意見領(lǐng)袖 | 楊德龍

　　近期A股市場出現(xiàn)了加速探底的情況，國家隊也頻頻出手。據(jù)統(tǒng)計國家隊入場買入ETF的總量可能已達上千億元以上，在市場幾個關(guān)鍵的時點起到了很好的托底作用，市場也一度出現(xiàn)大幅反彈，收復(fù)了2800、2900兩個重要的整數(shù)關(guān)口。但是由于市場信心恢復(fù)需要時間，本周再次加速下跌，上證指數(shù)盤中跌破2700點整數(shù)關(guān)口。

　　如果能按照現(xiàn)在2700點左右的點位，向上拉升20%以上，讓投資者的信心能夠得到有效的提升，這樣大家會看出國家隊的決心，是非常有利于產(chǎn)生新一輪牛市的，另外也會形成很強的賺錢效應(yīng)。因為指數(shù)漲20%，很多個股可能漲50%，這會吸引很多投資者加倉。市場從來不缺錢，只是缺少信心。一旦投資者的信心被調(diào)動起來，市場的賺錢效應(yīng)會大幅提升，場外資金會加速入場。之前空倉的投資者可能會快速加倉，之前倉位低的投資者也會加倉，之前沒進市場的投資者看到市場有了賺錢效應(yīng)，可能會通過買基金入市。

　　過去兩年我國居民儲蓄增加了40萬億，這些資金其實是暫時趴在銀行賬戶，因為找不到投資機會，沒有信心，或者是不敢消費，做預(yù)防式儲蓄。以往居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向都是往樓市，但現(xiàn)在樓市的機會已經(jīng)不多。所以只要股市能夠產(chǎn)生一輪牛市行情，過去兩年增加的40萬億的居民存款，可能有相當(dāng)一部分會通過買基金或者是直接開戶入市，成為資本市場下一輪牛市的增量資金。在當(dāng)前市場處于歷史大底的位置，居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，這時候入場的成本是很低的，如果這樣的時候不引導(dǎo)居民儲蓄，在歷史大底附近的位置入場，可能等到牛市結(jié)束，漲到4000點的時候再入市就晚了，很有可能又被套在下一輪熊市并出現(xiàn)虧損。所以在當(dāng)下，想方設(shè)法吸引居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，在歷史大底的位置買基金入市是比較好的一個時機。

　　前海開源基金合伙人王宏遠(yuǎn)先生在之前就多次呼吁，在當(dāng)前歷史大底附近的位置，要引導(dǎo)居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，居民儲蓄在這時候轉(zhuǎn)移到資本市場的成本是比較低的，將來出現(xiàn)牛市，就會出現(xiàn)增值。居民儲蓄通過買基金入市之后賺到了錢，老百姓就有錢消費，我們經(jīng)濟就活起來了。所以現(xiàn)在通過發(fā)動一輪牛市產(chǎn)生財富效應(yīng)，吸引居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)居民資產(chǎn)增值，從而帶動消費，帶動投資，推動經(jīng)濟復(fù)蘇，是破局的關(guān)鍵舉措。這也是我覺得作為市場人士，作為首席經(jīng)濟學(xué)家，做出的積極的呼吁。

　　現(xiàn)在市場下跌已經(jīng)出現(xiàn)了一些恐慌性的拋售，但是市場越跌，下跌的勢能會減少，空頭實際上也到了強弩之末，所以這時候要拉升市場所需的資金量并不是特別巨大。如果從當(dāng)前2700點左右拉升20%，大概需要1萬億~2萬億左右的增量資金。因為一旦國家隊給市場明確的信號將加大救市的力度，比如說出一個聲明，在市場下跌的這種趨勢之中，將買入1萬億以上的ETF或者是股票，給到市場明確的信號之后，國家隊出1萬億，市場跟風(fēng)去買的資金可能是10萬億，因為大家需要一個明確的信號，我覺得在這方面是可以給一些預(yù)期來引導(dǎo)的。最終可能需要1~2萬億左右，市場漲了20%，很多個股漲30%~50，然后場外資金入場，共同推動新一輪行情的啟動，就會起到四兩撥千斤的效果。

　　現(xiàn)在市場加速探底，中小個股跌幅比較大，所以投資者是缺乏信心的。如果現(xiàn)在沒有外力去扭轉(zhuǎn)趨勢，可能會引發(fā)一些融資盤平倉。引發(fā)一些高達四倍杠桿的雪球產(chǎn)品被動敲入。市場有可能會加速下跌，所以需要外力引導(dǎo)，才能夠提前結(jié)束市場的這種下探，從而扭轉(zhuǎn)趨勢。如果依靠市場自身的力量去扭轉(zhuǎn)，可能需要更長的時間，也可能會出現(xiàn)更大幅度的下跌。所以這時候通過加大力度，不僅要托底，而且要拉升。這樣可能會提前結(jié)束下跌的過程，進入到上升的過程。

