（來源：德邦證券研究）

投資要點

本周核心關注央行下調金融機構存款準備金率。中國人民銀行決定：自 2024 年 9月 27 日起，下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點（不含已執行 5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為 6.6%。

下周重要數據發布:9 月 30 日（周一 09:30）中國 9 月官方制造業 PMI；10 月 1日（周二 22:00）美國 9 月 ISM 制造業 PMI；10 月 2 日（周三 20:15）美國 9 月ADP 就業人數：季調；10 月 4 日（周五 04:30）美國 9 月失業率：季調。

貴金屬：金銀價格中樞上行。本周，國內現貨金價周漲 1.5%，COMEX 銀價漲 1.3%。9 月 24 日上午舉行的國新辦發布會上，中國人民銀行行長潘功勝宣布降低存款準備金率和政策利率，即 7 天期逆回購操作利率下調 0.2 個百分點，從目前的 1.7%調降至 1.5%，同時引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行凈息差的穩定。而且央行表示，在年底之前，根據情況可能將存款準備金率進一步再下調 0.25 到 0.5 個百分點。本輪降息降準雙雙以較大步幅落地，有助于進一步降低融資成本、穩定信用，托底經濟表現。白銀受工業與投機屬性影響，波動或大于黃金。降息開啟，實際利率的下行或將推升金銀價格。

工業金屬：金屬價格普遍回升。本周，SHFE 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳現貨結算價分別變動+3.9%、+1.9%、+2.0%、+3.4%、-1.6%、+3.2%。本周進口銅礦 TC 均價上漲至 7.5 美元/噸，仍處于低位。CSPT 小組 9 月 24 日召開季度會議，并敲定2024 年第四季度的銅精礦現貨采購指導加工費 TC/RC 為 35 美元/噸及 3.5 美分/磅，較上季度上調，今年第三季度的銅精礦現貨采購指導加工費為 30 美元/噸及3.0 美分/磅。工業金屬整體或將受益美國降息及國內降準，建議關注銅、鋁等工業金屬板塊。

稀土、鎢等小金屬：鐠釹氧化物漲價，鎢小幅下跌。稀土方面：本周鐠釹金屬價格漲 1.1%、鐠釹氧化物價格漲 1.3%。第二批稀土指標公布，目前 2024 年度開采、冶煉分離總量控制指標同比增速分別為 5.9%、4.2%，國內供給增速明顯收窄支撐稀土價格。鎢方面：黑、白鎢精礦價格全部小幅下跌，黑鎢精礦≥55%跌幅 0.2%。隨著制造業復蘇預期不斷增強，或帶動用于生產切削工具、耐磨工具里的鎢的需求量，中長期鎢終端需求呈穩步增長態勢。

能源金屬：

鋰精礦價格小幅上漲，關注后續能源金屬需求增長情況

（1）鋰：鋰精礦價格小幅上漲。（2）鈷：金屬鈷價持平，硫酸鈷價格下降 1.6%。（3）鎳：鎳礦（CIF）價格持平，鎳金屬、鎳豆、鎳板價格小幅回升。短期價格難見反轉，關注后續能源金屬需求增長情況，建議關注：華友鈷業、寒銳鈷業、中礦資源、贛鋒鋰業、天齊鋰業、格林美、永興材料

投資建議。美聯儲降息周期開啟，國內貨幣財政政策雙雙發力，全面看好有色金屬板塊投資機會，貴金屬有望長牛，內需相關品種彈性或更大。1）貴金屬。降息落 地，實際利率下降凸顯黃金配置價值，白銀遠期彈性更大，推薦：山東黃金、中金 黃金、玉龍股份、盛達資源、興業銀錫、山金國際。2）工業金屬。政策推動經濟 預期持續向好，與國內經濟相關的工業金屬價格有望回升，彈性：鋁>銅>小金屬> 稀土。鋁推薦：神火股份、天山鋁業、云鋁股份、中國宏橋、明泰鋁業、南山鋁業， 關注中國鋁業；銅推薦：紫金礦業、洛陽鉬業、銅陵有色、金誠信、西部礦業，關 注云南銅業；小金屬推薦：錫業股份、馳宏鋅鍺，關注云南鍺業；3）新材料。看好人工智能材料、人形機器人上游磁材、消費電子折疊屏零部件、鈦合金材料、智能汽車零部件、衛星/超導材料等七大領域，推薦：華達新材、鉑科新材、金力永磁、東睦股份、立中集團，關注銀邦股份、楚江新材、東方鉭業。

