意見領袖 | 郭施亮

　　A股減持新規正式落地，這一個減持新規也是在2017年《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》的基礎上進行的一次大的修補。

　　早在今年4月12日，減持新規已經對外公開征求意見。時隔一個多月的時間，減持新規在4月的征求意見基礎上，進行了更細化的完善，為填補A股減持漏洞創造出有利的條件。

　　此次減持新規，主要規范大股東，特別是控股股東和實控人的減持行為。在此次新規中，不僅堵住了大股東的繞道減持通道，而且還將減持與破發、破凈、分紅不達標等條件進行掛鉤，幾乎是考慮到方方面面。

　　例如，在新規中，明確了控股股東、實控人在破發、破凈以及分紅不達標等情形下，不得通過集中競價交易或大宗交易減持股份。按照目前A股市場的市場狀況，存在破發、破凈的上市公司數量不少，對這類公司的控股股東與實控人來說，在股價尚未回到每股凈資產或發行價之上，它們是不可以通過集中競價交易或大宗交易實施減持的。

　　此外，針對近年來頻繁發生的“假離婚”繞道減持現象，這一次的減持新規也做出了修補。在此次減持新規中，明確因離婚、解散、分立等分割股票后，各方持續共同遵守減持限制。通過這一次的修補，估計未來A股上市公司“假離婚”的現象會明顯減少，也是對過去上市公司繞道減持行為的一次糾正。

　　除此以外，還明確了禁止大股東融券賣出或者參與以本公司股票為標的物的衍生品交易。同時，還禁止限售股轉融通出借、限售股股東融券賣出等行為。

　　過去，有的上市公司竟然自己“做空”自己的公司股票，特別是在限售股允許出借之前，部分上市公司大股東卻想方設法提前變現。

　　設置限售期的原因，主要是防止持股成本極低的限售股提前解禁后，會對二級市場投資者構成了不公平的影響。限售股出借，本身會影響到資本市場的公平交易原則，后來全面禁止限售股出借，總算把這一個規則漏洞堵住了。

　　除了限售股出借之外，大股東還會想到另外的變現辦法。例如，利用轉融券T+0的交易規則進行套利，變相“做空”自己的股票。在轉融券T+0的背景下，也便于量化基金的高頻套利，因為A股市場實施的是T+1，轉融券實施的是T+0，套利資金利用交易時間的不對稱來實現套利目的，今年3月18日起轉融券也從T+0轉為了T+1。

　　雖然此次減持新規升級版幾乎把原來的規則漏洞都堵上了，但我們還是需要考慮一個問題，為何上市公司大股東在公司上市之后，總想著減持拋售股票，而不是長期持股，與股東共同見證公司發展的過程？

　　造成這種現象，也許與多方面的影響因素有關。

　　其中，新股上市之初的爆炒行為，造成了新股的估值高溢價狀態。過去賣20元/股的公司，卻可以賣出50元/股的價格，而且大股東的持股成本遠低于20元/股，面對巨額的投資收益，大股東的減持意愿也顯著升溫。

　　再者，A股投資生態長期營造出一種“一夜致富”或“賺快錢”的氛圍，如股票市場長期處于“牛短熊長”的運行格局，大家總想著盡快撈錢，卻不愿意慢慢變富，甚至大家認為在A股市場很難實現慢慢變富。

　　此外，企業等待上市的時間漫長，很多企業家把企業做上市視為奮斗終點。在公司股票正式上市之際，卻萌生出退出的想法。大股東的精力放在了減持變現身上，而不是踏踏實實做好企業，不少上市公司在上市之初就是巔峰，隨后步入漫漫熊途的過程。

　　A股史上最嚴的減持新規落地，有利于緩解A股市場大股東的減持壓力。但是，這并未從根本上解決問題，A股上市公司頻繁上演減持潮，部分上市公司還繞道減持，說明大股東的心思已經不在經營管理上，而是把心思放到了股票減持身上。如何引導上市公司大股東、董監高用心經營企業，用心管理好公司的市值，通過長期持股與股東共同見證公司的發展，這才是提振A股投資信心的關鍵所在。

　　(本文作者介紹：獨立財經評論員，財經作家)