wǎng)大廠長期合作的批發(fā)型IDC。

4）軍工信息化。據(jù)新華網(wǎng)報道，上周中國人民解放軍火箭軍向太平洋相關(guān)公海海域成功發(fā)射一枚攜載訓(xùn)練模擬彈頭的洲際彈道導(dǎo)彈。重要型號導(dǎo)彈試射成功表明產(chǎn)業(yè)訂單恢復(fù)信號，2025作為“十四五”最后一年裝備列裝時間緊任務(wù)重，行業(yè)或隨著批產(chǎn)下單底部修復(fù)。我們認(rèn)為軍工信息化仍然是貝塔最強的環(huán)節(jié)之一，包括相控陣?yán)走_(dá)、精確復(fù)合制導(dǎo)、數(shù)據(jù)鏈等都是新式裝備重要的戰(zhàn)斗力組成部分。

5）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。近期航天科技集團(tuán)衛(wèi)星和火箭公司也宣告成立，國企組織制度持續(xù)創(chuàng)新釋放，全行業(yè)著力重點突破可回收火箭和低成本衛(wèi)星制造能力。2025年產(chǎn)業(yè)界對發(fā)射數(shù)量大幅增長仍抱有較大期待，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期有望修復(fù)。

6）物聯(lián)網(wǎng)。我們看好一是與消費提振和地產(chǎn)放松相關(guān)的白電、小家電、智能家居；二是智能網(wǎng)聯(lián)車出口競爭力提升、車路協(xié)同政策催化以及電動兩輪車的北斗定位新國標(biāo)實施；三是短距物聯(lián)網(wǎng)品類下鴻蒙星閃、電子價簽的快速發(fā)展；四是供應(yīng)鏈安全和一帶一路出口機遇下的電力AMI、儲能控制器、專網(wǎng)通信等。

7）通信半導(dǎo)體。我們認(rèn)為通信半導(dǎo)體已經(jīng)過完整的去庫存周期，相關(guān)公司二季報已看到同環(huán)比的加速增長；此外通信半導(dǎo)體是引領(lǐng)AI算力系統(tǒng)發(fā)展中重要一環(huán)，國內(nèi)對標(biāo)Marvell、博通、Alphawave、Credo等將有龍頭產(chǎn)生；長期來看PHY芯片、交換芯片、基帶芯片等作為與國際頭部廠商差距仍較大的尖端賽道仍將受到政策、大客戶的持續(xù)扶持，國產(chǎn)替代邏輯未來幾年將持續(xù)推動。

市場整體：2024.09.23-2024.09.30市場整體上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲42.12%，科創(chuàng)板指數(shù)漲35.66%，深圳成指漲30.26%，滬深300漲25.06%，申萬通信指數(shù)漲25.05%，上證綜指漲21.37%。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為云計算（+47.6%）、光模塊（+41.3%）、設(shè)備商（+31.4%）。從個股情況看，瑞可達(dá)、金山辦公、中際旭創(chuàng)、長光華芯、源杰科技（維權(quán)）漲幅領(lǐng)先，漲幅分別為45.09%、 44.52%、42.20%、42.16%、41.73%。亨通光電、寶信軟件、烽火通信、中國電信、中國移動漲幅居后，漲幅分別為17.19%、16.61%、16.10%、10.73%、8.56%。

風(fēng)險提示：海外算力需求不及預(yù)期，國內(nèi)運營商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預(yù)期，市場競爭激烈導(dǎo)致價格下降超出預(yù)期，外部制裁升級。

【山證非銀】行業(yè)周報（20240923-20241006）-資本市場政策利好頻出，證券板塊投資機會顯著

劉麗 0351--8686985 liuli2@sxzq.com

【投資要點】

政策組合拳陸續(xù)落地，資本市場強勢反彈。國新辦9月24日新聞發(fā)布會以來，證監(jiān)會陸續(xù)出臺資本市場政策文件，中長期資金：建設(shè)培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)；大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。市值管理：明確了上市公司董事會、董事和高級管理人員、控股股東等相關(guān)方的責(zé)任，并對主要指數(shù)成份股公司披露市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求。9月26日政治局會議進(jìn)一步提出引導(dǎo)中長期資金入市，支持上市公司并購重組。受政策批量落地影響，資本市場強勢反彈，9月24日至9月30日內(nèi)，上證指數(shù)上漲21.37%、深證成指上漲30.26%，創(chuàng)業(yè)板指上漲42.12%。

