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　　債市風暴還在擴散。隨著近期債券市場大跌，債基和“固收+”基金及銀行理財因凈值短期快速下跌引發大量贖回，債券市場沖擊波已經擴散到可轉債等投資品種。中證轉債指數11月17日盤中一度大跌超2%，最終以0.92%的跌幅收盤。

　　接受券商中國記者采訪的一些機構指出，當前可轉債市場面臨轉股溢價偏高等問題，債市贖回負循環繼續推動下，可轉債市場出現補跌，后期重新跟隨股票市場波動，建議關注可轉債個券被流動性大幅錯殺的機會。

　　基金經理遭遇大跌

　　11月17日，可轉債市場大幅下跌。數據上來看，全市場413只可轉債價格下跌，占比高達90.37%，其中跌幅超過2%的個券有96只。11月17日，轉債市場最新價格中位數121.24元，本周累計下跌1.4%，中證轉債指數本周以來更是下跌了2.12%。

　　“跌懵了！”一家大型私募的債券基金經理對券商中國記者表示，近期的大跌讓很多投資人措手不及。

　　轉債市場的下跌并不是毫無征兆，事實上，在過去的三年多時間內，可轉債一直保持了比較好的行情。年線上來看，2019年到2021年，中證轉債指數都實現了比較可觀的上漲。而2022年在權益市場表現整體低迷的情況下，中證轉債指數在8月份一度上漲至430.79，幾乎收復全年“失地”。

　　持續的上漲帶來了估值高企。數據顯示，截至11月16日，滬深公募轉債的轉股溢價率高達43.73%，處于歷史高位。即便在可轉債牛市的2021年年末，這一數據也僅有36.78%。

　　國元證券固收分析師潘雨松向記者羅列了當前可轉債市場的一些風險。他認為，A股在經歷了前兩周的大幅反彈之后有在3100點附近充分消化下方獲利盤和上方套牢盤的需求。同時，海外市場需求疲軟的信號開始出現引發投資者對經濟衰退的擔憂，負面情緒傳導至A股市場。

　　此外，潘雨松指出，可轉債市場高溢價率狀態不可持續，本身也具備回調需求，預計調整還會持續1-2個月。

　　“高估值仍是掣肘，考慮到流動性已較為寬松，估值難以在高位繼續擴張。從10月機構投資者整體降低絕對收益、小幅增加相對收益型轉債的配置來看，轉債估值對于投資者參與積極性仍有掣肘。”工銀瑞信基金指出。

　　流動性沖擊

　　可轉債近期大跌的更直接觸發原因可能更多是近期的債市風暴。此前，債券市場連續5個交易日下跌，引發了債券基金、“固收+”基金、銀行理財等凈值下跌，從而導致大量資金撤離相關產品。

　　“因為我們公司主要是以固收為主，這次受影響還是挺大的，特別是偏現金理財的短債基金，贖回最多，現在整個公司都陰云密布的。”上海一家公募基金對券商中國記者表示。

　　另一家公募基金內部人士也告訴記者：“確實有些贖回，主要還是機構占比比較高的產品，散戶贖回的不多。我們也有主動和一些機構客戶溝通，主要還是安撫情緒，盡量避免出現踩踏的情況。”

　　多家機構也傳達了類似的說法，記者從一家資管機構人士了解到，所在機構近期集中贖回了多個債券基金產品，規模在百億元以上。至于贖回的原因，一是近期債券市場大幅回調，對于后市整體并不樂觀。二是前期收益相對較高，為了保住年底考核，適當降低整體頭寸。

　　也有公募人士表示，大公司在和客戶溝通上還是比較有底氣的，真正遭遇贖回比較嚴重的是小公司，機構拋售也會先拋售一些小公司的產品。

　　“基本上可以確定今天是由于債券基金巨額贖回引起的踩踏式下跌。”上海純達資產管理有限公司基金經理張一葉在接受券商中國記者采訪時表示，混合類基金跟強債基金通常都會配置一定比例的可轉債。歷次來看，債券市場的波動，最終都會影響到可轉債市場。

　　不過，潘雨松也指出，今日的大幅調整受到基金和銀行理財大量贖回的擾動，但贖回潮預計不會持續很長時間，央行可能會通過逆回購平抑市場波動。調整更多來自權益市場的回調傳導和可轉債市場高溢價率的消化。

　　機構建議把握錯殺機會

　　對于后市，一些投資人比較悲觀。前述資管機構人士就表示，債券市場的調整不可能很快就結束，從宏觀層面上來看，疫情、貨幣政策等變量都在變化，經濟好轉預期在加強，債券市場很難獲得更多的利好。推演到可轉債，會進一步壓縮可轉債的估值。

　　“預計到年底繼續走下行趨勢，等待溢價率回到合理區間才會啟動新一輪上漲行情。”潘雨松表示。

　　也有一些機構相對樂觀。博時基金認為：“除了一些產品贖回沖擊的余波外，債市的調整基本告一段落，與歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質區別。”

　　博時基金分析，基本面上，當前經濟消費和地產信心不足，雖密集出臺救市政策，但扭轉趨勢尚需觀察，此時央行不會強硬到馬上將資金面擰緊到轉向狀態。快速調整后配置價值再現，機會總是在急跌時孕育。

　　工銀瑞信基金則認為，短期來看，轉債可能跟隨正股出現超跌反彈的態勢，但高估值下轉債賠率不高。中長期來看，考慮到正股收益的上升，可以自下而上選擇長期正股有吸引力的標的，把握事件沖擊或新券發行的特別時點逢低布局。

　　“近期轉債資產同時受到債市調整和股票震蕩向上的因素交織，歷史可比的區間為2020年4-6月，轉債市場前期呈現收縮轉股溢價率的下跌，后期重新跟隨股票市場波動。建議關注轉債個券被流動性大幅錯殺的機會。”另一位公募基金人士對券商中國記者表示。

　　張一葉則表示：“本輪債券市場下跌對轉債主要為溢價修復，其實對于這個市場發展是良性的。如果后續股市能夠有連續的行情，可轉債仍是一個值得關注的品種。”

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責任編輯：凌辰 SF179