本文源自：券商研報精選

　　天風(fēng)總量宏觀、固收、金工、非銀團(tuán)隊于11月29日聯(lián)合帶來深度解讀。

　　宏觀：三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告解讀

　　固收：理解央行的用心

　　金工：反彈有望重啟，超配困境反轉(zhuǎn)

　　非銀：建議重點關(guān)注具有重組預(yù)期和彈性的券商標(biāo)的

　　1、宏觀：三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告解讀

　　整體來看，本次貨政報告是中央金融工作會議召開以后的首份貨政報告，在金融高質(zhì)量發(fā)展的主題下，貨幣政策出現(xiàn)了一些新的導(dǎo)向——更加重視金融支持實體的結(jié)構(gòu)和效率，適度容忍信貸增速的下降；更加重視貨幣政策在跨周期視角下的效果，適度容忍M1和M2的剪刀差。

　　2、固收：理解央行的用心

　　往后看，政府債凈融資仍有萬億以上規(guī)模待放量，“統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作”也意味著信貸可能提前擴(kuò)張，資金壓力仍在。尤其是，央行對匯率并未掉以輕心，也正面回應(yīng)了央行如何配合財政發(fā)力，資金利率在略高于政策利率的區(qū)間做波動，也是合理充裕的一種體現(xiàn)。在此過程中，即使有降準(zhǔn)，問題是資金不一定會顯著轉(zhuǎn)松。

　　3、金工：反彈有望重啟，超配困境反轉(zhuǎn)

　　宏觀層面，短期進(jìn)入宏觀事件的真空階段，有利于風(fēng)險偏好的抬升；成交量上，上上周五市場呈現(xiàn)縮量下跌，特別是權(quán)重指數(shù)跌幅明顯低于市場平均，顯示下跌空間或較為有限。估值角度，當(dāng)前估值處于極端低估區(qū)域，向下空間也較為有限。綜合來看，短期的風(fēng)險偏好承壓概率較低，市場仍有望重啟反彈。我們的行業(yè)配置模型顯示，進(jìn)入11月份，繼續(xù)持有困境反轉(zhuǎn)板塊，推薦醫(yī)藥，消費電子，建材和券商；此外TWOBETA模型推薦的周期上游11月信號仍繼續(xù)推薦。當(dāng)前行業(yè)建議繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥以及消費電子建材和周期上游，短期市場轉(zhuǎn)勢得到信號確認(rèn)，我們認(rèn)為，券商或?qū)⒂瓉砝Ь撤崔D(zhuǎn)，重點關(guān)注。當(dāng)前以wind全A為股票配置主體的絕對收益產(chǎn)品建議倉位80%。

　　4、非銀：建議重點關(guān)注具有重組預(yù)期和彈性的券商標(biāo)的

　　當(dāng)前階段關(guān)注重組預(yù)期+業(yè)績彈性兩大主線。具有相同股東背景，不符合“一參一控”規(guī)定的相關(guān)券商均存在一定的重組預(yù)期；此外，看好資本市場持續(xù)活躍之下成交量的放大趨勢，建議關(guān)注經(jīng)紀(jì)+兩融業(yè)務(wù)占比高的券商。建議關(guān)注方正證券/中國銀河/中金公司。

　　風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)、主要央行貨幣政策存在不確定性，可能對國內(nèi)貨幣政策產(chǎn)生影響；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不確定性，貨幣政策不確定性，市場走勢不確定性；市場環(huán)境變動風(fēng)險，模型基于歷史數(shù)據(jù)；改革推進(jìn)不及預(yù)期；資本市場大幅波動；居民資產(chǎn)配置遷移不及預(yù)期。

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責(zé)任編輯：尉旖涵