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◎記者 徐蔚
新“國九條”提出，“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場”“支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力”“加強并購重組監管”。
近期，券商紛紛對并購重組市場進行研究，沿政策導向與并購需求挖掘潛在的投資機會，分析并購市場的發展趨勢。多家券商認為，科技型企業、央企的產業并購或將推動并購市場邁上新臺階。
吹響并購重組沖鋒號
在提升上市公司質量和投資價值的過程中，并購重組兼具“入口”“出口”雙重功能，是最為重要的資源配置和價值發現渠道之一。
2023年以來，并購重組持續迎來政策支持。特別是新“國九條”出臺后，并購重組市場的活力和動力有望進一步被激活。國盛證券分析師王程錦表示，新“國九條”的表述，重點指向高質量發展的總體目標。從具體舉措看，在嚴監管、強調分紅的同時，也鼓勵上市公司通過并購重組等形式提升資產質量，并考慮在未來推廣市值管理要求。這一政策導向，不僅要求上市公司提升資產質量，而且肯定了并購在提質過程中的重要抓手作用，市值管理要求也有望逐步推廣，這些都為后續的并購提速營造了良好環境。
在監管機構和市場參與各方的合力推動下，公平、高效的并購環境逐漸形成。國金證券分析師楊佳妮表示，在加強對杠桿收購、借殼上市監管的同時，監管部門對并購中的簡易合并和小規模合并流程進行簡化，構建科創板、創業板重組小額快速審核機制，提升小額并購效率，這將加速“雙創”板塊中兼具市場前景和成長潛力的企業通過并購提高生產效率和市場競爭力，“小而美”的并購順應時代潮流。
產業資產整合意愿強烈
今年以來，并購市場發生的一個變化是，關聯并購承壓，產業并購顯著增多。
產業并購伴隨產業結構調整而出現，一般分為橫向整合和垂直整合，有時還包括整合新業務領域的企業。企業通過產業并購整合資源，優勢互補，從而實現跨越式增長。據國金證券統計，2021年以來，開展產業并購的A股公司占比逐年提升，上市公司的并購活動呈現產業主導的特點，并購重組進一步回歸本位。
“當前產業資本并購有絕佳土壤。”申萬宏源分析師陸灝川（金麒麟分析師）表示，第一，IPO政策環境變化，部分一級市場投資者有更強的訴求通過被并購完成退出；第二，企業現金流面臨考驗，一級市場融資環境在少部分美元基金退出的背景下邊際有所收緊，這使得部分優質資產積極尋找買家；第三，優質上市公司通過多年積累擁有了更充裕的現金儲備，一級市場整體估值承壓為其提供抄底并購的較好契機；第四，經歷2013年至2015年并購熱及其后的商譽減值潮后，產業資本對于外延并購積累了更多經驗。
兩條主線浮出水面
沿政策導向與并購需求挖掘潛在的投資機會，券商認為，科技型企業為主、央企為輔，有望成為新一輪高質量并購重組的核心受益方向。
陸灝川表示，政策并未對重組估值設置明確上限，但增值率超過500%時大概率引發問詢，審核通過率顯著降低。隨著后續重組估值包容度提升，科技型企業或將迎來新一輪并購潮。此外，在各產業鏈占據優勢地位且現金儲備豐厚的央企上市公司，既有強大的資本實力，又有通過并購提升核心功能、增強核心競爭力的主觀訴求，有望成為“快速審核”機制落地的核心受益者。
關于選股思路，王程錦建議關注兩類公司：一是超募且資金能力較強，滿足分紅要求，但存在破發等市值管理訴求的上市公司，此類公司兼具購買意愿和購買能力；二是政策鼓勵的重點領域行業龍頭公司，此類公司有望在政策指引下開展上下游資源整合。
責任編輯：江鈺涵
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