風險提示。

美國降息不及預期；經濟復蘇進度不及預期；海外需求恢復不及預期。

目錄

1. 行業數據回顧1.1. 貴金屬：金銀價格上漲，黃金ETF持有量上升

1.2. 工業金屬：多數工業金屬價格上漲1.2.1. 銅：銅價上漲，銅冶煉加工費維持低位，持續去庫1.2.2. 鋁：鋁價上漲，電解鋁利潤上升1.2.3. 鉛：鉛價上漲，原生鉛開工率下降1.2.4. 鋅：鋅價上漲，精煉鋅企業生產仍虧損1.2.5. 錫：錫價分化，精煉錫開工率下降1.2.6. 鎳：鎳價上漲，電解鎳月度開工率下降1.3. 稀土&鎢：鐠釹氧化物價格上漲，鎢精礦價格小幅下降1.4. 小金屬：鎵鍺上漲

1.5. 能源金屬：鋰精礦消費回升

2. 行情數據3. 本周重要事件回顧3.1. 行業新聞3.2. 公司公告4. 盈利預測5. 風險提示

正文

1.?行業數據回顧

1.1.貴金屬：金銀價格小幅上漲，黃金 ETF 持有量上升

金銀現貨價格小幅上漲。截至 2024 年 9 月 27 日，上海金交所黃金現貨 Au9999 收盤價 597 元/克，周變動 1.5%，月變動 4.0%，年變動 29.1%。截至 2024 年 9 月 27 日，期貨收盤價(活躍合約):COMEX 黃金 2681 美元/盎司，周變 動 1.3%，月變動 4.7%，年變動 41.6%。

1.2.?工業金屬：多數工業金屬價格上漲

多數工業金屬價格上漲。其中,LME銅價漲幅達4.9%，SHFE銅價漲幅達3.9%。

1.2.1.?銅：銅價上漲，銅冶煉加工費維持低位，持續去庫

銅價上漲。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 銅最新價為 78780 元/噸，周變動 3.9%，月變化 5.0%，年變化 17.6%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 銅最新價為 9860 美元/噸，周變動 4.9%，月變化 6.6%，年變化 23.0%。

加工費方面。截至 2024 年 9 月 27 日，中國銅冶煉廠粗煉費 TC7.50 美元/干噸；中國銅冶煉廠精煉費 RC0.75 美分/磅。

下游景氣度緩慢恢復。截至 2024 年 8 月，房地產開發投資完成額累計同比10.2%，房屋新開工面積累計同比-22.5%，房屋竣工面積累計同比-23.6%，商品房銷售面積-18.0%。

1.2.2. 鋁：鋁價上漲，電解鋁利潤上升鋁價上漲。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 鋁最新價為 20455 元/噸，周變動 1.9%，月變化 2.8%，年變化 5.3%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 鋁最新價為 2609.5 美元/噸，周變動 5.3%，月變化 3.6%，年變化 18.8%。

成本利潤方面。截至 2024 年 9 月 26 日，電解鋁成本 17790 元/噸，周變化0.71%，電解鋁利潤 2200 元/噸，周變化 1.61%。其中，氧化鋁價格 4058 元/噸，陽極價格 4354 元/噸。