　　從去年下半年到現(xiàn)在市場反復(fù)探底，板塊之間出現(xiàn)一定輪動，但是多數(shù)板塊出現(xiàn)了下跌，真正在市場賺到錢的人是比較少的，因為這半年漲的一些板塊主要是高股息率的低估值藍籌股，但是大部分投資者沒有配這樣的低估值藍籌股，所以能夠賺到錢的投資者比較少。而投資者偏好的一些成長股，一些傳統(tǒng)的白馬股、消費股、新能源股跌幅也比較大。所以在過去這半年多的時間，市場的賺錢效應(yīng)比較差，這也是投資者缺乏信心的原因，2024年市場將會否極泰來，政策面已經(jīng)非常明確，就是市場越跌，國家隊入市的資金量越大，要徹底扭轉(zhuǎn)市場的趨勢，需要更多的政策利好支持，需要通過政策來提升投資者對經(jīng)濟增長的預(yù)期，提振股市的表現(xiàn)。政策的方向也是非常明確的，并且后續(xù)可能會進一步加碼利好經(jīng)濟的政策、利好股市的政策。國家隊也有可能加大力度，從而扭轉(zhuǎn)市場下跌的走勢?，F(xiàn)在我們處于黎明前的黑暗，處于今年全年比較低迷的時刻。所以在這時候大家一定要保持信心和耐心，理性地來看待當(dāng)前市場的下跌。

　　無論是從市場的情緒特征，比如說很多新基金發(fā)不出去，市場成交量比較低迷，還是滬深300的市盈率已經(jīng)跌到了十倍，從這些指標(biāo)來看，現(xiàn)在市場已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域的位置，還有很多消費股已經(jīng)跌了三年，新能源股票跌了兩年，從調(diào)整的時間和空間來看已經(jīng)足夠多了。所以2024年的行情機會實際上是跌出來的機會，這些被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票，還有一些優(yōu)質(zhì)的基金已經(jīng)具備了比較明顯的配置價值，做價值投資只會輸時間，不會輸錢，我們在市場處于歷史大底的位置去布局，然后耐心等待2024年行情的到來，我們只需要出時間，從歷史上來看，每一次好公司的下跌，最終股價都創(chuàng)了新高，無一例外，我相信這一次也不例外，就像一年有春夏秋冬四季一樣，股市也會有牛市，也會有熊市。

　　我們要記住那句話，沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會到來，所以在當(dāng)前市場已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域，并且政策目標(biāo)非常明確的情況之下，大家一定要保持信心、保持耐心。記住春種秋收，播種和收獲不在一個季節(jié)，我們要學(xué)習(xí)巴菲特價值投資理念，就要落到實處。巴菲特說股災(zāi)是上帝送給價值投資者的禮物。我們要抓住這樣的機會，要接住禮物，這就要有個良好的心態(tài)，要有堅定的信念，我們要相信國運，相信好公司最終都會漲回來，這樣大家就不會過于擔(dān)心當(dāng)前市場的波動，畢竟我發(fā)現(xiàn)最近有很多高凈值的客戶反而在問，何時是入場的時機，要加倉買基金，反而是很多資金量比較小的客戶在恐慌。

　　市場的這種超跌在有些人眼里看到的是風(fēng)險，在一些人眼里反而看到的是機會，這將是大家能不能抓住下一輪牛市，能不能打一個漂亮的翻身仗的關(guān)鍵。希望大家能夠?qū)W習(xí)這些投資大佬，不要停留在紙面上，而是要落到實處。巴菲特說過，你不必等到市場跌到最低點采取抄底，因為很多好公司會提前大盤見底，現(xiàn)在其實又是需要大家戰(zhàn)勝恐懼的時候，又是要踐行價值投資的時候，希望大家在2024年能夠克服恐懼的心理，能夠保持理性去挖掘一些被錯殺的好股票、好基金。這可能是人的一生中獲得5~10倍預(yù)期回報的機會，因為做價值投資的三個條件就是好行業(yè)、好公司、好價格。好行業(yè)、好公司的價格一般比較貴，只有在極端低迷的時候，只有在股災(zāi)的時候價格才比較便宜，而現(xiàn)在又到了這樣一個撿便宜貨的時候。

