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　　隨著新“國九條”的發布，A股再融資市場也開始醞釀著一系列的變化。

　　Choice數據顯示，自4月12日新“國九條”發布以后，僅4月下旬，兩市就有合計超過29家上市公司宣布終止其定增計劃；進入5月后，定增終止潮仍在持續。5月至今，又有多達29家滬深兩市上市公司公告了定增計劃終止事宜。

　　而帶有鮮明特點的是，5月終止定增計劃涉及股份發行收購資產的占到8家左右，相比4月下旬多出約一倍。

　　縱觀前述終止定增案例，許多長期排隊卻“不過會”的定增項目，已經集中于2024年年度股東大會期間被批量終止。而從定增性質來看，企圖借助定增轉型的跨界并購，包括企業借助定增保留上市地位的案例，成為近期終止案例中的典型代表。

　　此外，部分定增收購案例為求效率，也采取了終止定增并改用現金收購的方式，來推進上市公司資產重組。

　　“當前推進的定增肯定還是要符合當前監管意志，異業并購基本不可能了。”某華東投行人士向記者坦言，“實力允許的話一定會勸上市公司采用現金收購，符合行業內兼并或者涉及硬科技的并購，只要耐心推進依然是有希望的。”

　　4月12日，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》等九條意見，要求加強并購重組監管，支持上市公司加大對產業鏈上市公司的整合，同時打擊違規保殼行為。

　　分析人士認為，未來上市公司并購重組基本將圍繞產業鏈并購需求開展，而對于跨界并購，“玩題材”等并購重組需求將不再予以支持。

　　據記者統計，4月中旬以來，已經有華嶸控股（600421.SH）、*ST同洲（維權）（002052.SZ）、好利科技（維權）（002729.SZ）、*ST金科（000656.SZ）等涉及跨界并購的案例被終止。

　　其中，*ST同洲，*ST金科兩家公司借助跨界并購“保殼”的嘗試失敗，被認為是當前并購重組監管取向的典型代表。

　　資料顯示，*ST同洲于今年1月18日發布了發行股票購買資產并配套融資預案，計劃收購數據中心（IDC）服務企業“靠譜云”。值得注意的是，雖然*ST同洲機頂盒業務與云服務均為計算機與通訊業務大類，但兩者不論在產品、服務還是客群領域都存在差異。

　　由于2023年業績不達標，*ST同洲于今年4月23日起“披星戴帽”。隨后一個月，該IDC跨界并購計劃以“存在較大不確定性”的理由被宣告終止。

　　相比半年不到即“夭折”的*ST同洲，*ST金科的希望借助定向增發收購小貸企業重慶兩江新區科易小額貸款有限公司的計劃，自去年6月以來已經推進接近一年時間。然而，由于涉及金融業務，且標的顯然與*ST金科房地產主業并無關聯，該重組計劃流產，已在市場意料之中。

　　除前述兩家公司外，華嶸控股也曾是“跨界之王”，曾三度嘗試通過跨界實現上市公司轉型。

　　華嶸控股公告，公司籌劃一年的并購計劃以終止告結。資料顯示，公司原計劃收購南京開拓光電科技有限公司100%股權并實施配套融資，而該標的公司從事光纖敏感環組件、能量光纖器件、光纖傳感器等特種光纖器件、傳感組件及系統的研制、生產和技術服務。但因標的公司“主要產品受整體市場環境的影響，終端市場需求恢復低于預期”，公司決定終止該項計劃。

　　華嶸控股的主營是裝配式建筑行業，公司主要業務主體浙江莊辰的主要產品為預制構件（PC）模具、模臺、工裝貨架和桁架筋等。顯然，華嶸控股主業與標的公司，也不存在同業整合或足夠的協同效應。

　　此次收購光電資產也并非華嶸控股首次謀求轉型。公司曾于2021年分別披露計劃收購無錫市申瑞生物制品有限公司、上海芯超生物科技有限公司兩家公司的“跨界”計劃，但兩項計劃均未能如愿成行。

　　除跨界之外，部分公司處在行業周期底部，或景氣度欠佳，行業產能過剩行業，也成為定增被勸退的主要原因之一。

　　“本次重組自籌劃以來已歷時較長，市場環境較本次重組籌劃之初發生較大變化，為了切實維護廣大投資者利益，經公司與交易各相關方友好協商、認真研究和充分論證，基于審慎性考慮，決定終止本次重組事項。”富瀚微在近日的終止定增公告中陳述。

　　此前，富瀚微計劃通過發行股份、發行可轉債并支付現金的方式，購買公司已經控股子公司，芯片設計企業眸芯科技49%的少數股權。

　　由于過去幾年國產化需求和芯片供應緊張，富瀚微主營的安防芯片業務取得長足進步，利潤提升數個分位。不過以上因素在2023年出現逆轉，芯片緊缺不再，單價下滑，導致公司2023年歸屬股東凈利潤下滑36.58%。

　　即便是新能源領域，相關公司定增計劃也因行業不確定性而屢屢按停。據記者統計，5月以來，已經有包括中京電子（002579.SZ）、易成新能（維權）（300080.SZ）、深紡織A（000045.SZ）等儲能光伏領域項目融資或收購資產計劃畫上休止符。

　　另一方面，除主動提交終止審核的公司外，記者發現，5月以來，深天馬A（000050.SZ）、天域生態（603717.SH）兩家企業在獲得定增批文的基礎上，仍然放棄了實施定增計劃。

　　“公司在取得批復后一直積極推進本次向特定對象發行股票的各項工作，由于發行時機等多方面原因，公司未能在批復的有效期內實施本次向特定對象發行股票事宜，該批復到期自動失效。”深天馬A在相關公告中表示。

　　天域生態則表示，批文失效不會對公司的生產經營活動產生重大影響，公司控股股東及其關聯方將繼續以自有或自籌資金出借給上市公司，以推動上市公司的正常運轉。

　　從行業來看，兩家企業也均處在行業周期逆風之中。其中處于面板去庫存大潮下的深天馬2023年實現營業收入300億元，但同期歸屬股東凈利潤僅為-20.98億元，天域生態則因園林行業資金鏈問題屢屢嘗試轉型，主業連續四年虧損。

　　在定增監管趨于嚴格的趨勢中，部分企業也試圖通過調整定增或放棄定增改用現金，推動資產重組進程。

　　紫光股份（000938.SZ）5月24日公告稱，在綜合考慮前期協議履行義務、自身貨幣資金情況、可融資渠道等因素下，公司將收購控股子公司新華三少數股東股權的比例由49%調整至30%，上述交易作價為21.43億美元。

　　而根據調整后的收購方案并結合公司實際情況，紫光股份同時決定終止2023年度向特定對象發行A股股票的事項。調整后的方案將使公司能夠利用自有資金和銀行貸款快速完成對新華三股權的大比例收購。

　　展鵬科技（603488.SH）也在近日公告，為提高交易效率和降低交易成本，加快整合力度，調整發行股份收購資產計劃為現金收購，同時將原收購股權比例88.83%，調整為收購30.79%股權和27.87%表決權。

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