總產能和在產產能。截至 2024 年 8 月，中國電解鋁總產能 4500 萬噸，電解鋁在產產能 4351 萬噸，產能利用率 96.88%。

1.2.3.鉛：鉛價上漲，原生鉛開工率下降鉛價上漲。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 鉛最新價為 16925 元/噸，周變 動 2.0%，月變化-4.4%，年變化 1.8%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 鉛最新價 為 2078 美元/噸，周變動 2.2%，月變化-0.8%，年變化-4.9%。

開工率和產量。2024 年 9 月 27 日，原生鉛最新周度開工率為 59.90%。2024年 8 月，再生鉛月度產量 30 萬噸，同比減少 28.71%，2024 年 8 月，原生鉛月度產量 32 萬噸，同比減少 1.07%。

加工費和利潤。2024 年 9 月 20 日，鉛精礦加工費 600 元/噸，鉛冶煉利潤176 元/噸。2024 年 9 月 27 日，再生鉛利潤-625 元/噸。

1.2.4.鋅：鋅價上漲，精煉鋅企業生產仍虧損鋅價上漲。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 鋅最新價為 24990 元/噸，周變動 3.4%，月變化 4.1%，年變化 16.0%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 鋅最新價為 3045.5 美元/噸，周變動 6.4%，月變化 5.6%，年變化 23.6%。

開工率和產量。2024年8月，精煉鋅月度開工率79.65%。2024年8月，鋅錠月度產量49萬噸。

生產利潤。截至 2024 年 9 月 26 日，精煉鋅企業生產利潤-2152 元/噸。

1.2.5.錫：錫價分化，精煉錫開工率下降

錫價分化。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 錫最新價為 257780 元/噸，周變 動-1.6%，月變化-3.5%，年變化 18.3%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 錫最新價為 32450 美元/噸，周變動 0.9%，月變化-1.9%，年變化 27.0%。

開工率和產量。2024 年 8 月，精煉錫產量 15468 噸，同比增加 45.64%，再生錫產量 4672 噸，同比增加 27.30%。2024 年 8 月，國內精煉錫企業平均開工率 64.22%。

1.2.6.鎳：鎳價上漲，電解鎳月度開工率下降

鎳價上漲。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 鎳最新價為 129360 元/噸，周變動 3.2%，月變化-2.0%，年變化-13.8%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 鎳最新價為 16655 美元/噸，周變動 3.0%，月變化-1.1%，年變化-10.9%。

開工率和產量。2024 年 8 月，全國電解鎳產量 29200 噸，同比增加 33.94%；2024 年 8 月，電解鎳月度開工率 67.78%。

1.3.?稀土&鎢：鐠釹氧化物價格上漲，鎢精礦價格小幅下降

鐠釹氧化物價格上漲。截至 2024 年 9 月 27 日，鐠釹氧化物 43 萬元/噸，周變動 1.3%，月變動 5.8%，年變動-17.5%。

鎢精礦價格小幅下降。截至2024年9月27日，國產仲鎢酸銨203500元/噸，周變動-0.2%，月變動-0.7%，年變動13.1%。

1.4.?小金屬：鎵鍺上漲

本周鎵鍺價格上漲，漲幅分別為 1.9%、2.8%

鎂產量和開工率方面。2024 年 8 月，鎂錠產量 73429 噸，同比增加 35.21%，鎂錠全國開工率 63.03%。

成本及利潤方面。2024 年 9 月 27 日，鎂錠行業平均成本 17524 元/噸，鎂錠行業平均利潤 243 元/噸。

銻、鈦白粉產量方面。2024 年 8 月，銻錠月度全國產量總計 7874 噸。2024年 8 月，鈦白粉產量 38.52 萬噸，同比增加 17.25%。

1.5.?能源金屬：鋰精礦小幅回升

鋰精礦小幅回升，漲幅 0.4%。

2.?行情數據

• 上證綜指上漲 12.81%、有色金屬板塊上漲 12.91%，金屬新材料、貴金屬、小金屬、工業金屬、能源金屬分別上漲 13.04%、上漲 7.51%、上漲12.75%、上漲 12.20%、上漲 21.82%。

