不久前，健友股份(603707)披露業績預告，公司預計2023年度凈利潤虧損1億元—2億元，由盈轉虧。業績變動背后有兩點原因，一是競爭加劇，公司所處肝素行業受到一定沖擊；二是受市場頻繁降價等因素影響，公司擬計提存貨跌價準備金額約10億元—12億元。

健友股份業績變動也受到上交所關注，并收到了監管工作函。2月2日晚間，公司披露了對監管工作函的回復。關于計提跌價準備一事，健友股份稱，公司基于多維度考量、對行業的發展前景做出謹慎預判，從而決定計提減值。

從肝素粗品采購價格的走勢來看，2016年以來，肝素粗品采購價格經歷了一輪快速上漲，一度由低點的1萬/億單位漲至巔峰逾6萬/億單位，受益于對市場供需的及時判斷，健友股份過去幾年肝素原料藥業務的盈利能力頗受市場認可，財報顯示，健友股份2021年至2023年前三季度毛利率一直穩居行業第一。

此前，健友股份已經對業績波動風險進行了提示，公司稱，隨著下游企業庫存策略調整，行業受到一定沖擊，公司相關業務暫未有明顯影響，未來將繼續推動業務重心的戰略調整。

針對財務情況，健友股份表示，公司標準肝素原料藥價格較為穩定，2021—2022年產品單位價格較上期變動分別為-0.53%、1.42%，制劑產品毛利率較上期變動分別為-6.32%、-2.16%，波動都比較小，且毛利率較高。此外,公司在截止日前后銷售正常,在手訂單銷售價格在扣除預計銷售費用、稅費等后仍然能高于存貨成本，且保持較高毛利。除近、過效期產品，損壞物料外，無需要計提減值準備的存貨。

也就是說，2021—2022年，健友股份主要產品毛利雖然較以往年度有所降低，但毛利空間仍然較大，公司主要標準肝素原料藥、制劑產品等在2021—2022年均未出現減值跡象，所以此前的存貨也就不存在應計提減值而未計提的情況。

針對公司存貨金額持續較大且占總資產比例持續較高的情況，公司稱是為了應對行業突發事件可能導致的供需關系緊張，同時滿足制劑產品迅速進入國際市場的需求，此外疊加過去幾年原材料市場價格的上漲，公司抓住時機進行戰略儲備，有效控制存貨成本、保障經營穩定。

在回復中，健友股份表示，2021年—2023年前三季度公司加權平均凈資產收益率較高，表明盡管公司存貨占比較高，但充分利用相關經營資產實現了良好的回報，展現了優異的資本運作效率。

綜上所述，健友股份認為，公司存貨規模與生產經營所必需的備貨周期、公司業務結構等因素相關，且近年來公司存貨增速低于同行業可比公司平均水平，公司的存貨管理策略也助力公司實現了良好的經營效果，公司存貨持續較大且占總資產比例持續較高具有合理性。

值得注意的是，當前，健友股份正加快業務向高端制劑方向轉型，現已憑借無菌注射劑領域清晰的市場地位以及產品質量和營銷能力，在規范市場取得了一定的認可。2023年三季報顯示，公司制劑業務收入占總營收的74.16%，比重進一步增加。美國地區控股子公司Meitheal已建立完善的銷售渠道和運營渠道，品牌效應顯著。

值得一提的是，肝素相關企業業績出現下降，并非只有健友股份一家。常山藥業（維權）(300255)預計2023年虧損10億—12億元，主要原因為主力肝素制劑、原料產品的收入下降。另一大肝素龍頭海普瑞的業績預告顯示，公司2023年度擬計提的存貨跌價準備金額為7.5億元到9.5億元，預計導致凈利潤減少6.3億元到8億元。

業內人士分析說，2024年，全球各家下游企業的庫存消納接近尾聲，市場需求回暖，而在新產能的投放和伊諾全球注冊完成的進一步賦能下，頭部肝素企業有望以更具優勢的姿態主動出擊，進一步實現全球擴張。

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