◎聶林浩

近年來，國企改革、國企估值重估、將市值管理納入央企負責人業績考核等政策陸續出臺，推動國企高質量發展，國企的投資價值日益受到市場的重視。另一方面，震蕩市中，股息率高且穩定的紅利策略具有顯著的性價比優勢。

在中信保誠基金基金經理韓依凌看來，經營穩定是國企的特有屬性，選擇國企標的疊加紅利策略有望創造相對穩健的收益。韓依凌認為，在“國企+紅利”策略的基礎上嵌套一層增強手段，實現“三輪驅動”，通過動態篩選高質量、高股息率且低估值的公司，可以進一步增厚投資收益。

“我是一個比較厭惡風險的人，希望為投資者打造具有長期配置價值的產品。”韓依凌說。

談及關注國有企業的理由，韓依凌表示，首先，看好國企在宏觀調控中發揮重要作用。國企在許多重要產業鏈中都是龍頭公司，信用更好，對產業鏈的理解也更加深刻，更加有利于宏觀調控政策觸達產業鏈或實體經濟的末端。其次，中國特色估值體系的提出為國企估值重塑提供了一個重要契機。中國特色估值體系的核心邏輯在于通過提高企業的經營質量以及強化投資者回報來提升估值，提高國有資本回報率。

2023年初國務院國資委將央企主要經營指標由此前的“兩利四率”調整為“一利五率”，提出了“一增一穩四提升”的年度經營目標。近日，國務院國資委表示，研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，并將全面推開上市公司市值管理考核。

在韓依凌看來，這將進一步推動央地國企高質量發展，將引導相關負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，并運用增資回購、提高分紅等市場化手段來更好地回報投資者和穩定市場的信心。

談及紅利策略，韓依凌坦言，以股息率作為選股標準可以提供更高的安全邊際，同時通過提高選股頻率可以避免策略的擁擠。“穩定的分紅可以提供價值的錨。當分紅穩定時，股息率越高往往意味著股票估值越低，再通過股息率高拋低吸的反轉策略，不斷買入低估值的股票，在提升策略穩定性的同時，也會進一步增厚收益。”韓依凌解釋道。

“與此同時，從財務指標來看，分紅穩定也在一定程度上反映了公司的營業狀況及現金流狀況良好，財務風險相對較低。此外，重視分紅意味著公司重視回報股東。因此，紅利策略也將幫助我們更好地選擇長期穩定增長的好公司。”韓依凌說。除了質量、分紅和低估值三個維度，韓依凌還加入了對公司治理水平的考量，將與公司治理相關的指標進行量化和篩選，進一步優化股票持倉。在上述選股思路框架下，韓依凌也會結合股息率及其他基本面相關指標在全市場選股以追求更高的收益。

從發展空間來看，韓依凌認為“國企+紅利”策略的市場空間相當廣闊，未來有望受到越來越多投資者的關注。

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