專題：2024基金年中大盤點：主動權益冠軍漲超30% 首尾業績差68%

　　2023年上半年基金業績已塵埃落定。截至6月底，共有1403只主動權益基金上半年實現正回報，占比32.67%，30只產品收益超20%，重倉資源周期、AI等板塊的基金業績居前。

　　王鵬管理的6只產品闖入榜單前十，占據榜單第一、第二、第四、第五、第八、第十的位置。同期，許拓管理的永贏股息優選以29.98%的收益位列榜單第三，雷志勇管理的大摩數字經濟、王凌霄管理的博時成長精選、羅擎管理的西藏東財數字經濟優選也進入上半年主動權益基金業績榜單前十。

　　在業績排名靠前的產品中，熟悉的面孔也不在少數，如劉偉偉、駱帥、劉元海、鮑無可、姜誠、孫迪、金梓才、藍小康、劉旭管理的部分產品均有相對不錯的收益。

　　對于接下來的市場風險和投資機會，王鵬、雷志勇、王凌霄、劉偉偉、范佳瓅等績優基金經理們有話要說。

　　王鵬：投資機會出現在四大領域

　　上半年，王鵬管理的宏利景氣領航兩年持有、宏利景氣智選18個月持有、宏利新興景氣龍頭、宏利成長、宏利高研發創新6個月、宏利轉型機遇等6只產品闖入榜單前十，他們的收益分別為30.19%、30.06%、29.71%、28.76%、27.15%、26.01%，分別位列榜單第一、第二、第四、第五、第八、第十。

　　在王鵬看來，全年市場的投資機會在于以下幾個行業：

　　一、生成式AI行業蓬勃發展帶來的算力投資機會仍然會繼續，且龍頭公司已經進入業績連續超預期的階段，投資體驗會改善；應用的投資機會還需要觀察。

　　二、受益“卡脖子”環節進口替代的行業在經歷了回調后，投資機會重新開始顯現。

　　三、高質量發展階段國內偏剛需的行業以及中長期產業出海的投資機會。

　　四、利率下行階段高股息的投資價值會延續。

　　回歸到投資本身，王鵬表示，當前時間點仍然堅持“投資景氣行業龍頭，追求戴維斯雙擊”的方法。選擇那些長期空間大、短期業績好的公司，回避短期主題催化透支明顯的公司。

　　“這種方法核心是追求業績超預期帶來的估值業績雙升，長期超額收益明顯，拉長時間我們方法的風險收益比仍然會突出。”王鵬說。

　　摩根士丹利基金雷志勇：人工智能依然值得重點關注

　　摩根士丹利基金權益投資部副總監雷志勇執掌的大摩數字經濟在上半年的收益為28.14%。他認為，在科技成長板塊中，人工智能依然值得重點關注。

　　雷志勇觀察到，目前，全球 AI 產業巨頭的大規模投入以及行業的滲透率還處于初級階段，還未到從5%到30%的加速階段。以算力為代表的IT基礎設施受益于AI需求拉動，景氣度仍在上行。

　　雷志勇進一步分析，從需求端看，多模態、AI應用和長文本限制問題的突破將持續拉動算力需求增長。從基本面來看，國內部分算力龍頭公司業績開始進入快速增長期，預計A股算力板塊的二季度業績增速會比一季度更好。從估值方面來看，算力板塊的估值仍處于合理水平。在人工智能景氣度依然向好的情況下，以光模塊為代表的算力板塊當前估值性價比還是比較合理的。

　　“未來，人工智能領域如果能迎來類似于微信、抖音的更多超級應用的爆發，行業的投資視野會更加廣闊，會有更多的原創性投資機會。”雷志勇稱。

　　博時基金王凌霄：中期依然看好銅、黃金、石油

　　今年以來，王凌霄管理的博時成長精選表現亮眼，至今收益為27.17%。一季報顯示，其前十大重倉股主要來自煤炭、石油石化、有色金屬等高股息周期資產。

　　王凌霄擅長以周期思維選股，尋找長周期的慢趨勢，尋找創造資本回報的公司，從行業周期、利潤周期、估值周期三個維度共同考量。她認為，今年中美共振上行，庫存有限成為催化劑，上游開工率高，利潤向上游集中。從過往周期來看，商品價格中樞每十年上一個臺階，2001-2009 年實物資產跑贏其他資產。從2021年開始，全球通脹背景下，實物資產的投資價值凸顯，預期從今年開始商品或迎來中樞上移周期，因此看好其長期投資價值。

　　由于大宗商品本身價格波動較大，王凌霄表示，此輪行情的不同在于股票具備高股息屬性，當前價值和合理價值偏移度較大，因此股票上漲彈性或大于商品，下跌彈性或小于商品。與傳統的周期框架更關注產品價格和擴產不同，此輪行情更重要的，是商品價格的持續時間和公司能帶給股東的真實回報，如2022 年至今油價下跌，但持倉的一家石油公司股價反升。

