鮑威爾稱，軟著陸路徑可能變窄。

北京時間周四凌晨，美聯儲公布9月利率決議。聯邦公開市場委員會（FOMC）以一致同意的方式決定維持利率區間在5.25%-5.50%。

美聯儲在季度經濟展望中上調了今年的經濟、整體通脹和利率預測，就業市場將持續強勁。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，實現通脹目標還有很長的路要走。點陣圖顯示，美聯儲年內將再加息一次，并可能在更高利率保持更長時間。受此影響，美股尾盤跳水，美元、美債收益率震蕩走高，黃金回吐日內漲幅。

點陣圖：利率目標更強硬

決議聲明稱，在本次會議上決定保持目標區間穩定，可以使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響。與近幾次會議一樣，美聯儲重申在確定使通脹率恢復到2%的額外政策緊縮程度時，將考慮貨幣政策的累積效應，及經濟活動和通貨膨脹的滯后性影響。

鮑威爾在發布會上重申了控制通脹的決心，保持利率不變并不意味著已經達到限制性水平。盡管價格壓力已顯示出一些令人鼓舞的緩解跡象，但任務還遠未結束。“自去年年中以來，通脹有所放緩，長期通脹預期似乎保持良好，這反映在對家庭、企業的廣泛調查以及金融市場中。盡管如此，要將通脹率持續降至2%，還有很長的路要走。”他表示，美聯儲尚未完全相信通脹正走在正確的道路上。“我們希望看到令人信服的證據，證明已經達到了適當的水平。我們正在看到進展，但是在我們愿意得出這個結論之前，需要看到更多的進展。”

最新利率預期和點陣圖有鷹派傾向。2023年聯邦基金利率中值為5.6%，較6月持平，暗示年內還將加息1次，2024年和2025年利率中值分別為至5.1%和3.9%，上修50個基點，長期利率維持在2.5%。

從反映利率預期的點陣圖分布看，19個委員有12位預計年末利率目標區間為5.50%-5.75%，7位預計按兵不動，較6月增加1位。相比之下，美聯儲內部對隨后兩年政策路徑分歧較大，支持2024年降息的委員有17位，其中15位委員的年末利率目標區間平均分布在4.50-4.75%和5.25-5.50%之間，2025年點陣分布更為離散，長期利率中值繼續集中在2.50%附近。

對于點陣圖變化所傳遞的信息，美聯儲主席認為，2024年降息預期的變化更多地與美聯儲官員對經濟增長的樂觀態度有關，而不是對頑固通脹的日益擔憂。“總的來說，更強勁的活動意味著我們必須在利率方面做得更多。”鮑威爾稱。

SEP：經濟勞動力預測上調

決議聲明稱，近期經濟活動一直在穩步增長。就業增長放緩，但依舊強勁，失業率仍然很低。同時通貨膨脹率仍在上升，委員會仍然高度關注通貨膨脹風險。

在近期一系列強勁數據支持下，最新公布的經濟預期概要（SEP）中，美聯儲將2023年GDP增速中值較6月上修1.1個百分點至2.1%，2024年上修0.4個百分點至1.5%，2025年和長期增速保持在1.8%。

美聯儲仍然高度關注通脹風險。 2023年PCE通脹率為3.3%，較6月上修0.1個百分點，2024年PCE通脹率維持在2.5%，2025年通脹率上修0.1個百分點至2.2%，長期通脹率2.0%保持不變。不過，2023年核心PCE通脹率下修0.2個百分點至3.7%，2024年為2.6%保持不變，然而需要注意的是，實現通脹目標要到2026年。

鮑威爾表示，恢復價格穩定是首要任務，否則將對經濟產生嚴重后果。“最糟糕的事情就是無法恢復價格穩定，因為這方面的記錄很清楚。如果無法恢復價格穩定，通貨膨脹就會卷土重來，……經濟可能會在很長一段時間內非常不確定，這將影響增長。”

就業市場預期保持強勁，美聯儲預計2023年失業率為3.8%，較6月下修0.3個百分點，與最新非農報告持平。2024年、2025年失業率4.1%，下修0.4個百分點，長期失業率也維持在4.0%不變。

雖然三季度數據表現不俗，當被問及軟著陸前景時，鮑威爾并未給出肯定的答案。“我一直認為軟著陸是一個合理的結果，有一條通往軟著陸的道路。也有可能這條路變得越來越窄。”他進一步說道，“最終，這也許是由最終無法控制的因素決定的，這就是為什么我們謹慎行事。”

對于潛在的停擺危機，鮑威爾稱，“如果政府關門并持續到下一次會議，那么我們可能無法獲得我們通常獲得的一些數據。”他補充道，“ 需要處理這個問題，但很難說這會對會議產生什么影響，這取決于各種因素。”

如何平衡通脹和衰退風險

隨著聯邦基金利率來到2001年以來高位，政策造成的經濟逆風成為了經濟軟著陸的潛在威脅。

回顧歷史，美聯儲在激進加息周期中實現目標只有一次，在1990年、2001年和2007年經濟衰退前夕，華爾街曾一度認為將平穩著陸。今年夏季短暫出現的通脹緩解和勞動力市場降溫，同樣點燃了外界的希望，如今隨著反通脹進程遇阻，滯脹甚至衰退的陰影可能將出現。

OANDA高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者采訪時表示，SEP證實美聯儲打算在更長時間內保持更高利率的立場。在現階段經濟活動數據保持韌性的情況下，美聯儲不想冒險讓通脹卷土重來。因此，未來可能加息的大門仍將敞開，但也意味著更多逆風。

外界正在關注經濟放緩的跡象。從下月開始，數千萬學生貸款借款人將需要每月支付200至300美元。機構預測，這可能在未來一年影響美國家庭消費支出近1000億美元。

紐約聯儲8月消費者情緒調查顯示，受訪者對獲得信貸以及他們當前和未來的財務狀況更加悲觀。統計顯示，預計美國家庭收入增長將降至2.9%，這是自2021年7月以來的最低水平。同時，人們對就業市場的樂觀情緒也越來越低。

德意志銀行經濟學家盧澤蒂（Matthew Luzzetti）表示，接下來美聯儲需要做好政策預期引導和風險管理。“如果他們從緊縮的角度宣布周期結束，這可能會導致金融狀況的顯著緩解。比如更高的股價或更低的債券收益率——可能會刺激支出和借貸，加劇通脹風險。”他認為，隨著時間的推移，通脹方面的進展可能會停滯不前，因此加息以緩解物價壓力的復蘇是必要的，同時也需要保持靈活性和選擇性。

厄拉姆告訴第一財經，從目前看，美聯儲確實擁有年內再加息的空間和條件。不過是否會最終邁出這一步，關鍵在于未來通脹是否會意外大幅脫離錨定2%目標的趨勢。從鮑威爾的講話看，軟著陸的困境就是政策力度過大與過小的平衡。

在他看來，現在確定11月和12月的決定顯然還為時尚早。但可以明確的是，美聯儲未來的政策轉向將變得更加緩慢，等待到達中性利率，除非經濟指標出現全面超預期降溫。

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責任編輯：王永生