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原標題：加息潮下全球股市何去何從？ 美股牛市有望延續 投資者需警惕通脹失控風險
總體而言，機構對明年全球股市仍持樂觀態度。
在巨額流動性提振下，今年全球股市總體表現不俗。而隨著美聯儲等一眾央媽準備收回疫情期間的刺激政策，明年市場又會如何演繹？
總體而言，機構對明年全球股市仍持樂觀態度。雖然美聯儲會逐步收緊政策，但流動性依舊充沛。中國央行則官宣將于12月15日全面降準0.5個百分點，釋放了更強的穩增長信號。
聯博資深市場策略師黃森瑋對21世紀經濟報道記者表示，政策方面的支持會刺激股市持續上漲。對于美國而言，這一次的財政刺激金額為史上最高，貨幣政策雖然會開始稍微收緊，但從歷史上看還是相對寬松。此外，企業盈利還在持續增長。
美股牛市有望延續
在新變種病毒和美聯儲放鷹的拖累下，近期美股較紀錄高位有所回調，但這不一定意味著牛市的終結。
總體來看，大多數投行都認為明年美股會繼續上漲。高盛、法國巴黎銀行預計明年標普500指數將漲至5100點，摩根大通預計該指數漲至5050點，瑞士信貸、杰富瑞預計漲至5000點，瑞銀預計漲至4850點，美國銀行預計漲至4600點，而摩根士丹利相對悲觀，預計該指數小幅跌至4400點。相比之下，標普500指數12月3日收盤點位為4538.43。
從歷史經驗來看，美股牛市有望延續。黃森瑋對記者表示，從1930年代到現在，在這接近100年的時間里，美股的牛市平均會漲5年，平均漲幅是250%。就算是最短的牛市，比如1960年代中期的時候，大概也漲了26個月。從去年3月底開始到現在，這波牛市其實還不到兩年時間，從經驗看，還沒有到這一波牛市的盡頭。
此外，美股牛市也有基本面在支撐。黃森瑋分析稱，這一次美國的政策刺激規模是歷史上最大的，高達數萬億美元。而一旦美國啟動財政跟貨幣兩個組合拳之后，牛市往往都會持續比較久的時間。
需要注意的是，即使美聯儲逐步收緊政策，明年市場流動性依舊充足。黃森瑋對記者表示，雖然美聯儲縮減資產購買，明年可能要加息，但整體還是比較寬松，牛市有望持續下去。
與此類似的是，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌也對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲正在退出QE，每個月購債的數額在減少，但是資產負債表還在上升，退出QE和縮表需要區分開來。這次美聯儲應該會和上次一樣，先QE退出，然后再加息，加息到一定程度再開始縮表。
以史為鑒，黃森瑋分析稱，從1988年、1994年、1999年、2004年、2015年5次加息周期來看，加息的前一年和之后的兩三年，大部分時間股市還是能夠上漲。只要這一次美聯儲收緊政策是有秩序的，提前跟市場充分溝通，其實對股市的影響并沒有那么大。
此外，LPL Financial首席市場策略師Ryan Detrick也認為，明年的經濟增速會放緩一些，但仍將強于趨勢水平，這可能會延長牛市。LPL Financial對標普500指數2022年底時的價位目標為5050點。
不過也有策略師表達了謹慎觀點。美國銀行策略師Savita Subramanian表示，美聯儲邁向加息將給股票投資者帶來更大風險，投資者應該持有能夠承受更高利率和市場波動的股票，而不是全部標普500指數成分股，未來12個月標普500指數回調10%的可能性較高。
最好的時光或已過去
從整體上看，盡管明年美股有望繼續上漲，但大概率比不上今年逾20%的漲幅。
“展望未來，隨著供應沖擊緩解，企業獲利增長好于預期，我們將繼續看到市場上行，不過幅度會比較溫和。”摩根大通證券首席美國股票策略師兼全球量化研究主管Dubravko Lakos-Bujas表示。
