原標題：上海機場191億重組方案落地 來源：國際金融報

　　上海機場在公告中稱，擬通過注入機場集團所持虹橋機場相關機場業務核心經營性資產及配套盈利能力較好的航空延伸業務，通過上市平臺整合航空主營業務及資產，實現做優做強上市公司的目的。

　　12月1日，上海機場（600009．SH）盤中快速上漲，漲幅一度接近5%，截至當日收盤，報44.88元，漲3.99%。

　　消息面上，經過5個多月的等待，上海機場的重大資產重組方案終于落地。11月30日晚間，上海機場發布多條公告宣布將收購控股股東持有的虹橋機場等三大資產，交易總價191.32億元。

　　值得關注的是，作為曾經的千億白馬股，在全球疫情和免稅紅利難以為繼的雙重壓力之下，上海機場曾在短短幾個月內股價接近腰斬。隨著此次重組方案出爐，有分析認為資產重組將增厚上市公司業績，為長期成長打下堅實基礎。

　　超190億收購三大資產

　　根據《上海國際機場股份有限公司發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，上海機場擬通過發行股份的方式，購買控股股東機場集團持有的上海虹橋國際機場有限責任公司（下稱“虹橋公司”）100%股權、上海機場集團物流發展有限公司（下稱“物流公司”）100%股權及浦東第四跑道。

　　上述標的資產合計交易作價為191.32億元，發行股份的數量為4.34億股，發行價格為44.09元/股。具體來看，標的資產虹橋公司100%股權的最終確定交易作價為145.16億元、物流公司100%股權交易作價為31.19億元、浦東機場第四跑道交易作價為14.97億元。

　　為提高此次交易整合績效，上海機場擬向機場集團非公開發行股票募集配套資金，規模預計不超過50億元，發行價格為39.19元/股，發行數量不超過1.28億股。募集的配套資金擬用于四型機場建設項目、智能貨站項目、智慧物流園區綜合提升項目及補充上市公司和標的公司流動資金，其中擬投入32.77億元用于補充上市公司及標的公司流動資金，占比65.54%。

　　由于此次交易上海機場擬發行4.34億股購買標的資產，發行不超過1.28億股用于募集配套資金，交易完成后（考慮募集配套資金），其總股本將由19.27億股增加至24.89億股，機場集團的持股比例亦將由46.25%增加到58.38%，仍為控股股東，控制權不會發生變化。

　　上海機場還披露了上述標的資產的評估報告，截至2021年6月30日，虹橋公司的總資產為131.14億元，負債為55.35億元，2021年上半年實現營收13.63億元，凈利潤為6374萬元；物流公司合并資產為33.49億元，負債11.48億元，2021年上半年實現營業收入9.43億元，凈利潤為2.74億元；2019年、2020年浦東第四跑道單跑道執行航班架次數分別約為11.65萬架次、7.82萬架次，約占浦東機場四條跑道合計執行航班架次數四分之一。

　　值得關注的是，虹橋公司還持有上海機場廣告有限公司49%的股權。此次交易的盈利預測補償方為機場集團，盈利預測補償涉及的資產僅包括物流板塊資產和廣告板塊資產，未對虹橋公司的整體業績作出承諾。

　　具體來看，機場集團承諾，在2022年度至2024年度，物流板塊資產的扣非凈利將分別不低于1.87億元、2.19億元以及2.43億元；廣告板塊資產的扣非凈利將分別不低于4.17億元、4.35億元和4.497億元。

　　能否重回千億市值

　　對于此次交易的影響，上海機場在公告中稱，擬通過注入機場集團所持虹橋機場相關機場業務核心經營性資產及配套盈利能力較好的航空延伸業務，通過上市平臺整合航空主營業務及資產，實現做優做強上市公司的目的。

　　同時，此次交易也有利于根據國家、民航行業和上海市戰略規劃優化上海兩場航線航班的統一資源配置，結合市場需求統籌調整航線結構，激發潛在國際航運量，帶動長三角機場群乃至城市群的建設發展，更好地輻射長三角等區域經濟帶，強化上海國際航空樞紐的市場地位，從而有利于提升上市公司盈利能力和核心競爭力。

　　根據公告披露的信息，截至2021年6月30日，此次交易后，上海機場總資產由交易前的522.71億元增加29.28%至675.76億元；營業收入由交易前的18.04億元增長127.19%至40.98億元；凈虧損由交易前的6.93億元減小到3.59億元。重組方案出爐后，12月1日，上海機場股價大漲，截至當日收盤漲幅為3.99%，總市值約865億元。

　　作為中國三大門戶復合樞紐之一、華東區域第一大樞紐機場，浦東機場的客貨運吞吐量在國內機場中一直名列前茅。根據中國民航局的數據統計，2019年浦東機場以7615.34萬人次的旅客吞吐量，在當年大陸地區機場按旅客吞吐量數據統計排名中位列第二。此外，得益于高盈利的免稅業務發展，上海機場的免稅租金收入快速增長，其股價曾在2019年8月達到88.11元的歷史高點，市值一度觸及1700億元，上海機場也一度被稱為“機場茅”。

　　但是，全球疫情給浦東機場主營的國際航線旅客運輸業務帶來沖擊，與此同時，免稅業務也遭受打擊。今年1月底，上海機場與中國中免簽署免稅補充協議，使得上海機場由原來的“以實際銷售提成和保底租金的方式獲得租金收入”，變更為“當月實際國際客流≤2019年月均實際國際客流×80%時，按月實際銷售獲取提成，反之，按月保底銷售獲取提成”。

　　這意味著，上海機場的免稅業務將與疫情的進展和國際客流恢復情況掛鉤。這項免稅補充協議公布后，上海機場連續兩日跌停，并在隨后的幾個月內股價持續下跌。

　　民航專家林智杰曾向記者表示，在疫情下國際航線幾乎沒有，浦東機場免稅收入斷崖下滑的情況下，把虹橋機場資產注入，國內市場恢復比較好，有助于平抑上市公司的經營波動，提升上市資產的質量。

　　12月1日，光大證券在研報中稱，資產重組將奠定上海機場長期發展基礎。整體來看，若本次重組成功，將有利于上市公司整合虹橋機場、浦東機場優勢，統籌兩場航班航線，提高航線質量，盡快實現上海兩大航空樞紐的航空旅客吞吐量達到1.3億人次以上的目標。

　　但需要注意的是，與高盈利的免稅業務相比，航空運輸的盈利能力稍弱，且在疫情之下仍具有一定的不確定性。上海機場也在交易標的有關風險中提到，受國際疫情形勢影響，外防輸入壓力較大，虹橋機場國際航線相關業務暫停。雖然國內疫情已經得到較好控制，國內航線業務量逐漸好轉，但國內局部地區疫情反復給航空出行需求造成擾動。在全球疫情刺激下，貨運行業尤其是航空物流保持了快速增長，但隨著全球疫情的逐步穩定，航空物流行業保持旺盛需求存在一定不確定性。

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