21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道 1月18日，華夏基金公告，近期，華夏基金管理有限公司旗下華夏野村日經225交易型開放式指數證券投資基金（QDII）（擴位簡稱：日經ETF）二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。為保護投資者的利益，本基金將于2024年1月18日開市起至當日10：30停牌。這已經本月該基金第六次發布風險提示公告，今日日經ETF（513520）上漲0.21%，溢價率進一步擴大至10.3%，仍是全市場溢價率最高的ETF。今日該ETF的成交量額為21.75億元，換手率仍然接近300%。
今日日經225指數微跌0.03%，自年初以來該上漲6%，盤中最高漲幅超過8%。去年4月，股神巴菲特公開表示加碼日本股市后，隨后對沖基金Point72、Citadel、黑石、KKR等華爾街大鱷也相繼造訪日本。2023年4月份日股外資流入達到了創紀錄的水平。隨著國際資金的大量流入，日股股市價格也被迅速推高至一個新的高度，日經225指數在今年1月17日，刷新34年的高點，最高沖至36239.22點。
日本股市出現賺錢效應，國內掛鉤日本股市的ETF燃爆，多數掛鉤日本股市的ETF都出現了溢價，根據同花順統計，目前溢價前三的跨境ETF有兩只是掛鉤日本股市，分別是日經ETF（513520）、日經ETF（159866），溢價率10.3%和3.72%。
“一方面，日本股市持續走強，以及國內投資者越來越注重全球化投資布局，因此通過A股直接投資日股行情的ETF備受投資者青睞；另一方面，跨境ETF可以T+0交易，而且ETF稅費和傭金都很低，疊加缺乏套利機制，為做價差提供了空間。多重因素的疊加，從而導致了日經ETF的大幅溢價。我們認為，伴隨著日經ETF溢價率的持續走高，建議投資者理性應對日經ETF的大漲，切勿盲目追漲。”排排網財富研究部副總監劉有華在接受記者采訪時表示。
華寶證券分析師張青認為，掛鉤日經225指數的多只ETF溢價創下歷史新高。究其原因，其認為是市場情緒和套利機制的失效共同催化了這一波溢價率的拉升。歷史上來看，ETF的溢價率是無法長時間維持在高位的。2020年以來，國內的上市ETF總共出現了47次溢價率沖破15%的情況，而其維持在15%以上的天數均值僅為1.7天。也就是說平均不超過2天，高溢價率就會向下收斂。對于目前仍想投資日股的投資者來說，可選擇溢價率處于合理區間的ETF進行配置，暫時避開高溢價率的品種。
除了上述因素之外，日經ETF溢價過高的根本因素是QDII基金的外匯限制。據悉，跨境ETF投資國外資產需要使用外匯額度，如果基金公司的額度使用完畢，就只能先暫停申購。這個階段的投資者若想在場外入手基金，只能等基金公司獲批新的額度或者產品凈贖回釋放出額度。這也導致一級市場買不到該產品的投資人，只能借道ETF買入。
中國銀河分析師章俊提示要注意日本股市回調的風險。他表示， 日本股市的上行有經濟和金融方面的雙重因素，但是這些有利因素在2024年均可能面臨反轉。日本股市再次大幅上行面臨困難，而我國場內日經ETF的漲勢過大，投資者會面臨流動性、匯率、經濟基本面、貨幣政策的四重壓力，未來對于日本股市仍然需要保持謹慎。（1）2024年美聯儲確定降息，日本有退出負利率的預期，日元升值可以說是大概率事件。（2）2024年日本的經濟政策仍然具有不確定性。（3）日本企業回報充分受益于全球化，長期平穩增長的日本股市并不比其他新興國家市場更有吸引力。（4）現階段已經較高溢價的日股ETF再次大幅上行的概率偏低。中國投資者即使買入日股ETF，也要充分考慮人民幣和日元之間的匯兌變化。
據統計，目前A股市場上有5只跟蹤日本股市的ETF，其中4只跟蹤日經225指數的ETF——華夏野村日經ETF、易方達日興資管日經ETF、華安三菱日聯日經ETF和工銀大和日經ETF，以及1只日本東證指數ETF——南方東證指數ETF。
（作者：葉麥穗 編輯：曾芳）
責任編輯：王旭
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