證券板塊充分受益。證券公司不僅受益于政策組合拳下的估值超跌反彈，同時也受益于牛市預(yù)期下市場情緒及交投活躍度改善帶來的業(yè)務(wù)的業(yè)績邊際向好。9月24日至9月30日內(nèi)，證券Ⅲ指數(shù)上漲37.94%，漲幅遠(yuǎn)高于滬深主板指數(shù)，截至2024年9月30日，券商行業(yè)估值水平大幅提升，證券Ⅲ指數(shù)PB為1.50，處于近五年來52.00%分位。與其他行業(yè)相比，券商反彈特點更加鮮明，經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)率先受益于市場成交量擴大而改善。券商有望在資本市場牛市預(yù)期下率先實現(xiàn)戴維斯雙擊。

上周主要指數(shù)均有不同程度上漲，上證綜指上漲8.06%，滬深300上漲8.48%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲15.36%。上周A股日均成交額2.61萬億元，環(huán)比增長145.86%。兩融余額1.44萬億元，環(huán)比提升3.27%。中債-總?cè)珒r(總值)指數(shù)較年初上漲2.70%;中債國債10年期到期收益率為2.15%,較年初下行40.83bp。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；資本市場改革不及預(yù)期；一二級市場活躍度不及預(yù)期；金融市場大幅波動；市場炒作并購風(fēng)險。

【山證煤炭】行業(yè)周報（20241001-20241006）：-經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善，行業(yè)風(fēng)險偏好提升

劉貴軍? liuguijun@sxzq.com

【投資要點】

動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤

動力煤：宏觀政策利好提振，港口煤價上漲。國慶臨近安監(jiān)趨嚴(yán)及北方降雨影響，煤炭產(chǎn)地發(fā)運一般。需求方面，北方冷空氣活躍，沿海煤電負(fù)荷回落；同時，長江流域水電季節(jié)性回落，疊加國內(nèi)金融支持實體經(jīng)濟(jì)政策落地，宏觀預(yù)期提振，化工等非電備貨采購需求增加，綜合影響下，煤炭供需整體改善，煤炭價格繼續(xù)上漲；長假周內(nèi)環(huán)渤海港口調(diào)入小于調(diào)出，預(yù)計港口去庫延續(xù)。展望后期，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長空間；同時，國際煤價高位，進(jìn)口煤價差不高，后期進(jìn)口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計國內(nèi)動力煤價格企穩(wěn)。截至10月04日，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價871元/噸，周持平；理查德灣煤炭結(jié)算價112.75美元/噸，周變化+5.08%。10月秦皇島動力煤長協(xié)價預(yù)計699元/噸，環(huán)比上月提高2元/噸。10月4日當(dāng)周環(huán)渤海港口日均調(diào)入189.39萬噸，調(diào)出222.13萬噸，日均凈調(diào)出32.74萬噸。

冶金煤：宏觀提振疊加需求好轉(zhuǎn)，冶金煤價格回升。產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)，區(qū)域冶金煤煤礦生產(chǎn)供應(yīng)一般。需求方面，地產(chǎn)等宏觀政策重大利好落地，疊加金九銀十需求釋放，鋼價明顯回升，日均鐵水產(chǎn)量、高爐開工率均有所好轉(zhuǎn)，冶金煤需求增加，價格上漲。后期預(yù)計穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施發(fā)力，鋼材等下游利潤恢復(fù)，冶金煤供需有望繼續(xù)改善。截至9月30日，京唐港主焦煤庫提價1870元/噸，周變化+5.65%；京唐港1/3焦煤庫提價1430元/噸，周持平；日照港噴吹煤1235元/噸，周變化+7.11；10月4日，澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價212美元/噸，周變化+3.92%。截至9月27日，國內(nèi)獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別768.9噸和724.97萬噸，周變化分別+8.61%、+0.26%；247家樣本鋼廠噴吹煤庫存391.79萬噸，周變化+0.66%。247家樣本鋼廠高爐開工率78.25%，周持平；獨立焦化廠焦?fàn)t開工率69.27%，周變化+0.65個百分點。

焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：鋼材價格回升，焦炭價格提漲。焦化開工率維持低位，庫存繼續(xù)回落；同時，現(xiàn)貨鋼材價格堅挺，鋼材利潤好轉(zhuǎn)，焦炭需求有所提振，價格啟動調(diào)漲。后期，宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及金融支持實體經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)加碼，鋼材需求剛性仍存，將導(dǎo)致焦炭需求增加；同時前期價格大幅下降，焦炭利潤亟待修復(fù)，且焦煤供需改善進(jìn)度緩慢，成本支撐下焦炭價格預(yù)計下降空間不大。截至9月27日，天津港一級冶金焦均價1810元/噸，周變化+2.84%；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）363元/噸，周變化+15.97%。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別44.24萬噸和560.47萬噸，周變化分別+0.34%、+3.28%；四港口焦炭總庫存186.22萬噸，周變化-1.28%；全國市場螺紋鋼平均價格3552元/噸，周變化+4.56%；35城螺紋鋼社會庫存合計287.27萬噸，周變化-10.63%。

