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　　在國際風險事件持續(xù)升級、全球股市波動性加大等因素的共振下，越來越多全球資本重返中國股票資產(chǎn)。

　　全球資金流向監(jiān)測機構EPFR發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月首周，今年以來流入中國股票基金（主要投向中概股、A股與港股）的全球資金超過750億美元，較去年同期高出約250億美元。目前，中國股票基金已連續(xù)十周實現(xiàn)資金凈流入。

　　“這背后，是日股劇烈波動讓全球資本驟然意識到，某些國家貨幣政策激進調(diào)整將造成金融市場黑天鵝事件，未雨綢繆加倉避險資產(chǎn)正變得刻不容緩。”一位新興市場投資基金經(jīng)理指出。

　　瑞銀全球新興市場股票策略分析師Sunil Tirumalai發(fā)布最新報告指出，隨著全球資本日益關注美國經(jīng)濟衰退風險，中國股票資產(chǎn)或成為一大“受益者”，因為在近期發(fā)生的多起風險事件期間，中國股票資產(chǎn)具備較高的防御性。

　　記者多方了解到，盡管資本持續(xù)涌入中國股票基金，但其未必大舉加倉A股市場。相比而言，估值洼地效應更強的港股與賺錢效應日益顯現(xiàn)的中概股，正成為他們的資產(chǎn)配置重點。

　　究其原因，一是港股與中概股云集大量中國高科技領域頭部上市公司，未來業(yè)績成長性相對更好；二是基于資本跨境流動便利性考量，部分中國股票基金管理團隊更傾向投資港股與中概股。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月以來，北向資金凈流出金額超過341億元。“但這并不意味著中國股票基金與全球資本忽視A股市場的抄底投資機會。”上述新興市場投資基金經(jīng)理指出。

　　聯(lián)博基金資深市場策略師黃森瑋表示，就全球資產(chǎn)配置視角而言，當前A股上市公司估值偏低，且今年A股企業(yè)盈利年增長率有望達到13.6%。相比而言，日股上市公司今年盈利年增長率預期僅有9.4%，且估值水準遠高于A股。因此，就價值投資而言，全球資本或?qū)⒏粗谹股市場的投資機會。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，中國股票資產(chǎn)的“防御屬性”，是近期全球資本加倉中國股票資產(chǎn)的最大驅(qū)動力。

　　“8月初日股劇烈波動已引發(fā)全球資本對日本央行進一步加息的擔憂，加之美國經(jīng)濟衰退風險增加，越來越多全球資本紛紛流向避險防御屬性較強的中國股票資產(chǎn)。”前述新興市場投資基金經(jīng)理直言。

　　所謂防御屬性，除了低估值與經(jīng)濟基本面向好（投資安全性較高），另一個重要因素是資產(chǎn)交易擁擠度偏低。

　　黃森瑋指出，就交易擁擠度而言，全球?qū)_基金的日股配置比例處于近年高點，存在較高的交易擁擠風險。相比而言，他們對中國股票的持倉處于近年低點，意味著中國股票交易擁擠風險偏低。何況，當前中國股票資產(chǎn)估值普遍較低，任何優(yōu)于預期的政策利好與市場利好，都可能觸發(fā)中國股市上漲。

　　在多位基金人士看來，中國股票資產(chǎn)具備較高防御性的另一個不容忽視因素，是中國股票與美國經(jīng)濟衰退風險的關聯(lián)性相對較低。目前，華爾街正流行一項新的投資觀點，即若美國經(jīng)濟一旦陷入衰退，與美國經(jīng)濟景氣度強相關的新興市場股市可能也會面臨下跌風險，但中國股票“不在其列”。

　　瑞銀全球新興市場股票策略分析師Sunil Tirumalai認為，縱觀過去6次美聯(lián)儲降息歷程，在美聯(lián)儲降息周期開始后的6個月，MSCI新興市場的回報率中位數(shù)為1.6%。但若美聯(lián)儲降息后美國經(jīng)濟仍出現(xiàn)衰退跡象，其回報率降至-3.4%。其中，MSCI波蘭、泰國、墨西哥上市公司的營收增長對美國經(jīng)濟波動更加敏感，中國上市公司的敏感性反而最低。

　　“這吸引眾多押注美國經(jīng)濟衰退的全球投資機構紛紛加倉中國股票基金，作為對沖美國經(jīng)濟衰退風險的重要舉措。”前述新興市場投資基金經(jīng)理分析說。

　　盡管大量全球資本紛紛涌入，但中國股票基金尚未開啟大規(guī)模加倉A股浪潮。

　　“這背后，是多數(shù)中國股票基金采取主觀股票多頭策略，他們會根據(jù)不同類型中國股票資產(chǎn)的未來收益前景與當前市場表現(xiàn)，選擇最優(yōu)的投資策略。”前述新興市場投資基金經(jīng)理直言。目前，多數(shù)中國股票基金管理團隊更愿意將增量資金投向港股與中概股，原因是他們認為港股與中概股受到美聯(lián)儲降息等因素影響，短期容易吸引到更多全球資本的青睞。

　　需要注意的是，部分嗅覺敏銳的中國股票基金與全球資本已開始尋找A股市場抄底投資機會。

　　聯(lián)博基金投資總監(jiān)朱良表示，當前A股市場是全球非常具有吸引力的股票市場之一。就歷史而言，A股市場在低估值的水平下投資勝率較高。具體而言，當前A股市場市凈率僅有1.55倍，但2008年以來，當A股市凈率回落至1.4-1.6倍時，未來兩年的累計平均收益率達到52%。

　　英國研究機構BCA Research策略分析師Dhaval Joshi指出，過去數(shù)年期間，中國股票市場一直“不溫不火”，提供了絕佳的戰(zhàn)術性做多機會。尤其是近期日元利差交易退潮與美股波動性加大，都給增持中國股票提供良好的戰(zhàn)術切入點。

　　“一旦A股市場賺錢效應顯現(xiàn)，中國股票基金與全球資本加倉A股的力度可能會超出市場預期，因為誰都不想錯失這個勝算極高的抄底獲利機會。”前述新興市場投資基金經(jīng)理指出。

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責任編輯：何松琳