與此類似的是，黃森瑋對記者表示，明年需要降低對股市整體收益率的預期，美國已經處在景氣放緩階段，PMI已經從高位開始下行，這種情況下美股一年之后的平均年化收益率是8%。
那么在景氣趨緩階段，投資者該如何布局？黃森瑋分析稱，這種情況下高質量成長股的表現會比較好。這背后的邏輯是，在景氣放緩之際，假設有些公司的盈利還能夠保持高速增長，就會變成比較稀缺的資產，所以資金會比較青睞這類股票。美股科技和醫藥板塊比較容易找到高質量成長股，包括半導體科技軟硬件、制藥跟生物科技等等。
對于未來而言，投資者需要警惕通脹失控的風險。黃森瑋對記者表示，通脹前景受到很多不確定因素影響，包括供應鏈危機、綠色通脹問題，需要警惕通脹持續超標的風險。而在通脹和利率比較高的情況下，價值型的風格通常會表現比較好。
此外，央行政策風險也值得警惕。摩根大通在一份報告中指出，相對于新冠疫情，央行政策轉鷹才是關鍵風險。摩根大通建議投資者保持順周期性，看好能源、金融、消費者服務和小型股。相對于其他防御性板塊，摩根大通更青睞醫療保健板塊。
未來投資者需要做好迎接市場波動的準備。Natixis Investment Managers Solutions投資組合策略師Garrett Melson表示，鮑威爾對美聯儲加速削減購債規模的計劃持開放態度，這可能會在未來幾個月帶來更多的波動，投資者必須為加息的可能性做準備，更快的Taper將推升能源和金融公司的股票。
看好A股價值股
對于A股而言，中國央行官宣將于12月15日全面降準0.5個百分點，釋放了更強的穩增長信號，A股也有望因此受益。
12月6日，中國央行表示，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。
聯博中國投資總監朱良對21世紀經濟報道記者表示，經濟去杠桿過程是有張有弛的，一般第一年會采取緊縮的政策，第二年會放松一些，接下來政策大概率會放松，12月份的中央經濟工作會議后可能會更加明朗，所以市場可能會有一些比較好的反應。
資金面也有望支撐A股走強。朱良對記者表示，北向資金非常活躍。“今年6月份北向資金累計買入金額已經超過了去年全年。這是為什么？第一， A股市場的行業分布非常全面，相關行業的監管發展也非常與時俱進，跟行業的發展是配套的，所以對股票的估值、風險溢價更加透明、更加可預測。尤其是在境外新興行業估值受到很大沖擊的情況下，大家更愿意往有確定性的方向走。第二是因為A股上市的公司有很多是在境外買不到的，比如綠色產業，很多資金更愿意通過A股投資來從中國的經濟發展中獲益。”
在市場風格上，朱良強調，在A股的北向資金中，過去幾年基本擠在成長型風格里，價值型風格越來越淡化。但是從今年開始，成長型風格的擁擠程度已經開始逐漸減弱，而價值型的股票已經開始被市場關注，北向資金的投資已經沒有那么集中了。
投資策略方面，朱良分析稱，今年整體來看A股市場的盈利預測都在往下調降，但成長型股票下調幅度遠遠高于價值型股票，這也就意味著成長型股票景氣度開始走弱。對于成長型股票，投資者看的“錨點”是上市公司的業績能否保持持續的高增長，當它的景氣度開始往下調整的時候，估值自然也會往下走。所以未來價值型股票的表現有望強于成長型股票。
黃森瑋也持類似的觀點，“因為今年政策緊縮，所以資金集中到一些景氣確定性比較高的少數行業，比如新能源、半導體等等。但如果明年政策開始放松，整個經濟增長更加全面，資金可能會回頭去找一些價值類的股票。”
從更長遠的角度看，“在碳中和大背景下，投資者目前更關注的是綠色能源生產以及電動汽車推廣，這部分估值已經得到了充分的體現。但中國也需要更新電網、建設儲能，市場目前忽略了基礎設施建設領域，這一塊未來可能還有更大的投資空間。”朱良稱。
（作者：吳斌 編輯：和佳）
責任編輯：李桐
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