煤炭運輸：補庫疊加封航，沿海運價繼續(xù)回升。煤炭價格上漲帶動補庫需求，北上拉運需求增加。疊加臺風(fēng)影響華東沿海提前封航，運力周轉(zhuǎn)受限，沿海煤炭運價繼續(xù)回升。截止9月27日，中國沿海煤炭運價綜合指數(shù)694.27點，周變化+4.402%；中國長江煤炭運輸綜合運價指數(shù)717.10點，周變化+0.09%。鄂爾多斯煤炭公路長途運輸價格0.24元/噸公里，周變化+4.35%；10月4日，環(huán)渤海四港貨船比15.8，周變化+2.6%。

煤炭板塊行情回顧

節(jié)前一周煤炭板塊隨大盤回升，沒有跑贏大盤指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報4003.13點，周變化+18.36%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化+17.73%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)周變化+26.65%。煤炭采選個股普遍上漲，上海能源、大有能源、靖遠(yuǎn)煤電、平煤股份和潞安環(huán)能漲幅居前；煤化工個股也以回升為主，寶泰隆、金能科技和美錦能源漲幅居前。

本周觀點及投資建議

多部門利好政策出臺，增量資金入市有望提升行業(yè)投資風(fēng)險偏好。重點關(guān)注低市凈率標(biāo)的、彈性冶金煤股和高確定性動力煤股。低市凈率方面，結(jié)合“增持貸”、“回購貸”以及“破凈約束”等相關(guān)政策，【蘭花科創(chuàng)】、【甘肅能化】、【上海能源】等低市凈率或者破凈標(biāo)的短期內(nèi)有望快速修復(fù)估值。煉焦煤方面，財政和地產(chǎn)相關(guān)政策有望提振焦煤下游需求預(yù)期，當(dāng)前冶金煤價格存在上漲預(yù)期，【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】、【山煤國際】等彈性冶金煤股有望受益。動力煤價淡季上漲符合預(yù)期，【中煤能源】、【華陽股份】、【晉控煤業(yè)】等高確定性動力煤股仍具吸引力。

風(fēng)險提示：供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國內(nèi)市場；價格強管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。

【行業(yè)評論】煤炭：煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)拆解-8月進(jìn)口量價環(huán)比下降，分煤種表現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化

胡博? hubo1@sxzq.com

【投資要點】

數(shù)據(jù)拆解：

量價：2024年1-8月進(jìn)口量同比增長。2024年1-8月，煤及褐煤累計進(jìn)口量實現(xiàn)3.42億噸，同比增長12%；8月單月實現(xiàn)進(jìn)口量4584萬噸，同比增長3.41%，環(huán)比減少0.80%。1-8月全口徑煤炭進(jìn)口價格較去年同期下降，但維持相對高位；8月價格環(huán)比下降。2024年1-8月全口徑煤炭進(jìn)口均價錄得100美元/噸，較去年均價降10.42%。8月進(jìn)口煤價格錄得96美元/噸，同比增4%，環(huán)比降2.76%。

其中：動力煤方面，1-8月進(jìn)口同比增長，價格同比下降；8月進(jìn)口同比下降環(huán)比增長，價格同環(huán)比下降。煉焦煤方面，1-8月進(jìn)口同比增長，價格同比下降；8月進(jìn)口同比增長環(huán)比下降，價格環(huán)比下降。褐煤方面，1-8月進(jìn)口量同比增長，進(jìn)口價格同比下降；8月進(jìn)口同比增長環(huán)比下降，價格環(huán)比下降。無煙煤方面，1-8月進(jìn)口量同比下降，進(jìn)口價格同比下降；8月進(jìn)口同比下降環(huán)比增長，價格環(huán)比下降。