• 漲跌幅前十名：寒銳鈷業（30.78%） 、天齊鋰業（28.31%）、盛新鋰能（26.48%）、騰遠鈷業（25.76%）、永興材料（24.05%）、贛鋒鋰業（22.95%）、華友鈷業（22.18%）、利源股份（21.36%）、神火股份（21.35%）、金力永磁（20.29%）。

• 漲跌幅后十名：*ST中潤（4.51%）、曉程科技（5.62%）、山東黃金（5.93%）、海亮股份（6.08%）、赤峰黃金（6.31%）、山金國際（6.36%）、宏達股份（6.41%）、濟南高新（6.43%）、宜安科技（6.60%）、鵬欣資源（6.74%）。

3.?本周重要事件回顧

3.1.?行業新聞

【央行下調存款準備金率 0.5 個百分點】

央行決定，自 2024 年 9 月 27 日起，下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點(不含已執行 5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為 6.6%。央行同時公告，從 9 月 27 日起，公開市場 7 天期逆回購操作利率由此前的 1.70%調整為 1.50%。

3.2.?公司公告

【金誠信】擬向不特定對象發行可轉換公司債券

公司本次向不特定對象發行可轉換公司債券擬募集資金總額不超過200,000.00 萬元人民幣，用于贊比亞魯班比銅礦采選工程（技改）項目等投資。

4.?盈利預測

詳見報告。

5.風險提示

美國降息不及預期；經濟復蘇進度不及預期；海外需求恢復不及預期。

報告信息

證券研究報告：《有色金屬周報：外寬松內發力，全面看好有色板塊投資機會》

對外發布時間：2024年9月29日

證券分析師：翟堃

資格編號：S0120523050002

郵箱：zhaikun@tebon.com.cn

手機：17521750705

證券分析師：張崇欣

資格編號：S0120522100003

郵箱：zhaikun@tebon.com.cn

手機：15300888353

證券分析師：高嘉麒

資格編號：S0120523070003

郵箱：gaojq@tebon.com.cn

手機：17812151017

證券分析師：康宇豪

資格編號：S0120524050001

郵箱：kangyh@tebon.com.cn

手機：15710153288

證券分析師：谷瑜

資格編號：S0120524080002

郵箱：guyu5@tebon.com.cn

手機：18801589500

報告發布機構：德邦證券股份有限公司

（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

團隊介紹

翟堃，所長助理，能源開采&有色金屬行業首席分析師，中國人民大學金融碩士，天津大學工學學士，8年證券研究經驗，2022年上海證券報能源行業第二名，2021年新財富能源開采行業入圍，2020年機構投資者（II）鋼鐵、煤炭和鐵行業第二名，2019年機構投資者（II）金屬與采礦行業第三名。研究基礎扎實，產業、政府資源豐富，擅長從庫存周期角度把握周期節奏，深挖優質彈性標的。

張崇欣，有色組組長，中國礦業大學礦業工程碩士、采礦工程學士。有豐富的礦業工程技術工作經驗。高嘉麒，研究員，2022年Wind路演新勢力分析師，兩年有色金屬研究經驗，歷任東亞前海證券有色組組長，布里斯托大學金融碩士。康宇豪，研究員，南洋理工大學管理經濟學碩士，大連理工大學學士，一年電力設備與新能源領域研究經驗，一年有色金屬領域研究經驗。

谷瑜，研究員，新加坡國立大學理學院定量金融碩士，南京大學商學院財務管理學士。?

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重要說明

適當性說明：《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號/本賬號發布的觀點和信息僅供德邦證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以德邦證券研究所發布的完整報告為準。若您并非德邦證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號/本賬號中的任何信息。本訂閱號/本賬號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風險，投資需謹慎。

分析師承諾：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此證明。

免責聲明

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