來源：上海證券報

　　◎記者 孫忠

　　9月8日，法巴農銀理財有限責任公司（下稱“法巴農銀理財”）正式官宣開業(yè)，中國資產管理市場迎來了第五家合資理財公司。

　　合資理財公司在國內已發(fā)展三年。從發(fā)展情況看，四家合資理財公司目前仍處于起步階段，規(guī)模整體不大，距離盈虧平衡仍有一定差距。

　　從產品規(guī)劃看，各家合資理財公司均呈現出多資產、多策略的產品優(yōu)化特點，固收類產品正在成為基本盤，同時各公司都積極籌劃特色化、精細化和差異化的產品。

　　合資理財起步三載

　　合資理財公司的成立是我國金融高水平對外開放的一個重要標志。2019年7月，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會發(fā)布11條金融業(yè)對外開放措施，提出鼓勵境外金融機構參與設立、投資入股商業(yè)銀行理財子公司。

　　從2021年匯華理財成立算起，合資理財公司在境內發(fā)展已有三年時間。

　　目前，匯華理財、貝萊德建信理財、施羅德交銀理財、高盛工銀理財正式營業(yè)均已超過1年。從運作情況看，匯華理財運作體系較為完善，其他三家仍處在探索和布局階段。

　　一位資深銀行理財人士向上海證券報記者表示，從五家合資理財公司的股東構成看，其股東均系國際知名資管機構及國有大行，這使得合資理財公司既具備全球資產管理能力，同時擁有國有大行的廣大客群及渠道優(yōu)勢。

　　但合資理財仍處于探索期。從規(guī)?？矗壳昂腺Y理財并未并取得足夠的市場份額。同時受大環(huán)境影響，今年上半年規(guī)模較去年末甚至出現了一定的縮水。

　　數據顯示，截至上半年末，四家合資理財公司管理規(guī)模僅有555.7億元。匯華理財半年末規(guī)模收斂至311.7億元，低于去年末的水平。施羅德交銀理財上半年存量規(guī)模為122.5億元。不過，貝萊德建信理財受益于固收類產品擴張，規(guī)模達到了118.2億元，高于去年末的67.4億元。高盛工銀理財規(guī)模僅為3.25億元。

　　法巴農銀理財董事長檀利民表示，由于合資理財公司的稟賦相對弱于銀行理財子公司，一切需要“從零開始”，因此管理規(guī)模目前并不大。相對有利的是，二季度理財產品贖回潮已減緩，三季度以來銀行理財規(guī)模在恢復增長。

　　現實的“固收化”

　　自籌備之始，合資理財公司就被認為可以利用自身國際化投資能力，有效彌補銀行理財在權益投資方面的短板。

　　其中匯華理財開業(yè)后迅速推出了系列“固收+”產品和匯澤系列高風險產品，實現了規(guī)模的迅速擴張。貝萊德建信理財開業(yè)后率先發(fā)行了貝盈系列A股產品，至今規(guī)模達21億元，是銀行理財系中規(guī)模最大的權益類產品。

　　但是，隨著A股行情變化，這些產品均面對凈值變化的挑戰(zhàn)。這讓兩家公司開始思考更加全面的產品設計。

　　在專注打造理財“固收+”產品的基礎上，匯華理財不斷豐富產品形態(tài)和策略，以滿足理財客戶的需求。作為補充，公司開發(fā)了純債策略產品，并于2021年12月發(fā)行了匯華純債開放式固定收益類理財產品，目前規(guī)模已達40.3億元。同時，在日開型純債產品的基礎上，開發(fā)了衡利最短持有期系列，今年又先后推出匯華衡利純債三個月和六個月期限的開放式固定收益類理財產品，不斷完善在純債策略產品方面的布局。

　　目前，匯華理財已經成功發(fā)行了匯理、匯嘉、匯裕、匯誠、匯華純債、匯澤混合、穩(wěn)進混合、匯和持有、衡利純債持有等共計九個系列的公募理財產品。

　　貝萊德建信理財今年的新品也以固收產品為主。特別是今年發(fā)行的貝裕固收系列，表現較為穩(wěn)健，目前已經發(fā)行至55期。

　　在9月8日法巴農銀理財開業(yè)典禮上，公司首席執(zhí)行官韋歷山表示，公司已經深入研究了過去三年四家合資理財的一些成功經驗。法巴農銀理財首批理財產品將在今年10月份推出。

　　據悉，法巴農銀理財首批產品分別是琺瑯藍和琺瑯金兩大類產品。前者投資固定收益類產品比例為100%，期限5至7個月；后者以最低80%固定收益類資產和最高20%權益類資產組合，期限14至16個月。

　　AI量化探索有看點 特色產品引關注

　　從產品線看，四家合資理財均為市場帶來了一些頗具特色的產品，比如量化產品、ESG和國際化QDII產品等。

　　借助AI 的興起，合資理財已經開啟了量化投資時代。貝萊德建信理財開業(yè)后率先發(fā)行基于系統(tǒng)化主動投資的貝盈A股類系列產品。值得關注的是，這也是國內在大數據時代AI投資的一次嘗試。

　　貝盈A股1期在2021年亮相后，從絕對回報看表現一般，至今仍無站上面值。但結合該產品設計初衷和目標來看，其表現卻是較為成功的。以貝盈A股1期為例，其業(yè)績表現主要掛鉤滬深300指數表現。從跟蹤業(yè)績表現看，該產品顯著跑贏了業(yè)績掛鉤基準。2023年度半年報顯示，該產品凈值增長率為2.74%，而滬深300指數表現為跌0.7%。

　　貝萊德建信理財投資經理李佳純表示，系統(tǒng)化主動投資產品運用大數據分析、自然語言學習等先進科學技術系統(tǒng)地分析傳統(tǒng)與另類數據，通過從基本面、投資者情緒以及宏觀主題等不同維度建立的投資信號，全面捕捉全市場的投資機會，并在嚴格控制風險和交易成本的同時，力求長期、可持續(xù)的超額收益。

　　ESG和國際化QDII產品未來將成為合資理財的另外一個看點。2023年9月，匯華理財發(fā)行了匯和責任投資兩年持有開放式固定收益類理財產品。該產品將ESG評級分析融入投資過程，專注優(yōu)選有社會責任擔當，可持續(xù)發(fā)展業(yè)務模式的優(yōu)質企業(yè)，并審慎評估與ESG相關的尾部風險，核心目的是爭取為整個投資組合提供長期穩(wěn)定可持續(xù)的收益回報。

　　剛剛官宣開業(yè)的法巴農銀理財未來也會專注ESG主題等特色投資。法巴農銀理財相關負責人表示，法巴資管的ESG框架會被完全真正地應用到投資流程中，框架會覆蓋公司每一款產品和其所相對應的策略。

　　此外，合資理財的另一個趨勢是QDII產品或將扎堆發(fā)行。

　　合資理財公司的控股股東往往為海外領先的資管機構，在海外資產的投研能力以及相關的人才儲備、系統(tǒng)支持等方面均有著豐富的經驗。這些經驗或可充分賦能合資理財公司，成為其核心比較優(yōu)勢。

　　此前，貝萊德建信理財和高盛工銀理財已經推出了QDII類產品，以低風險外幣投資為主。

　　目前，匯華理財已經獲準外匯業(yè)務資格，公司將視情況推動相關業(yè)務的發(fā)展。施羅德交銀理財也在籌備相關產品。

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責任編輯：張文