點評與投資建議：

24年1-8月煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，8月環(huán)比下降，分煤種表現(xiàn)分化。進(jìn)口總量方面，2024年以來煤炭進(jìn)口增速較2023年顯著下降，符合預(yù)期。進(jìn)口結(jié)構(gòu)方面，進(jìn)口煤種結(jié)構(gòu)基本延續(xù)2023年的格局，其中煉焦煤占比有所提升，無煙煤占比有所下降，動力煤和褐煤基本上恢復(fù)到2019年和2020年的水平。8月當(dāng)月，煉焦煤和褐煤同比增長但環(huán)比下降，動力煤和無煙煤進(jìn)口量同比下降但環(huán)比提升，主要由于國內(nèi)火電發(fā)電量被水電擠占影響趨弱。進(jìn)口價格方面，煤炭進(jìn)口價格仍維持相對高位，8月整體下降2.76%；分煤種來看，所有煤種價格均環(huán)比下降。結(jié)合量價數(shù)據(jù)，2024年以來國內(nèi)煤炭供應(yīng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性收縮，8月國內(nèi)煤炭供給小幅回升疊加沿海運力受影響，進(jìn)口煤量價整體高位回落。

國內(nèi)供應(yīng)有所恢復(fù)，“限制進(jìn)口煤”的政策基礎(chǔ)有所增強。近兩月山西煤炭產(chǎn)量呈現(xiàn)邊際恢復(fù)趨勢，國內(nèi)供應(yīng)缺口持續(xù)收窄。在需求預(yù)期不變的前提下，限制進(jìn)口煤政策出臺的相關(guān)條件將會有所加強。

建議關(guān)注：三四季度煤炭供給增量有限，季節(jié)性水電及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整體預(yù)計維持相對平衡；同時，進(jìn)口煤與國內(nèi)供給之間價差不大，疊加冬季海外能源需求增加，進(jìn)口煤影響或減弱；三季度以來煤炭價格相對堅挺，四季度預(yù)計不會暴漲或暴跌；另外，煤炭產(chǎn)能利用率回升，煤炭公司業(yè)績存修復(fù)預(yù)期；當(dāng)前無風(fēng)險利率處于較低水平，高息資產(chǎn)稀缺，煤炭高股息有望在“增持貸”和“回購貸”政策的催化下釋放彈性。關(guān)注排序：高確定性＞煤電一體布局＞山西復(fù)產(chǎn)。高確定性方面，相關(guān)標(biāo)的勝率較高，首選業(yè)績“高確定性+分紅提升預(yù)期較強”的【中煤能源】。煤電一體方面，業(yè)務(wù)模式本身具有抗風(fēng)險屬性，煤炭方面長協(xié)增加穩(wěn)定預(yù)期，火電方面容量電價提升安全邊際，關(guān)注“全產(chǎn)業(yè)鏈+穩(wěn)定高分紅”的【中國神華】、“業(yè)績穩(wěn)定性較強+煤電一體化布局”的【陜西煤業(yè)】、“電力供需相對緊張區(qū)域+煤炭覆蓋度相對較高”的【新集能源】。山西復(fù)產(chǎn)方面，前期利空集中釋放，或存在超跌情況。近期利空出盡，可擇機布局。考慮“復(fù)產(chǎn)預(yù)期+超跌空間+資源接續(xù)機會”等因素，賠率較大。關(guān)注【華陽股份】、【晉控煤業(yè)】、【山煤國際】。

風(fēng)險提示：利率環(huán)境大幅變化，國內(nèi)需求不及預(yù)期，國內(nèi)供給顯著增加，蒙古國進(jìn)口量大幅增加，澳洲進(jìn)口焦煤大幅增加，俄國東向運力瓶頸被打破，印尼煤炭大幅對華出口，國際煤價大幅下跌。

【行業(yè)評論】太陽能：行業(yè)周報（20240923-20240929）-8月逆變器出口額同比增長24.2%，硅料價格上漲

肖索? xiaosuo@sxzq.com

【投資要點】

國家統(tǒng)計局：8月光伏新增裝機同比增長2.9%：9月23日，國家能源局發(fā)布1-8月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。2024年1-8月，我國光伏新增裝機139.99GW，同比增長23.7%。8月光伏新增16.46GW，同比增長2.9%。

工信部：到2026年實現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)通用標(biāo)準(zhǔn)和重點標(biāo)準(zhǔn)的全覆蓋：9月25日電，工信部辦公廳印發(fā)光伏產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2024版）。到2026年，標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新的聯(lián)動水平持續(xù)提升，新制定國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)60項以上，實現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)通用標(biāo)準(zhǔn)和重點標(biāo)準(zhǔn)的全覆蓋。鼓勵社會團(tuán)體研制先進(jìn)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，支持我國企事業(yè)單位參與制定國際標(biāo)準(zhǔn)20項以上，促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展。