　　展望后市，她中期依然看好銅、黃金、石油，三者向上彈性或較大、供給偏緊、估值空間大，短期結合勝率和賠率，煤炭行業賠率提升。根據全市場公募基金一季報，全市場倉位或處于向周期價值大的風格切換初期。

　　需要注意的風險方面，王凌霄認為，目前可能出現的風險是外部金融條件過分鷹派引發的需求自由落體和美聯儲加息可能。全球經濟階段性暫時無硬著落風險，海外增長或超預期，美國實體經濟補庫存需求開始顯現，國內經濟轉向高質量發展，因此選取公司時更注重質量成長而不是速度和無效擴張。

　　中歐基金劉偉偉：看好科技、光伏儲能、智能汽車和創新藥

　　上半年，劉偉偉執掌的中歐時代共贏收益達到23.42%。作為一只鼓勵大家長期持有的浮動費率產品，該產品在投資上會更多關注長期視角下時代賦予的投資機會，比如科技創新領域。管理這一產品的基金經理劉偉偉，也重點看好跟創新相關的四大方向：科技、光伏儲能、智能汽車和創新藥。

　　具體來看：在科技領域，劉偉偉認為，以AI為代表的技術突破，有望實現從算力基礎設施向應用端的擴散，PC、手機、AIOT等硬件終端有望推陳出新，科技產業依舊在引領時代潮流。自動駕駛、人形機器人是AI技術與先進制造的融合，國內外都出現了快速的進步，中國制造業的強大優勢依然會使得我們在這兩個領域占據領先優勢；光伏儲能領域，隨著光伏組件、電池等產品價格快速下降，全球范圍內有望逐步迎來光儲一體化平價，從而驅動行業進入新一輪發展階段；另外，減肥藥、阿爾茨海默病、ADC等在這兩年也逐步開始進入商業化進程，醫藥行業的創新正在進入新一輪熱潮。

　　電動車方面，他相信電動車的下半場就是智能化：截至2023年年末，全球新能源汽車的電動化率約為17%，歐洲一些傳統燃油車公司受限于沒有能很好滿足用戶需求的車型，所以減緩了電動化率目標，但中國有能很好滿足用戶需求的車型，所以中國的電動化率在快速提升，已達40%以上。遠期全球電動化率有望提升至80%以上，這也需要依賴自動駕駛技術的突破。

　　從鋰電產業鏈板塊來看，劉偉偉看到，目前去庫存已進入尾聲，其中：>①碳酸鋰：價格跌破10萬元/噸，低于江西鋰云母和非洲鋰礦的成本線，鋰價開始尋底，去庫存進入尾聲（數據來源：Wind，2024/3）；

　　②電池：優質企業保持較高的單位盈利，二三線企業陷入虧損，電池行業進入拐點狀態；

　　③鋰電材料：六氟磷酸鋰、結構件等環節的頭部企業成本優勢顯著，今年預計將會確認盈利底部（約在一季度末）；

　　④整車：價格競爭依舊激烈，在智能駕駛和出海取得領先的車企將會占據更大的先機。整車環節的投資一直都是選擇Alpha的過程，行業總量增速不快，但總有一些企業能在特定階段實現銷量的快速增長。

　　從汽車零部件來看，他關注到，目前汽車智能化和結構創新給國內公司帶來了彎道超車的機會，比如空氣懸架、線控制動、輕量化底盤、揚聲器、座椅等，國內公司也在逐步打入全球供應鏈。優質汽車零部件公司在海外加速布局產能，包括墨西哥、歐洲、美國本土等區域，主要依靠產能的就近布局以及成本優勢來擴展更多的國際大客戶。“除此之外，人形機器人也給產業鏈公司帶來新的增長點，同時也進一步擴展人形機器人的應用，從而打開了汽車零部件公司的向上空間。”

　　范佳瓅：看好上游資源、出口鏈、性價比消費等方向

　　上半年，駱帥和范佳瓅共同管理的南方發展機遇一年持有也取得了不錯的回報，收益達25.29%。對于當前經濟數據的短期困難，范佳瓅認為，這是宏觀經濟轉型陣痛期的正常現象。

　　在他看來，隨著高端制造業的增長逐漸對沖房地產市場的下滑，國內經濟結構將實現更健康的增長。“我們仍然看好上游資源、出口鏈、性價比消費等方向的機會。”

　　從上游資源看，范佳瓅觀察到，全球制造業轉移帶來的capex提升仍在持續，對上游資源的需求呈現剛性特征，資源產品的價格上漲遠未結束。

　　從出口端看，中國企業正逐步擺脫單純的性價比競爭，在越來越多的行業向微笑曲線兩端攀爬。

　　“從性價比消費看，居民對實物商品需求的需求韌性仍然較強，將持續涌現結構性的投資機會。”范佳瓅稱。

　　（文章來源：財聯社）

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責任編輯：石秀珍 SF183