6月LPR報價如期下調，下半年5年期下調概率大？后續或有更多政策出臺丨火線解讀

　　6月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期和5年期以上LPR均較上一期下降10個基點。

　　據央行官網顯示，中國6月1年期貸款市場報價利率（LPR）報3.55%，上月為3.65%；5年期以上LPR報4.2%，上月為4.3%。

　　6月LPR報價如期下調

　　作為LPR報價的基礎，本月中期借貸便利（MLF）的中標利率較此前下降10個基點至2.65%。在此之前，6月13日中國人民銀行開展了20億元逆回購操作，中標利率也較此前下降了10個基點至1.9%；同日，中國人民銀行還公布隔夜期、7天期、1個月期限的常備借貸便利利率，各期利率均下降10個基點。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，6月MLF操作利率下調0.1個百分點后，市場即普遍預期當月兩個品種的LPR報價也將跟進下調。本次兩個期限品種的LPR報價下調幅度相同，與市場主流預期略有差異——此前更多市場預期判斷，本月5年期LPR報價下調幅度會更大。背后原因是二季度以來樓市再度轉弱，有必要通過引導居民房貸利率較大幅度下調來降低購房成本，扭轉市場預期。“6月5年期以上LPR報價下調幅度略低于市場預期，后續有可能會進一步出臺其他穩樓市措施，包括二手房貸利率靈活調整機制等。”王青表示。

　　6月13日，國家發展改革委等四部門發布《關于做好2023年降成本重點工作的通知》提出，要推動貸款利率穩中有降。持續發揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能和存款利率市場化調整機制的重要作用，推動經營主體融資成本穩中有降。

　　華西證券認為，進入二季度，整體經濟增長預期回落，在此背景下，利率政策可以進一步降低實體的融資成本以及刺激融資需求，進而支撐和提升對經濟進一步企穩修復的預期。

　　此外，王青判斷，視下半年經濟走勢而定，在物價水平持續溫和的前景下，若需要進一步加大逆周期調控力度，未來政策性降息還有空間。這樣來看，下半年1年期LPR報價也存在跟進下調的可能。預計即使下半年政策利率保持穩定，5年期以上LPR報價也有可能單獨下調，主要目標是進一步引導居民房貸利率下行，推動房地產行業盡快實現軟著陸。下半年推動5年期以上LPR報價單獨下調的直接動力或將包括央行有可能繼續實施降準，以及存款利率還有一定下調空間等。

　　后續或有更多政策出臺

　　6月16日，國常會研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，會議強調，具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發揮政策綜合效應。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，隨著降息落地和LPR報價下調，后續貨幣、財政、產業、就業政策等均有望逐步加碼和協同發力，以促進需求進一步修復。可期待的政策空間或包括：

　　光大證券首席分析師張旭也認為，當前精準有力的貨幣政策已經為擴大有效需求盡了全力，但單靠貨幣政策單打獨斗可能還不足以應對當前經濟形勢的變化。“在接下來的一段時間內，相關部委的政策將陸續出臺，以盡快推動經濟持續回升向好。”

　　銀行板塊后市如何？

　　王青表示，本次LPR報價下調的宏觀背景是二季度以來經濟修復動力穩中偏弱，樓市也再度出現轉弱勢頭，需要宏觀政策適度加大逆周期調節力度，其中引導實體經濟融資成本下調，進一步加大房地產行業支持力度，是當前提振經濟修復動能的一個重要發力點。因此判斷，6月LPR報價下調，將帶動企業和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅度下行。

　　華西證券認為，一些穩增長的配合政策陸續推出可期，有效帶動整體經濟的增長動能，提升經濟增長的預期，同時商業銀行的信貸需求和整體信用風險也有望得到邊際改善。

　　A股方面，國盛證券指出，當前銀行板塊估值僅為0.47xPB（lf），基本為歷史最低水平，已經反映了市場對于宏觀經濟的悲觀預期。展望未來，銀行股修復的關鍵仍在于經濟能否企穩好轉（或預期企穩向好），可關注穩增長政策落地情況，如財政政策進一步加碼、地產需求端政策邊際放松、消費刺激政策落地等，有利于扭轉市場的悲觀預期，將對銀行形成利好，有望帶動估值修復。

　　華西證券也表示，LPR降息預期落地，對銀行息差影響溫和的同時，穩增長信號明確，有望提振經濟預期，后續更多政策有望落地催化，也進一步驅動板塊估值修復行情。

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責任編輯：劉萬里 SF014