　　2024年的行情主線，我認(rèn)為就是優(yōu)質(zhì)股票的估值修復(fù)，大家在抄底布局的時候一定要抄底這些好行業(yè)、好公司。哪些是好行業(yè)？就是未來還能處于朝陽的行業(yè)，還能增長的行業(yè)，傳統(tǒng)的很多重工業(yè)行業(yè)，可能沒有什么機會了，像房地產(chǎn)的很多相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)過了它的高峰期，未來很難有持續(xù)增長了。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度來看，未來還能持續(xù)增長的行業(yè)主要集中在三大領(lǐng)域，第一是消費領(lǐng)域。第二是新能源領(lǐng)域，第三是科技領(lǐng)域。這三大領(lǐng)域的一些細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有品牌價值，具有比較寬的護城河，具有核心競爭力。同時盈利很好，分紅率也較高。而股價在過去兩年、三年的時間里跌幅比較大，都是大家可以重點關(guān)注的對象。當(dāng)然大家也可以通過布局這些被錯殺的好基金，來抄大盤的底。大家可以看季報，基金的前十大重倉股是不是都是好股票，因為你買基金相當(dāng)于間接布局了前十大重倉股。這些股票在2024年如果有估值修復(fù)，會有比較大的上漲空間，可能會帶來基金凈值的大幅增長。這也是在一月份行情剛剛走完，市場信心比較低迷的時候給大家的一個建議，供大家參考。

　　對于個人投資，對于個人投資者來說，現(xiàn)在是比較好的入場時機，因為個人投資者的入場時機是非常重要的，在市場低點的時候入場往往會有比較好的回報，因為你會跟隨大盤的上升，乘坐收益率曲線，獲得好的回報。很多投資者虧錢一方面可能是因為交易方法的問題，比方說很多人喜歡頻繁交易，追漲殺跌，炒題材炒概念，這樣會出現(xiàn)虧損。還有一部分投資者是買入點位太高，比如說在當(dāng)年5000點的時候買，無論買基金還是買股票，后來都虧了大錢。所以入場時間是非常重要的?，F(xiàn)在剛好是很多好股票被錯殺，很多基金凈值也跌幅比較大的時間節(jié)點，這時候其實是個人投資者入市的一個好時機。

　　但是我再次強調(diào)一遍，第一，大家要用閑錢投資，投資股票和基金這些風(fēng)險資產(chǎn)不要超過個人可投資資產(chǎn)的30%，最高也不能超過50%。這樣把整體的風(fēng)險就控制住了。大家一定要有資產(chǎn)配置的概念。既要配股票基金這樣的權(quán)益資產(chǎn)，又要配債券、貨幣基金、銀行理財?shù)鹊冗@些固定收益類的產(chǎn)品。這樣才不至于在股市跌幅比較大的時候比較被動。另一方面就是一定要切記不要加杠桿，不要融資炒股。巴菲特曾經(jīng)幽默地說，我認(rèn)識的聰明人唯一的死法就是加杠桿。聰明人一般情況下是不會死的，但是一旦加了杠桿就可能會被平倉，那更何況普通人。所以建議大家一定要記住這兩點，第一，閑錢投資，第二不要加杠桿，現(xiàn)在是一個好的入場時期。

　　2023年的黃金價格一路上揚，一路創(chuàng)歷史新高，主要是受到了國際局勢動蕩，避險情緒比較高的影響，所以很多投資者去買黃金，又加上很多政府增加黃金儲備，提高了黃金的配置比例，客觀上也助推了黃金價格的上漲。2024年金價可能還是比較堅挺，但是預(yù)期回報已經(jīng)下降了，因為金價已經(jīng)處于高位了，再漲空間已經(jīng)相對有限。黃金作為一個避險資產(chǎn)可以配置一定的比例來對沖風(fēng)險資產(chǎn)。比如可以配置10%-20左右的黃金類產(chǎn)品，來對沖30%倉位的權(quán)益產(chǎn)品的波動。黃金不是生息的資產(chǎn)，它是沒有利息的，實際上黃金價格的波動主要受到避險情緒的影響，我們判斷黃金價格的波動還要關(guān)注美聯(lián)儲何時降息，美聯(lián)儲如果降息時間比較早，降息次數(shù)比較多，也可能會帶來一波黃金價格上漲的行情，但同時也要關(guān)注國際局勢的變化，如果出現(xiàn)國際局勢動蕩，避險情緒會上升，這時候黃金價格有可能還有進一步的上漲，我們要保持關(guān)注。

　　2024年開局不利，1月份市場就出現(xiàn)了比較大的下跌，但是這并不意味著2024年全年沒有機會。我在2024年十大預(yù)言中講到2024年政策力度會加碼，房地產(chǎn)政策會出大招，財政政策、貨幣政策會雙重發(fā)力。這樣的話2024年經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期會增強，而國家隊救市的力度也會隨著市場的下跌加大，最終扭轉(zhuǎn)市場的悲觀預(yù)期。所以2024年A股、港股有望出現(xiàn)否極泰來，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市的行情，而被錯殺的這些優(yōu)質(zhì)股票、優(yōu)質(zhì)基金將會迎來獲得超額收益的機會。所以建議各位投資者，在當(dāng)下市場處于歷史底部區(qū)域的時候，一定要保持信心，保持耐心。在歷史底部區(qū)域的位置不要丟失優(yōu)質(zhì)的籌碼，以時間換空間來抓住下一輪行情的機會，這也是大家扳回一局，打一個漂亮的翻身仗的機會。

　　來源：楊德龍宏觀策略研究

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家)