國家發(fā)改委：推進(jìn)退役風(fēng)電光伏、動力電池等高效利用：9月23日，國家發(fā)展改革委召開專題新聞發(fā)布會，介紹大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策總體進(jìn)展成效。會上，國家發(fā)改委黨組成員、副主任趙辰昕表示，強化生產(chǎn)者責(zé)任延伸，支持企業(yè)建設(shè)回收廢舊產(chǎn)品的逆向物流體系，推進(jìn)退役風(fēng)電光伏、動力電池等高效利用。

價格追蹤

多晶硅價格：根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，本周致密料均價為40.0元/kg，較上周持平；顆粒硅均價為36.5元/kg，較上周持平。N型硅料有6家企業(yè)成交，成交量普遍偏小。本周硅料價格維持穩(wěn)定，一方面由于本輪簽單周期接近結(jié)束，新簽單容量有限，價格磋商空間不足。另一方面，本月硅料供應(yīng)量較預(yù)期數(shù)據(jù)來講更為充足，預(yù)計增長幅度約在4%；而同期下游硅片開工率降低，對多晶硅需求量減少幅度約為13%，多晶硅階段性供需不匹配，且組價端價格疲軟，企業(yè)提價成交面臨阻力。總體來看，預(yù)計近期多晶硅價格將持穩(wěn)運行。

硅片價格：根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，本周150um的182mm單晶硅片均價1.25元/片，較上周持平；130um的182mm N型硅片均價1.08元/片，較上周持平。近期硅片企業(yè)繼續(xù)下調(diào)排產(chǎn)，但受價格博弈影響，部分硅片廠暫緩出貨，導(dǎo)致硅片庫存攀升。由于電池組件端對漲價接受度低，短期內(nèi)預(yù)計價格持穩(wěn)。

電池片價格：根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，本周M10電池片（轉(zhuǎn)換效率23.1%）均價為0.28元/W，較上周持平；210mm電池片（轉(zhuǎn)換效率23.1%）均價為0.285元/W，較上周持平；182mm TOPCon電池片均價為0.27元/W（轉(zhuǎn)換效率24.9%+），較上周下降3.6%。因廠家大幅減產(chǎn)，當(dāng)前電池環(huán)節(jié)的整體庫存大約在一周左右，相對較為健康。電池端醞釀漲價，但由于組件整體價格持續(xù)下跌，電池環(huán)節(jié)的議價能力仍相對受限，預(yù)計短期內(nèi)價格以持穩(wěn)為主。

組件價格：根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，本周182mm雙面PERC組件均價0.73元/W，較上周持平；182TOPCon雙玻組件價格0.74元/W，較上周下降1.3%。隨著海外假期結(jié)束，預(yù)計光伏出口有望恢復(fù)增長。但整體來看，短期需求支撐不足，預(yù)計組件價格有進(jìn)一步下跌可能。

重點推薦優(yōu)質(zhì)一體化光儲龍頭：阿特斯；亞非拉光儲方向：陽光電源、德業(yè)股份；光伏新技術(shù)：愛旭股份、隆基綠能；格局穩(wěn)定有減產(chǎn)提價預(yù)期的光伏玻璃環(huán)節(jié)：福萊特。建議積極關(guān)注：福斯特、協(xié)鑫科技、中信博、邁為股份、晶盛機電、捷佳偉創(chuàng)、時創(chuàng)能源、旗濱集團(tuán)、信義光能、京山輕機、大全能源。

風(fēng)險提示：光伏新增裝機量不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風(fēng)險；海外地區(qū)政策風(fēng)險等。

分析師：李召麒

執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760521050001

報告發(fā)布日期：2024年10月9日

本人已在中國證券業(yè)協(xié)會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內(nèi)容和觀點負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責(zé)聲明】

本訂閱號不是山西證券研究所證券研究報告的發(fā)布平臺，所載內(nèi)容均來自于山西證券研究所已正式發(fā)布的證券研究報告，訂閱者若使用本訂閱號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關(guān)鍵假設(shè)、評級、目標(biāo)價等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義。提請訂閱者參閱山西證券研究所已發(fā)布的完整證券研究報告，仔細(xì)閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風(fēng)險提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評級和證券目標(biāo)價格的預(yù)測時間周期，并準(zhǔn)確理解投資評級的含義。

依據(jù)《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報告私自提供給未經(jīng)我司授權(quán)的任何公眾媒體或者其他機構(gòu)；禁止任何公眾媒體或者其他機構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司的證券研究報告。刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司證券研究報告的授權(quán)必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。

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